บล.พาย:
GLOBAL บมจ. สยามโกลบอลเฮาส์ “คาดกำไร 2Q22 ทรงตัว YoY”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมกับปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 22 บาท สะท้อนการปรับลด PE และกำไรปี 2023 ลง 7% คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 960 ล้านบาท (-1%YoY, -17%QoQ) ลดลงจากต้นทุนผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น และปัจจัยตามฤดูกาล
คาดกําไร 2Q22 ทรงตัว YoY
- คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 960 ล้านบาท (-1%YoY, -17%QoQ) จากต้นทุนผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น อัตรากำไรผลิตภัณฑ์จำพวกเหล็กที่ลดลง และกำไรที่ลดลง QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาล
- คาดรายได้ 2Q22 ที่ 9 พันล้านบาท (+2%YoY, -6%QoQ) การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +1% และการขยายสาขาใหม่ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยตามฤดูกาล
- ประเมินอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 25.1% (-80bps YoY, -100bps QoQ) สาเหตุที่ลดลงก็เพราะต้นทุนผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นและอัตรากำไรผลิตภัณฑ์จำพวกเหล็กที่ลดลง
- คาดส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนพุ่งสูงขึ้น 50%YoY เป็น 30 ล้านบาท หนุนจาก 9 สาขาในอินโดนีเซีย
ภาพรวมการเติบโตของกำไรระดับปานกลาง
- SSSG ยังอยู่ในแดนบวกเล็กน้อยในช่วง 3QTD แต่คาดว่า SSSG ใน 3Q22 จะติดลบเล็กน้อยจากปัจจัยบวกของอุปสงค์การทำงานจากบ้านที่ลดลง และผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อ
- คาดกำไร 2H22 อ่อนตัวลง YoY จากปัจจัยบวกของอุปสงค์การทำงานจากบ้านที่ลดลง และอัตรากำไรที่หดตัวลงจากต้นทุนผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น
- คาดกำไรช่วงปี 2022-24 โตแตะ 3.7 พันล้านบาท หรือโตเฉลี่ยต่อปีที่ +5% หนุนจากการขยายสาขา และส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุน (GBI) ที่สูงขึ้น
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 22 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ลดมูลค่าพื้นฐานลงจาก 25 บาท เป็น 22 บาท อิง 30xPE’23E หรือคิดเป็นอัตราคิดลด 15% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย มูลค่าพื้นฐานใหม่สะท้อนถึงการปรับลด PE ลงจาก 35 เท่า เป็น 30 เท่า และการปรับลดประมาณการกำไรปี 2023 ลง 7% โดยการปรับลด PE ลงครั้งนี้สะท้อนการแข่งขันในตลาดสินค้าตกแต่งบ้านที่สูงขึ้น และโอกาสในการขยายสาขาใหม่ในไทยที่ลดลง สืบเนื่องจากการที่มีสาขา 76 ทั่วประเทศแล้ว
Revenue breakdown
- กลุ่มผลิตภัณฑ์ตกแต่ง (คิดเป็น 49% ของรายได้รวม) ประกออบด้วยอุปกรณ์และเครื่องมือช่าง ประตู หน้าต่าง อุปกรณ์ไฟฟ้า เครื่องใช้ไฟฟ้า เครื่องครัว เครื่องสุขภัณฑ์ สีทาอาคาร เฟอร์นิเจอร์ ของตกแต่งบ้าน อุปกรณ์กีฬา และอุปกรณ์ทำความสะอาด
- กลุ่มวัสดุก่อสร้าง (คิดเป็น 48% ของรายได้รวม) ประกอบด้วย เหล็ก ตะปู สายไฟ ปูนซีเมนต์ ถังเก็บน้ำ ท่อ ระบบน้ำ อุปกรณ์ทำสวน และวัสดุก่อสร้างอื่นๆ
- ธุรกิจอื่นๆ (คิดเป็น 2% ของรายได้รวม) รวมถึงบริการต่างๆ พื้นที่ให้เช่า รายได้ดอกเบี้ยและรายได้อื่นๆ จากกำไรขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน และรายได้จากการส่งเสริมการขาย
- นอกจากนี้บริษัทยังมีบริษัทย่อยอีก 2 แห่ง (คิดเป็น 1% ของรายได้รวม) ได้แก่ Global House Cambodia Co., Ltd (บริษัทถือหุ้น 55%) และ Global House International Co., Ltd. (บริษัทถือหุ้น 50%) ซึ่งบริษัทย่อยที่ดำเนินธุรกิจค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง และวัสดุตกแต่งบ้านในตลาดกัมพูชาและในภูมิภาคอาเซียน
- Guangxi Global House International Trade Co., Ltd (ถือ 100%) ก่อตั้งขึ้นในเดือน ก.ย. 2021 ด้วยวัตถุประสงค์ในการนำเข้าและส่งออกสินค้าในจีน
