บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Chain Hospital (BCH.BK/BCH TB)*
ประมาณการ 2Q65F : กำไรจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY
Event
ประมาณการ 2Q65F
Impact
คาดว่าผลการดำเนินงานใน 2Q65F จะกลับสู่ระดับปกติ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BCH ใน 2Q65F จะอยู่ที่ 1.18 พันล้านบาท (+2.6% YoY, -42.0% QoQ), คิดเป็น 26.2% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 4.49 พันล้านบาท
i) กำไรจะทรงตัว YoY เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 5.32 พันล้านบาท (+23.2% YoY, -25.0% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 40.0% จาก 46.3% ใน 2Q64 และ 45.1% ใน 1Q65 เราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะไม่น่าตื่นเต้น เพราะความรุนแรงของสถานการณ์ COVID-19 ลดลง QoQ อย่างไรก็ตาม เราคิดว่า BCH จะได้โมเมนตัมบวกจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยที่ไม่เกี่ยวกับ COVID-19 เพราะมีอุปสงค์ pent-up demand จากการเลื่อนรับการรักษาในช่วงที่ COVID ระบาดหนัก แต่ในอีกด้าน หนึ่ง เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วย COVID-19 จะลดลง QoQ ตามจำนวนผู้ป่วยที่ลดลง และอัตราการจ่ายเงินที่ลดลงตามการใช้เกณฑ์ UCEP ใหม่ นอกจากนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะยังสามารถคุมต้นทุน และค่าใช้จ่ายได้ดี
ii) รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 จะคิดเป็น 50% ของรายได้รวมใน 2Q65F เนื่องจากความรุนแรง ของสถานการณ์ COVID-19 ลดลงใน 2Q65 สัดส่วนรายได้จากการบริการรักษาโรคทั่วไปกับรายได้จาก ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 จึงน่าจะอยู่ที่ 50:50 ใน 2Q64F จาก 43:57 ใน 1Q65 อยู่ในช่วงกลับสู่ภาวะปกติตามที่คาดไว้ก่อนหน้านี้
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าโมเมนตัมธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับ COVID ของบริษัทจะเป็นบวกมากขึ้น เนื่องจากรัฐบาลไทยประกาศให้ COVID-19 เป็นโรคประจำถิ่นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ทั้งนี้ แม้ว่าจํานวนผู้ติดเชื้อจะยังสูงใน 3Q65 แต่การระบาดไม่รุนแรงเท่ากับรอบก่อนๆ ดังนั้น เราจึงเชื่อว่าสถานการณ์โรคระบาดน่าจะทรงตัว หรือลดลง QoQ ใน 2H65 โดยปัจจัยสำคัญที่จะช่วยขับเคลื่อนผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักของ BCH ให้ดีขึ้นได้แก่ i) อุปสงค์ pent-up demand ที่เพิ่มขึ้นจากการเลื่อนรับการรักษาในช่วงก่อนหน้า ii) จำนวนผู้ป่วยประกันสังคมเพิ่มขึ้น (มีผู้ป่วยลงทะเบียน 956,000 รายเมื่อสิ้นงวด 1Q65 เพิ่มขึ้นจาก 892,000 รายเมื่อสิ้นงวด 2Q64) และ iii) platform โรงพยาบาลดีขึ้น (มีการตบแต่ง ปรับปรุงใหม่ และมาตรฐานโรงพยาบาลดีขึ้น)
คงประมาณการกำไรปี FY65-66F เอาไว้เท่าเดิม
เมื่ออิงจากประมาณการกำไรใน 1H65 เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 4.49 พันล้านบาท (-34.4% YoY) และปี 2566F ที่ 2.69 พันล้านบาท (-40.1% YoY)
Valuation & Action
ถึงแม้ว่าสถานการณ์ COVID-19 จะผ่านช่วงที่เลวร้ายที่สุดไปแล้ว แต่เรายังชอบแนวโน้มการเติบโตจากภายในของบริษัทที่จะมาจาก i) ผู้ป่วยกลุ่มที่ไม่เกี่ยวกับ COVID ในปี 2565 และ ii) platform ธุรกิจที่แข็งแกร่งสำหรับรองรับทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 28.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 3.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
