บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ประมาณการ 2Q65F: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY
Event
ประมาณการ 2Q65
Impact
คาดว่าผลการดำเนินงานใน 2Q65 จะดีขึ้น YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q65F จะออกมาน่าพอใจที่ 2.42 พันล้านบาท (+66.8% YoY, -29.6% QoQ) โดยไม่มีรายการพิเศษ เราคิดว่าผลประกอบการใน 2Q65 จะยังดูดีแม้ว่ากำไรจะลดลง QoQ ทั้งนี้ กำไรปกติทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสใหม่ใน 1Q65 เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q65F และ 1H65F จะคิดเป็น 23.8% และ 57.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.016 หมื่นล้านบาท
i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 25.0% YoY แต่ลดลง 7.3% QoQ เหลือ 2.06 หมื่นล้านบาท โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะฐานรายได้ต่ำในช่วงที่สายพันธุ์ Delta ระบาดหนัก อย่างไรก็ตาม รายได้ที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะมีการรับรู้รายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับการระบาดของ COVID-19 ที่นำโดยสายพันธุ์ Omicron ลดลงเนื่องจากสถานการณ์การระบาดดีขึ้น QoQ โดยเราคาดว่ารายได้จากบริการที่เกี่ยวกับ COVID-19 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 10% ของรายได้รวมใน 2Q65 (จาก 17% ใน 1Q65)
ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 30.0% เพิ่มขึ้นจาก 28.5% ใน 2Q64 แต่ลดลงจาก 34.8% ใน 1Q65 โดยอัตรากำไรจะได้แรงสนับสนุนจากการที่ intensity ของผู้ป่วยสูงขึ้น เพราะสถานการณ์การระบาด ของ COVID-19 ลดความรุนแรงลง แต่อย่างไรก็ตาม การที่มีผู้ป่วย COVID-19 น้อยลงจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง QoQ
iii) คาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะอยู่ที่ 18.5% ลดลงจาก 21.5% ใน 2Q64 แต่เพิ่มขึ้นจาก 18.2% ใน 1Q65 สอดคล้องกับยอดรับรู้รายได้ใน 2Q65 ทั้งนี้ สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยจะอยู่ที่ 76% และรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 24% (จาก 82:18 ใน 2Q64)
ยังคงมองบวกเหมือนเดิม
เรายังคงมองว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังน่าจะเติบโตได้อีก เพราะประเทศไทยเปิดประเทศอย่างเต็มที่แล้วตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม ดังนั้น เราจึงมองบวกมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มที่การดำเนินงานจะกลับมาสู่ภาวะปกติภายใน 2H65
คงประมาณการกำไรปี 2565F และ 2566F เอาไว้เท่าเดิม
เราคิดว่าผลประกอบการของบริษัทจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้ที่ 1.016 หมื่นล้านบาท (+28.1% YoY) และปี 2566F ที่ 1.165 หมื่นล้านบาท (+14.6% YoY)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 31 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
