บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ekachai Hospital (EKH.BK/EKH TB)
ประมาณการ 2Q65F : กำไรจะลดลง
Event
ประมาณการ 2Q65F
Impact
คาดว่ากําไรใน 2Q65F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ EKH ใน 2Q65F จะอยู่ที่ 47 ล้านบาท (-28.3% YoY, -36.5% QoQ) คิดเป็น 22.6% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 209 ล้านบาท และคาดว่ากำไรสุทธิใน 1H65F จะอยู่ที่ 122 ล้านบาท คิดเป็น 58.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจของผลประกอบการ 2Q65F ได้แก่:
i) ผลการดำเนินงานจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 240 ล้านบาท (-2.4% YoY, – 13.0% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 39.0% จาก 46.7% ใน 2Q64 และ 1Q65 ผลการดำเนินงานโดยรวมมีแนวโน้มจะแผ่วลง YoY เพราะรายได้ลดลงจากการที่สถานการณ์ COVID 19 ดีขึ้น (จากที่มีการระบาดอย่างหนักของสายพันธุ์ Delta ใน 2Q64 และ Omicron ใน 1Q65) นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้ใน 2Q65F จะเพิ่มขึ้นเป็น 16.1% จาก 14.8% ใน 2Q64 และ 14.0% ใน 1Q65
ii) มีการจ่ายค่ารักษาตามเกณฑ์ UCEP ใน 2Q65 สปสช. จ่ายค่ารักษาพยาบาลผู้ป่วย COVID-19 กลุ่มสี เขียวและเหลืองลดลง เพราะอาการของผู้ติดเชื้อสายพันธุ์ Omicron ไม่รุนแรงเหมือนเดิม ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 จะลดลง QoQ
คาดว่าผลการดำเนินงานใน 3Q65 จะดีขึ้น QoQ
เราคาดว่าโมเมนตัมใน 3Q65 ของ EKH จะเป็นบวก QoQ เนื่องจากจำนวนผู้ป่วย COVID-19 สายพันธุ์ Omicron เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม แม้ว่าจะมีอาการรุนแรงน้อยลง เนื่องจากมีจำนวนผู้ที่ได้รับวัคซีนครบโดสแล้วเพิ่มขึ้น โดยมีสัดส่วนประชากรที่ได้รับวัคซีนอย่างน้อยสองเข็มแล้วถึงเกือบ 80% อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้นจะทำให้ภาวะธุรกิจดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในส่วนที่ไม่เกี่ยวข้องกับ COVID นอกจากนี้ EKH ยังมีจุดแข็งที่บริการ IVF ซึ่งจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต หลังจากที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศใน 2H65
คงประมาณการกำไรปี 2565-2566F เอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2565-2566F เอาไว้เท่าเดิม แม้ว่ากำไรจะเติบโตผิดปกติจากการที่ COVID-19 ระบาดอย่างหนักในช่วงปี 2564 เราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมของ EKH จะกลับเข้าสู่ระดับปกติในปี 2565 โดยจะเติบโตต่อเนื่องจากระดับก่อน COVID ระบาด นอกจากนี้ เรายังชอบ EKH ในแง่ของการกระจายธุรกิจไปสู่บริการดูแลผู้สูงอายุ และการลงทุนในคลินิกเสริมความงาม เราคาดว่าปัจจัยเหล่านี้จะหนุนกำไรของบริษัทเติบโตในอีกห้าปีข้างหน้า นอกจากนี้ เรายังคาดว่า EKH จะได้อานิสงส์จาก synergy ที่เกิดจากฐานลูกค้าที่ต้องการบริการทางการแพทย์ในหลากหลายมิติมากขึ้นด้วย
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำถือ EKH และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 เอาไว้เท่าเดิมที่ 8.60 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
