บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +12.4%
Close Jul 26, 2022 Price (THB) 62.25
12M Target (THB) 70.00
What’s new?
- คาด 2Q65 CPN จะรายงานกำไรปกติที่ 2.5 พันล้านบาท (+5.3% QoQ, +94.6% YoY) ได้แรงหนุนจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัว
- 2H65 คาดผลประกอบการทำได้ดีเติบโตต่อเนื่อง จากรายได้ทุกธุรกิจฟื้นตัว หลังการแพร่ระบาด COVID-19 คลี่คลาย นักท่องเที่ยวต่างประเทศเริ่มกลับมา
Our view
- คาดในปี 2566 กำไรปกติเริ่มเข้าสู่ระดับก่อนเกิด COVID-19 ที่หลักหมื่นล้านบาทได้อีกครั้ง เราประเมินกำไรปกติไว้ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท (+ 10.8% YoY)
- ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2566 ที่ 70 บาท (DCF) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ปัจจัยเสี่ยง: การแพร่ระบาด COVID-19, เศรษฐกิจชะลอตัวกดดันกำลังซื้อ, เงินเฟ้อที่ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น
CENTRAL PATTANA 2Q65 กำไรจะฟื้นตัวเห็นการเติบโตทั้ง QoQ และ YoY
คาดกำไร 2Q65 ฟื้นตัวต่อเนื่องจาก 1Q65
เราคาดกำไรปกติ 2Q65 ของ CPN อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+5.3% QoQ, +94.6% YoY) มาจากรายได้รวมที่ 8.5 พันล้านบาท (+9.2% QoQ, +42.0% YoY) เติบโต QoQ และYoY ฟื้นตัวต่อเนื่องจาก 1Q65 อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ย 2Q65 อยู่ที่ 48.0% เพิ่มจาก 40.2% ใน 2Q64 และทรงตัวจาก 47.9% ใน 1Q65 คาดบริษัทมีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 367 ล้านบาท (+7.1% QoQ) จากรายได้ CPNREIT ที่เพิ่มขึ้น และใน 2Q65 อาจจะมีรายการพิเศษใน other income ราว 100-200 ล้านบาท ซึ่งเราไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ รายละเอียดของแต่ละธุรกิจมีดังนี้
- ธุรกิจศูนย์การค้า ยอดผู้ใช้บริการศูนย์การค้าเฉลี่ย 2Q65 อยู่ที่ 85% ของผู้ใช้บริการระดับปกติเทียบกับ 70% – 80% ใน 1Q65 ในส่วนของอัตราการเช่าพื้นที่ (Occupancy rate) อยู่ที่ 90% ลดลงจาก 91% ใน 1Q65 จากการปิดซ่อมรีโนเวทเซ็นทรัล รามอินทรา ใน 2Q65 ขณะที่บริษัทให้ส่วนลดค่าเช่าพื้นที่ให้เช่า ศูนย์การค้าเฉลี่ยราว 16% ทรงตัว QoQ เราคาดรายได้ธุรกิจศูนย์การค้า 7.5 พันล้าน (+6% QoQ, +39% YoY) ส่วนหนึ่งจากการเปิดให้บริการเซ็นทรัล จันทบุรี โดยคาดอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว QoQ
- ธุรกิจศูนย์อาหาร คาดรายได้ราว 143 ล้านบาท (+20% QoQ, +100% YoY) ขณะที่มีอัตรากำไรขั้นต้น ดีขึ้นเล็กน้อย ธุรกิจโรงแรมมีอัตราการเข้าพัก (Occupancy rate) ราว 60% ดีขึ้นเทียบกับ 1Q65 ที่ 49% คาดมีรายได้ ราว 177 ล้านบาท (+40% QoQ, +277% YoY) ส่งผลต่ออัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น QoQ
- ธุรกิจ Residential ยอดโอนกรรมสิทธิ์จากโครงการแนวราบที่ดีหนุนรายได้ คาดว่ารายได้อยู่ที่ 648 ล้านบาท (+49% QoQ, +39% YoY) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว QoQ
สาขาใหม่ได้รับการตอบรับดี
CPN ได้เปิดดำเนินการศูนย์การค้าที่จ.จันทบุรี ซึ่งได้รับการตอบรับดี มีอัตราการเช่าพื้นที่ (Occupancy rate) ราว 86% ใน 2Q65 หลังจากในปี 2564 บริษัทได้เปิดศูนย์การค้าที่ศรีราชา จ.ชลบุรี และ จ.อยุธยา ซึ่งค่อนข้างได้รับการตอบรับดีเช่นกัน สำหรับปี 2566 บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่โครงการ เซ็นทรัลเวสต์วิลล์ (Central West Ville) บริเวณราชพฤกษ์ ทั้งนี้ จากแผนการเพิ่มสาขาใหม่ในจังหวัดท่องเที่ยว รวมถึงพื้นที่ที่มีศักยภาพในอนาคต เป็นแผนที่ดีต่อการรองรับนักท่องเที่ยวทั้งในประเทศและต่างประเทศ คาดหลังภาครัฐมีการผ่อนคลายมาตรการนักท่องเที่ยวต่างชาติสามารถเข้ามาท่องเที่ยวในประเทศได้สะดวกมากขึ้น และเป็นประโยชน์ต่อศูนย์การค้าในแหล่งท่องเที่ยว (Tourist Mall) รวมถึงธุรกิจโรงแรมของบริษัทมีโอกาสฟื้นตัวและเติบโต พร้อมทั้งการขยายธุรกิจที่อยู่อาศัย (Residential) ช่วยสร้าง Synergy ระหว่างธุรกิจ Residential และธุรกิจหลักอย่างศูนย์การค้าจะได้รับประโยชน์เช่นกัน
แนะนำ “ซื้อ”
เราปรับใช้ราคาเหมาะสม สิ้นปี 2566 ที่ 70 บาท (DCF, WACC ที่ 5.1% และ Terminal Growth ที่ 2.5%) เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2565/66 ที่ 9.3 พันล้านบาท (+98.5% YoY) และ 1.0 หมื่นล้านบาท (+10.8% YoY) ตามลำดับ ภายใต้สมมติฐานการแพร่ระบาด COVID-19 สามารถควบคุมได้ในรูปแบบปัจจุบัน และนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมาท่องเที่ยวได้อย่างต่อเนื่อง โดยจะเห็นการฟื้นตัวของ CPN จากธุรกิจรายได้ค่าเช่า ศูนย์การค้าที่บริษัทในส่วนลดค่าเช่าลดลง รายได้เติบโตในทุกธุรกิจสะท้อนไปยังผลประกอบการใน 2H65 เห็นการเติบโตที่ดีต่อเนื่อง โดย CPN มีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งมีระดับ Net D/E ที่ 0.87 เท่า เทียบกับนโยบายที่ 1 เท่า (บริษัทจะประกาศงบการเงิน 2Q65 ในช่วงเช้าวันที่ 10 ส.ค.)
