บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Cement (SCC) 2Q65 ฟื้นตัว 2H ยังเผชิญกับปัจจัยเสี่ยง
Results Review
สัญญาณดีขึ้น ท่ามกลางปัจจัยเสี่ยง และไม่แน่นอน คงแนะนำ ซื้อ
2Q65 กำไร 9,938 ล้านบาท ฟื้นตัวจากไตรมาสก่อน 12%QoQ และมากกว่าเราคาด 6% แรงหนุนจากเงินปันผลที่สูง แต่ลดลงจากปีก่อน 42%YoY โดยกำไรทั้งสามธุรกิจหลักยังอ่อนแอ ถูกกระทบจากปัจจัยแวดล้อมในด้านลบ สงครามรัสเซีย-ยูเครนที่ยืดเยื้อ จีนชะลอตัว เงินเฟ้อทำให้กำลังซื้อลดลง แนวโน้มครึ่งปีหลังมีสัญญาณที่ดีขึ้น แต่ยังเผชิญกับปัญหาที่ท้าทาย โดยเฉพาะความกังวลเศรษฐกิจโลกจะถดถอย และต้นทุนพลังงานที่อยู่ในระดับสูง ราคาหุ้นปัจจุบันมีราคาถูก ปี 2565 ซื้อขาย P/E 11.2 เท่า บริเวณ -1SD และ P/BV 1.2 เท่า บริเวณ -2SD และมีปันผลตอบแทน 4.3% ระยะยาว เรายังมอง SCC จะมีการเติบโตจากการเก็บเกี่ยวเงินลงทุนในอดีต คงแนะนำ ซื้อ ราคาประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี Sum of the part ปี 2566 เท่ากับ 450 บาท
กำไร 2Q65 ฟื้นตัวดีขึ้น QoQ จากปันผลรับ ธุรกิจหลักยังอ่อนแอ
2Q65 มีกำไร 9,938 ล้านบาท ฟื้นตัวจากไตรมาสก่อน 12%QoQ แต่ลดลงจากปีก่อน 42%YoY กำไรมากกว่าเราคาด 6% ผลประกอบการได้แรงหนุนจากเงินปันผลรับจากค่ายรถยนต์เข้ามาช่วย 3,092 ล้านบาท (+121%YoY) โดยผลการดำเนินงานของธุรกิจหลัก คือ ธุรกิจปูนซีเมนต์-ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง ธุรกิจเคมิคอลส์ และ ธุรกิจแพคเกจจิ้ง ยังอ่อนแอ ถูกกระทบจากปัจจัยแวดล้อมด้านลบ คือ สงครามรัสเซีย-ยูเครน กระทบต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น จีนล็อกดาวน์จาก Covid-19 ระบาด กระทบความต้องการในภูมิภาค ภาวะเงินเฟ้อกระทบกำลังซื้อตลาดรวม
ครึ่งปีหลังสัญญาณดีขึ้น ท่ามกลางปัจจัยแวดล้อมลบและท้าทาย
แนวโน้มครึ่งปีหลังมีสัญญาณบวกจากเศรษฐกิจของอาเซียน หลังมีการเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวมากขึ้น ท่ามกลางปัจจัยเสี่ยงแวดล้อมด้านลบและท้าทาย คือ จีนยังใช้นโยบาย Zero-Covid สงครามรัสเซีย-ยูเครนยังยืดเยื้อกระทบต้นทุนพลังงาน การปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง ทำให้มีความกังวลเศรษฐกิจโลกจะถดถอย ยอดขายและกำไรครึ่งปีแรก คิดเป็น 52%/47% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งเราประเมินยอดขาย 588,811 ล้านบาท เติบโต 11%YoY และมีกำไร 39,979 ล้านบาท ลดลง 15%YoY
ตั้งงบลงทุน 70,000 ล้านบาท จ่ายปันผลกำไรครึ่งปีแรก 6 บาท
SCC ปรับลดงบลงทุนลงเล็กน้อยจาก 80,000 ล้านบาท เหลือ 70,000 ล้านบาท โดยครึ่งปีแรกลงทุนไปแล้ว 22,445 ล้านบาท ส่วนใหญ่จะใช้ในโครงการปิโตรเคมีครบวงจร ของ LSP มูลค่าโครงการ 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กำหนดผลิตในครึ่งแรกปี 2566 ณ สิ้น 2Q65 SCC มีเงินสดในมือสูง 69,389 ล้านบาท มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง Net Debt / EBITDA 3.3 เท่า หรือ 1.5 เท่า ถ้าไม่รวมเงินลงทุนกำลังก่อสร้าง หนี้สุทธิ/ทุนต่ำ เพียง 0.6 เท่า Interest coverage ratio 14.5 เท่า โดย SCC ได้ประกาศจ่ายปันผลกำไรครึ่งปีแรก 6 บาท เราคาดปีนี้ประมาณ 15 บาท คิดเป็นอัตราปันผลตอบแทน 4.3%
