บล.พาย:
ONEE: บมจ. เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ “เข้าสะสมเมื่อกำาไรย่อตัว”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ลดมูลค่าพื้นฐานจาก 12.70 บาท เป็น 11.60 บาท หลังจากปรับลดประมาณการกำไรปี 2022 ลง 13% สืบเนื่องจากเม็ดเงินโฆษณาบนทีวีที่ฟื้นตัวช้า เชื่อว่าราคาหุ้นที่ลดลง 15% QTD สะท้อนความ กังวล ส่วนใหญ่เกี่ยวกับงบเม็ดเงินโฆษณาที่ชะลอตัวลงบนแพลตฟอร์มทีวี ท่ามกลางที่กำลังซื้อลดลงไปแล้ว คาดกำไรสุทธิ 2Q22 แตะจุดต่ำรอบ 7 ไตรมาสที่ 135 ล้านบาท และคาดว่ากำไรใน 3Q22 จะยังซบเซา สืบเนื่องจากการเติบโตที่แน่นิ่งในอุตสาหกรรมสื่อ แต่เล็งเห็นปัจจัยบวกเล็กน้อย ที่ว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งเมื่อแนวโน้มการปรับลดงบโฆษณาสิ้นสุดลง เพราะเรตติ้งเฉลี่ยทั้งวันของช่อง ONE ก้าวขึ้นสู่อันดับ 3 ในช่วงเดือน มิ.ย. 2022 จากอันดับ 6 ใน 1Q22 โดยการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณาและเรตติ้ง จะเป็นประโยชน์กับผลประกอบการของกลุ่มบริษัทในทันทีไม่ใช่เพียงกับกลุ่มธุรกิจทีวีเท่านั้น
คาดกําไร 2Q22 ยังซบเซา
- คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 123 ล้านบาท (-53%YoY -51%QoQ) กำไรที่น่าผิดหวังนี้เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่หดตัวลงสู่จุดต่ำสุดตั้งแต่จดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์ที่ 40.2% เนื่องจากต้นทุนการดำเนินงานยังอยู่ระดับสูงในช่วงที่รายได้ลดลงอย่างมากสู่จุดต่ำรอบ 3 ไตรมาสที่ 1.46 พันล้าน บาท
- ส่วนรายได้ที่ลดลง QoQ คาดว่าเป็นผลจากยอดขายคอนเทนต์ที่กลับสู่ระดับปกติจากฐานสูงใน 1Q22 ส่วนรายได้จากบริการการผลิตคาดว่าจะลดลง 20%QoQ เหลือ 100 ล้านบาท สืบเนื่องจากจำนวนการผลิตคอนเทนต์ที่ลดลง (6 หน่วยเทียบกับ 9 หน่วย)
- คาดธุรกิจผลิตรายการ (50% ของรายได้รวม) จะยังแข็งแกร่งที่ 723 ล้านบาท (+7%QoQ -5%YoY) การเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจากเรตติ้งของ ONEE และ GMM25 ที่ปรับดีขึ้น แต่ที่ลดลง YoY เป็นผลจากผลกระทบของการปรับลดงบโฆษณาในเดือน มิ.ย. 2022 และฐานที่สูงใน 2Q21
เม็ดเงินโฆษณาบนทีวีมีสัญญาณหดตัวลง
Nielsen Media Research รายงานเม็ดเงินโฆษณาบนทีวีที่หดตัวลง 1.9%YoY สู่จุดต่ำรอบ 5 ไตรมาสที่ 5.1 พันล้านบาทในเดือน มิ.ย. 2022 ต่ำกว่าเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมที่ +13.4%YoY เราคาดว่าเม็ดเงินโฆษณาบนทีวีที่ลดลงมีสาเหตุมาจากกำลังซื้อของชนชั้นกลางที่ลดลง และการจัดสรรงบโฆษณาไปยังแพลตฟอร์มอื่น เช่น พื้นที่สื่อนอกสถานที่และโรงภาพยนตร์ หลังจากมีการผ่อนปรนมาตรการโควิด-19 แต่คาดว่าบริษัทจะได้รับผลกระทบน้อยที่สุดในบรรดาผู้ประกอบการทีวี เพราะมีสัดส่วนแพลตฟอร์มออนไลน์ในแง่ของรายได้และจำนวนผู้ติดตามมากที่สุดในกลุ่ม
แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 11.60 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 11.60 บาท อิง 28.9xPE’22E หรือค่าเฉลี่ยของกลุ่มในไทย บริษัทยังมีสถานะที่แข็งแกร่งในอุตสาหกรรมทีวีดิจิทัล ด้วยศักยภาพในการเติบโตระดับสูงในแง่ของการจัดจำหน่ายคอนเทนต์ผ่านแพลตฟอร์มออนไลน์ ส่วนธุรกิจอื่นเริ่มมีส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นหลังวิกฤติโควิด-19 เริ่มผ่อนคลายลง เช่น การบริหารจัดการศิลปิน การจำหน่ายสินค้า บวกกับคาดการณ์ว่ากำไรจะโตแข็งแกร่งเฉลี่ยต่อปีที่ +16% ในช่วงปี 2022-23 สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ราว 12%
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 123 ล้านบาท (-53%YoY -51%QoQ) กำไรที่น่าผิดหวังนี้เป็นผลจาก GPM ที่หดตัวลงสู่จุดต่ำสุดตั้งแต่จดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์ที่ 40.2% เนื่องจากต้นทุนการดำเนินงานยังอยู่ระดับสูงในช่วงที่รายได้ลดลงอย่างมากสู่จุดต่ำรอบ 3 ไตรมาสที่ 1.46 พันล้านบาท
- ส่วนรายได้ที่ลดลง QoQ คาดว่าเป็นผลจากยอดขายคอนเทนต์ที่กลับสู่ระดับปกติจากฐานสูงใน 1Q22 ส่วนรายได้จากบริการการผลิตคาดว่าจะลดลง 20%QoQ เหลือ 100 ล้านบาท สืบเนื่องจากจำนวนการผลิตคอนเทนต์ที่ลดลง (6 หน่วยเทียบกับ 9 หน่วย)
- คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายจะเพิ่มเป็น 31.0% ใน 2Q22 จาก 27.7% ใน 1Q21 สืบเนื่องจากค่าการตลาดสำหรับแอปพลิเคชั่นใหม่
- ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2022-23 ลง 13% และ 11% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนผลกระทบจากการปรับลดเม็ดเงินโฆษณาในภาคเอกชน หลังจากมีความกังวลเกี่ยวกับกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ลดลง ขณะที่ปรับลดสมมติฐานรายได้ปี 2022-23 ลง 3%-4% และปรับลด GPM ลงเป็น 49.1% และ 49.9% ตามลำดับ
Revenue breakdown
รายได้หลักของ ONEE แบ่งออกเป็น 4 กลุ่ม ได้แก่
1) ธุรกิจผลิตรายการคิดเป็น 56% ของรายได้รวม ด้วยการดำเนินกิจการทีวีดิจิทัล 2 ช่อง ได้แก่ ONE และ GMM25 มีแหล่งรายได้หลักมาจากค่าโฆษณาช่วงออกรายการ
2) ธุรกิจช่องทางออนไลน์และต่างประเทศ (23%) มีรายได้หลักมาจากการให้สิทธิในการเผยแพร่รายการคอนเทนต์ส่งออก ส่วนแบ่งรายได้จากยอดชมคอนเทนต์บน Youtube และ Facebook
3) ธุรกิจรับจ้างผลิตและบริการคิดเป็น 6% ของรายได้รวม มีรูปแบบธุรกิจบูรณาการแนวตั้งไปสู่กลุ่มต้นน้ำด้านผู้ผลิตคอนเทนต์ ด้วยการจำหน่ายคอนเทนต์ให้กับผู้ประกอบกิจการทีวีดิจิทัลรายอื่น
4) ธุรกิจอื่นๆ ที่รวมถึงการบริหารจัดการศิลปิน การจำหน่ายสินค้า บริการจัดอีเวนต์ ทั้งหมดนี้คิดเป็น 15% ของรายได้รวมในปี 2021 ของ ONEE
