บล.พาย:
SAT: บมจ.สมบูรณ์แอ๊ดวานซ์ เทคโนโลยี “งบไม่ดี แต่ปันผลดี”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 22.7 บาท (10.5XPER’22E) โดยมีปัจจัยหนุนจากผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงถึง 8% ชดเชยกับผลประกอบการงวด 2Q22 ที่คาดว่าจะไม่ดีนักหลังได้รับแรงกดดันจากปัญหาต้นทุนที่ยังปรับตัวเพิ่มขึ้น แม้ว่าการเจรจากับลูกค้าจะทำได้บางส่วนแล้วก็ตาม ขณะที่รายได้เติบโต ได้เท่าอุตสาหกรรมที่ยังคงได้รับผลกระทบจากปัญหาการขาดแคลนชิป โดยเราคาดกำไรไว้ที่ 206 ลบ. (-13%YoY, -21%QoQ)
รายได้ยังโตได้เล็กน้อยจากคำสั่งซื้อใหม่ที่เข้ามา
- เราคาดว่ากำไรงวด 2Q22 อยู่ที่ 206 ลบ. (-13%YoY, -21%QoQ) การลดลงจาก 1Q22 เป็นผลตามฤดูกาลที่มีวันทำงานน้อย ส่วนการลดลงจากปีก่อนสาเหตุหลักเกิดจากต้นทุนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้การปรับราคาที่แม้ว่าจะทำได้สำหรับต้นทุนที่ขึ้นในช่วง 2H21 แต่ยังไม่เพียงพอกับต้นทุนใหม่ที่ยังคงสูงตั้งแต่ต้นปี ส่งผลให้ให้กำไรขั้นต้นเหลือเพียง 17.4% จาก 19.4% ใน 2Q21 และ 17.9% ใน 1Q22 ขณะที่รายได้อยู่ที่ 2,132 ลบ. (+4%YoY, -8%QoQ) โดยเติบโตตามอุตสาหกรรมและเริ่มรับรู้คำสั่งซื้อใหม่เข้ามาบ้างแล้ว
- ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 179 ลบ. ทรงตัวจากปีก่อนแต่ลดลง 4%QoQ ส่วนแบ่งจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมคาดไว้ที่ 9 ลบ. ( 19%YoY, -57%QoQ) เนื่องจากบริษัทร่วมได้รับผลกระทบจากปัญหาการขาดแคลนชิปเช่นกัน
- แนวโน้มในช่วง 2H22 คาดว่าจะเห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ในแง่รายได้ หลังจากจะมีการรับรู้รายได้จาก Ford เข้ามาเต็มที่ แต่ปัญหาเรื่องต้นทุนยังเป็นสิ่งที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด
- ส่วนการลงทุนในธุรกิจ EV ที่ทำร่วมกับทาง Tron E นั้นคาดว่าในปี 22 จะยังไม่มีรายได้เข้ามาแต่อย่างใด เนื่องจากจะต้องเจรจากับลูกค้าเสียก่อน ซึ่งปัจจุบันมีการทำสินค้าต้นแบบเสนอให้ลูกค้าบ้างแล้ว
ปรับกำไรทั้งปีลง 9% หลัง 1H22 ไม่สดใส
- กำไรในช่วง 1H22 ที่คาดว่าจะมีเพียง 464 ลบ. คิดเป็นสัดส่วนเพียง 46% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ ทำให้เรามีการปรับประมาณการลงจากเดิม 9% มาอยู่ที่ 918 ลบ. (-4%YoY) โดยปรับลดลงในส่วนของกำไรขั้นต้นจาก 18.9% เหลือ 17.8% แต่ยังคงเป้ารายได้เท่าเดิมที่ 9,185 ลบ. (+7%YoY) จากการมีคำสั่งซื้อใหม่จาก Ford เข้ามา
Revenue breakdown
โครงสร้างรายได้ของ SAT แบ่งได้เป็น 2 กลุ่มคือ
1.ชิ้นส่วนที่เกี่ยวกับรถยนต์ ได้แก่ Axle Shart, Casting/Machining, Disc Brake & Drum Brake และ Hub/Big Hub
2. ชิ้นส่วนเครื่องจักรกลการเกษตร ได้แก่ Casting/Machining มีสัดส่วนประมาณ 77% และ 23% ตามลำดับ โดยมีมิตซูบิชิเป็นลูกค้ารายใหญ่ที่มีสัดส่วนกว่า 31%
