บล.บัวหลวง:
Bangkok Commercial Asset Management (BAM TB/BAM.BK)
BAM – ถึงเวลาซื้อคืนแล้ว!
เราคาด BAM จะรายงานกำไรไตรมาส 2/65 ที่ทรงตัว YoY แต่ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัย มาจากการเร่งเก็บเงิน (ทั้งการขายหนี้ และทรัพย์สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้) และการเปลี่ยนโครงสร้างหนี้ เราคาดกําไรสุทธิปี 2565 ที่ 3.1 พันล้านบาท เติบโต 20.9% YoY ราคาหุ้น BAM ปรับตัวลง 21% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ดังนั้นปัจจุบันราคาจึงถือว่าถูกมากโดยมี PBV ณ สิ้นปี 2565 ที่เพียง 1.2 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 1.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และ PER ปี 2565 ที่ 17.3 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 0.8 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ซื้อ!
กําไรไตรมาส 2/65 จะทรงตัว YoY แด่เติบโต 157.3% QoQ
เราประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 802 ล้านบาท เติบโต 2% YoY และ 157% QoQ หนุนจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (การขายทรัพย์สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อย่างมาก) การเร่งปรับโครงสร้างหนี้ การเก็บเงินสดที่ดีขึ้น (แม้เราคาดว่าการเก็บเงินสดจากหนี้เสียจะต่ำกว่า 3-5% จากเป้าหมายของ BAM ที่ 2.6 พันล้านบาท แต่ยอดขายทรัพย์สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้น่าจะบรรลุได้ตามเป้าหมายที่ 1.5 พันล้านบาท) นอกจากนี้เราคาดว่าบริษัทจะยังคงให้โปรโมชั่นสำหรับลูกหนี้อย่างต่อเนื่อง เพื่อกระตุ้นการชำระคืนหนี้เสีย
กําไรไตรมาส 3/65 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดกำไรไตรมาส 3/65 ที่ 906 ล้านบาท เติบโต 57.1% YoY และ 12.8% QoQ ซึ่งการเติบโต YoY หนุนมาจากการเร่งเก็บเงิน การปรับโครงสร้างหนี้ การชำระคืนหนี้เสีย (ผ่านการเสนอโปรโมชั่น) การตั้งสำรองที่ลดลง และการบริหารจัดการต้นทุนที่ดี (สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่ลดลง – จาก 27% ในไตรมาส 3/64 มาเป็น 25% ในไตรมาส 3/65) สังเกตว่าเราคาดต้นทุนทางการเงินจะปรับตัวขึ้น 11bps YoY ในด้านของ QoQ ปัจจัยหนุนหลักจะมาจากการเร่งการเก็บเงินจากหนี้เสีย และการขายทรัพย์สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ และเราคาด BAM จะรายงานยอดขายทรัพย์สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (กำไรจากการขายแบบผ่อนชำาระ) ที่เลื่อนมาจากครึ่งแรกของปี 2565 ทั้งนี้ในไตรมาส 3/65 จะเห็นการตัดสินใจ (ไปต่อหรือยกเลิก) สําหรับแผนการจัดตั้ง JV AMC กับธนาคารพาณิช
คาดกําไรสุทธิที่ 3.1 พันล้านบาทสําหรับปี 2565 เติบโต 20.9% YoY
เราประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 3.1 พันล้านบาท เติบโต 20.9% YoY หมุนมาจากยอดนายทรัพย์สินไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่สูงขึ้น–เร็วกว่าทรัพย์สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่จะเข้ามาในตลาด (BAM เพิ่มการเข้าถึงด้วยการนำเสนออสังหาริมทรัพย์เพื่อขายผ่านแพลตฟอร์มออนไลน์) – การเร่งปรับโครงสร้างหนี้ การชำระคืนหนี้เสีย (ราคาโปรโมชั่น) และการเน้นสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน เราประมาณการต้นทุนทางการเงินปี 2565 จะสูงขึ้น 25bps YoY กรมบังคับคดีกลับมาเปิดดำเนินงานตามปกติในช่วงปลายปี 2564 (รวมถึงเปิดให้มีการดำเนินงานผ่านแพล็ตฟอร์มออนไลน์) ซึ่งจะหนุนต่อการเก็บเงินในปี 2565 BAM ตั้งเป้าหมายการเก็บเงินสดในปี 2565 ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท เติบโต 9.3% YoY และการซื้อหนี้ใหม่ด้วยทุนที่ราว 9 พันล้านบาท ในช่วงปี 2565 ซึ่งตรงตามกับที่เราคาด เนื่องจากอุปทานในตลาดน่าจะปรับตัวขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ในไตรมาส 1/65 บริษัทซื้อหนี้ใหม่ๆ เข้ามาแล้ว 2.1 พันล้านบาท โดยมีต้นทุนที่เพียง 1.3 พันล้านบาท
