บล.บัวหลวง:
Delta Electronics (Thailand) (DELTA TB / DELTA.BK)
DELTA – 520 บาท 690 บาท 1,000 บาท – ราคาจะไปตรงไหนดี?
ในปี 2563 ราคาหุ้น DELTA พุ่งขึ้นถึง 1,400% YoY ไปทำสถิติสูงสุดที่ 838 บาท (5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ซึ่งปัจจัยหนุนมาจากการเติบโตของกำไรสุทธิต่อหุ้นที่สูงกว่า 100% และการได้รับพรีเมียมในช่วงที่ตลาดโดนผลกระทบจากโควิดอย่างหนัก ปัจจุบันเราคาดการเติบโตของกำไรหลักต่อหุ้นปี 2565 ที่ 115% อย่างไรก็ตาม เราตั้งสมมุติฐานกรณีฐานของราคาเป้าหมายที่ 520 บาท (2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) แต่มีราคาที่พอยอมรับได้ที่ 690 บาท (3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เราปรับคำแนะนำจาก “ซื้อเก็งกำไร” มาเป็น “ถือ” และเราแนะนำให้รอจังหวะล็อคกําไรที่ราคาใกล้เคียงกับ 690 บาท
โมเมนตัมการเติบโตในไตรมาส 3/65
DELTA รายงานกำไรหลักไตรมาส 2/65 ที่ 3.9 พันล้านบาท เติบโต 174% YoY และ 74% QoQ ถึงแม้ว่าจะมีปัญหาด้านอุปทาน แต่ DELTA จะสามารถบริหารจัดการคลังวัตถุดิบได้อย่างดีในไตรมาส 3/65 อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในกลุ่มสินค้าที่เกี่ยวกับ data center ระดับบน (ต่อเนื่องมาจากในไตรมาส 2/65) โดยรวม ยอดขายในไตรมาส 3/65 (ในค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ) จะยังคงแข็งแกร่งเหมือนในไตรมาส 2/65 (แต่จะเติบโตขึ้นในค่าเงินบาท เนื่องจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า) โดยรวมเราคาดกําไรหลักจะเติบโต 200% YoY แต่ทรงตัว QoQ ในไตรมาส 3/65 ทั้งนี้ กําไรหลักครึ่งแรกของปี 2565 ของ DELTA คิดเป็น 54% ของประมาณการกำาไรทั้งปีของตลาดที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (เทียบกับประมาณการกำไรของเราที่ 1.3 หมื่นล้านบาท) โดยปกติกำไรในครึ่งหลังของปีจะสูงกว่าครึ่งแรกของปี ดังนั้นเราคาดจะเห็นการปรับขึ้นประมาณการกําไรจากตลาดอีกราว 20% ในอนาคตอันใกล้
อ้างอิงจากการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุดในสัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 10-20% และอัตรากำไรขั้นต้นที่อย่างน้อย 23% ไม่เปลี่ยนแปลง คำสั่งซื้อยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในกลุ่มสินค้าที่เกี่ยวกับยานยนต์ไฟฟ้า (เติบโต 20% YoY ในครึ่งแรกของปี 2565) และสินค้า data center อย่างไรก็ตาม ทางผู้บริหารยังคงระมัดระวังต่อสถานการณ์การขาดแคลนของอุปทาน ซึ่งคาดจะยืดเยื้อไปจนถึงไตรมาส 4/65 (ดีขึ้นบ้างแล้ว แต่ยังตึงตัวอยู่) DELTA จะเน้นในการบริหารจัดการคลังวัตถุดิบเหมือนกับที่ทำในครึ่งแรกของปี 2565
ความเป็นไปได้ของการเล่นรอบนี้?
แม้ว่าเราประมาณการการเติบโตของกําไรหลักของ DELTA ที่ 115% ในปี 2565 ซึ่งคล้ายกับปี 2563 แต่เราไม่คิดว่ามูลค่าหุ้นจะปรับตัวขึ้นแรง เหมือนกับปี 2563 ในปัจจุบัน PER ในระดับที่สมเหตุสมผลอยู่ที่ราวๆ สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน (ค่าเฉลี่ย PER ของกลุ่มเทคโนโลยี) หรือที่ราว 49 เท่า ซึ่งจะหมายถึงราคาหุ้น DELTA ที่ 520 บาท แต่บนสมมุติฐานกรณีที่ดีที่สุดของเรา หรือซื้อขายบนระดับ 3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน (PER ที่ 65 เท่า) สูงกว่าค่าเฉลี่ย (PER ของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีบางตัวที่ขึ้นไปเทรด) ดังนั้นเราจึงยังคงแนะนำให้นักลงทุนถือ ไปจนถึงราคาราว 690 บาท ซึ่งหากราคาปรับตัวขึ้นเกินกว่า 690 บาทจะเป็นเวลาที่ดีสําหรับการขายทำกำไร
ถ้าหากเรามองผิด? – รูปแบบในปี 2563 กลับมาอีกครั้ง?
ในปี 2563 ราคาหุ้น DELTA พุ่งขึ้นถึง 1,400% ในปีนั้นจนไปทำสถิติสูงสุดที่ 838 บาท (5 ส่วนเบี่ยงเบน มาตรฐานหรือ PER ที่ 95 เท่า) ทั้งนี้นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นเพียง 24% ทำไมบริษัทถึงไม่น่าจะกลับไปซื้อขายอย่างดุเดือดเหมือนกับปี 2563 อีกครั้ง? ในช่วงปี 2563 หลายบริษัท ได้รับผลกระทบจากโควิด อย่างไรก็ตาม DELTA เป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทที่เติบโตในช่วงนั้น ดังนั้นบริษัทจึงได้รับพรีเมียมจากการไม่มีทางเลือก แต่ในปี 2565 หลายบริษัทกำลังฟื้นตัว และรายงานการเติบโตของกําไรที่มากกว่า 100% ดังนั้น 5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจึงดูเป็นไปได้ยากสําหรับเรา แต่หากบริษัทกลับไปชื้อขายที่ 5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจริง ราคาหุ้น DELTA จะอยู่ที่ราว 1,000 บาท
