บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*
ผลประกอบการ 2Q65: กำไรดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 2Q65 อยู่ที่ 1 พันล้านบาท (+6% YoY, -11% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 7% และดีกว่า consensus 5% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าที่คาดไว้ lppts ส่งผลให้กำไรสุทธิใน 1H65 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 13% YoY) คิดเป็น 61% ของประมาณการเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY
ยอดขายของ GLOBAL ใน 2Q65 อยู่ที่ 9.2 พันล้านบาท (+4% YoY, -4% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะการขยายสาขา (เป็น 76 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q65 จาก 73 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q64) ในขณะที่ยอดขายที่ลดลง QoQ เป็นเพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ บริษัทไม่ได้เปิดสาขาใหม่ใน 2Q65 ทำให้จำนวนสาขายังคงอยู่เท่าเดิมที่ 76 ร้าน สำหรับในงวด 1H65 รายได้เพิ่มขึ้น 7% YoY เป็น 1.89 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 53% ของประมาณการเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าที่คาดไว้
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 อยู่ที่ 26.4% (40.6ppts YoY, +0.3ppts QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา ประมาณ 1% เนื่องจากการใช้กลยุทธ์ house brand ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H65 อยู่ที่ 26.3% (เพิ่มขึ้น 0.6ppts) ซึ่งดีกว่าสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 25.2% ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นเป็น 1.3 พันล้านบาท (+5% YoY, +6% QoQ) จากการขยายสาขา (เพิ่มขึ้น 3 ร้าน YoY) ค่าใช้จ่ายด้านสาธารณูปโภค และภาษีโรงเรือน ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q65 เพิ่มขึ้นเป็น 14.3% (จาก 14.1% ใน 2Q64 และ 12.9% ใน 1Q65) นอกจากนี้ EBIT margin ใน 2Q65 อยู่ที่ 14.4% ในขณะที่อัตรากำไรสุทธิ (net margin) อยู่ที่ 11.2% (จาก 10.9% ใน 2Q64 และ 12.0% ใน 1Q65)
คงประมาณการกำไรปี 2565-2566 เอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-2566 แม้ว่าผลประกอบการของ GLOBAL ใน 2Q65 จะออกมาดีเกินคาด เนื่องจากมีทั้งปัจจัยบวกและลบ โดยปัจจัยสนับสนุน ได้แก่ รายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้น (รายได้ภาคเกษตรของไทยเพิ่มขึ้น 18% YoY ในเดือนมิถุนายน 2565 โดยเป็นการเพิ่มขึ้น YoY ต่อเนื่องเป็นเดือนที่หก) ในขณะที่ปัจจัยที่ยังน่าห่วงได้แก่ i) ราคาเหล็กที่ลดลง (ราคาเหล็ก rebar ใน 3QTD ลดลง 9% YoY ในขณะที่ราคาเหล็กรีดร้อน (hot roll coiled steel) ใน 3QTD ลดลง 52% YoY) และ ii) ปัจจัยฤดูกาลที่ยอดขายมักจะกระจุกตัวอยู่ในช่วงต้นปี
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เอาไว้ที่ 25.50 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* +0.5 S.D.)
Risk
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจํานวนมาก
