บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Sabina (SABINA TB) คาดกำไรฟื้นกลับไปที่ระดับก่อนโควิด
ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไร & ราคาเป้าหมาย คงแนะนำ ซื้อ
เราปรับเพิ่มประมาณการการกำไรปี 65 และ 66 ขึ้น 8% และ 6% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของยอดขายที่แข็งแกร่งและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น โดยคาดว่ากำไรสุทธิปี 65 จะเติบโต 40% ไปสู่ระดับกำไรก่อนเกิดโควิด เราคาดว่าการเพิ่มขึ้นของยอดขายอย่างแข็งแกร่ง และความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้นจะส่งผลให้กำไรสุทธิ 2Q65 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY ราคาเป้าหมาย DCF (WACC 7.3%, G2%) ปรับเพิ่มเป็น 30.50 บาท จาก 27 บาท เราคงคำแนะนำ ซื้อ
ฟื้นตัวได้ดี คาดยอดขาย 2Q65 ฟื้นตัวได้ดี
ยอดขายทางสาขาของ SABINA คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 27% YoY เป็น 496 ล้านบาทจากการเปิดเมือง การออกสินค้าใหม่ และโรงเรียนเปิดเทอม ขณะที่ยอดขายทาง Non-Store Retailing (NSR) คาดว่าจะเติบโตได้ดี 17% YoY จากการทำโปรโมชั่น และทำการตลาดบนโซเชียลมีเดียอย่างต่อเนื่อง ส่วนการกลับมาของคำสั่งซื้อ ของลูกค้าในอังกฤษและสหภาพยุโรป ประกอบกับค่าเงินบาทอ่อนค่า คาดว่าจะทำให้ยอดขาย OEM เพิ่มขึ้น 25% YoY เราจึงประเมินว่ายอดขายรวมของ SABINA จะเติบโต 24% YoY เป็น 776 ล้านบาทใน 2Q65
คาดกำไร 2Q65 เติบโต 4% QoQ และ 69% YoY
SABINA สามารถบริหารจัดการต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยมีสต็อคที่ราคาต่ำ และมีอำนาจต่อรองสูงกับซัพพลายเออร์ เรายังคาดว่าการอ่อนค่าของเงินบาทจะส่งผลกระทบจำกัด เนื่องจากสินค้าที่จ้างผลิตส่วนใหญ่เป็นการจ้างผู้ผลิตในประเทศ โดยมีประมาณ 10% เป็นสินค้านำเข้า เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 49.6% เพิ่มขึ้น 30 bps YoY ขณะที่ค่าใช้จ่ายคาดว่าเพิ่มขึ้นเพียง 9% YoY หรือคิดเป็นสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อยอดขายที่ 33.4% เทียบกับ 37.9% ใน 2Q64 ทั้งนี้ ความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น เป็นผลมาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นและจำนวนพนักงานลดลง 12% YoY เป็น 3,246 คน เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q65 เติบโต 4% QoQ และ 69% YoY เป็น 106 ล้านบาท โดยคาดว่าเงินปันผลครึ่งปีแรก 0.58 บาท/หุ้น หรืออัตราผลตอบแทนครึ่งปี 2.3%
โมเมนตัมเติบโตต่อเนื่องใน 2H65
การเปิดประเทศและการเดินทางท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นจะช่วยเพิ่มกำลังซื้อ ส่งผลดีต่อยอดขายในประเทศของ SABINA โดยการเปิดตัวสินค้าใหม่ และการส่งเสริมการขายอย่างต่อเนื่องจะช่วยผลักดันยอดขาย ขณะที่ยอดขาย OEM มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง จากการมีคำสั่งซื้อยืนยันไปจนถึงเดือน ต.ค. SABINA ยังมีประสิทธิภาพการดำเนินงานสูงจากการใช้กลยุทธ์ที่เหมาะสมในการผลิต โดยปรับสมดุลระหว่างการผลิตเองกับการจ้างผลิต (ในประเทศและนำเข้า)
