บล.เอเซีย พลัส:
กําไรลงมาจากฐานสูง
คาดกำไรสุทธิ 2Q65 อยู่ที่ 170 ล้านบาท (-32%QoQ, -35%YoY) รายได้จากการดำเนินงานลดลงเล็กน้อยเทียบกับ 1Q65 กดดันหลักจากรายได้บริหารลิขสิทธิ์ลดลงจากฐานสูงในไตรมาสก่อนที่มีอานิสงค์จากเรื่อง F4 เช่นเดียวกับรายได้รับจ้างผลิตที่ลดลงตามจํานวนการถ่ายทำละคร ขณะที่รายได้โฆษณา วิทยุ และการจัดอีเวนท์ เพิ่มขึ้น Gross Margin คาดทรงตัวจากไตรมาสก่อนที่ 45% แม้รายได้หลักลดลง ประกอบกับการนำคอนเทนต์ใหม่ออกฉายเต็มไตรมาส (1Q65 มีละครรีรัน 2 เรื่อง) แต่ชดเชยด้วยต้นทุนค่าบริหารศิลปิน F4 ที่หายไป ปัจจัยกดดันหลักเกิดจาก SG&A คาดปรับเพิ่มขึ้น 13%QoQ จากค่าใช้จ่ายในการโปรโมทแอพพลิเคชั่น “OneD” กำไร 1H65 คิดเป็น 40% ของประมาณการ เบื้องต้นจึงคงประมาณการกำไรปี 65 ไว้เท่าเดิมที่ 1.1 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม มีความเป็นไปได้ที่จะปรับประมาณการกำไรลงภายหลังวันประกาศงบ และประชุมนักวิเคราะห์เพื่อรอฟังแผนกลยุทธ์ในการลดต้นทุนที่จะเกิดขึ้นใน 2H65 คงคำแนะนำซื้อ…มูลค่าเหมาะสม 14.00 บาท
กําไรลงมาจากฐานสูง
คาดกำไรสุทธิ 2Q65 อยู่ที่ 170 ล้านบาท (-32%QoQ, -35%YoY) กำไรลดลงทั้ง QoQ และ YoY สาเหตุหลักเกิดจากฐานกำไรที่สูงจากใน 1Q65 ที่ได้กระแส F4 เข้ามาช่วย และฐานสูงจากช่วง 2Q64 จากละครเรื่อง “วันทอง” ที่ทำเรทติ้งได้ดี ปัจจัยกดหลักในไตรมาสนี้เกิดจากรายได้บริหารลิขสิทธิ์คาดลดลง 9%QoQ จากฐานสูงในไตรมาสก่อนที่มีอานิสงค์จากเรื่อง F4 เช่นเดียวกับรายได้รับจ้างผลิตที่ลดลงตามจำนวนการถ่ายทำละครลดลงจาก 9 เรื่อง เหลือ 6 เรื่อง ส่วนที่พอชดเชยได้มาจากรายได้โฆษณาเติบโตเล็กน้อย 2%QoQ แม้เรทติ้งยังอยู่ในระดับสูงจากการปรับผัง Prime Time ช่วง 1-2 ทุ่มวันศุกร์โดยนำละคร 1 ทุ่มมาฉาย แต่ถูกผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อที่เร่งตัวทำให้เม็ดเงินโฆษณาชะลอตัวลง รายได้ธุรกิจจัดอีเวนต์ฟื้นตัวโดดเด่น 100%QoQ จากการกลับมาจัดกิจกรรม Fan Meeting “Polca The Journey” ที่มีแฟนคลับติดตามกว่า 2 พันคน และรายได้อื่นปรับตัวขึ้นกว่า 100%QoQ จากการบันทึกกำไรพิเศษจากการเปลี่ยนแปลงของค่าเงิน ส่งผลให้รายได้รวมคาดลดลงเล็กน้อย 4%QoQ มาอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท Gross Margin คาดทรงตัวจากไตรมาสก่อนที่ 45% แม้รายได้หลักลดลงประกอบกับการนำคอนเทนต์ใหม่ออกฉายเต็มไตรมาส (1Q65 มีละครรีรัน 2 เรื่อง) แต่ชดเชยด้วยต้นทุนค่าบริหารศิลปิน F4 ที่หายไป ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากการคืนหนี้สถาบันการเงิน 312 ล้านบาทในช่วงปลายเดือน มี.ค. จาก 7 ล้านบาทในไตรมาสก่อนเหลือเพียง 3 ล้านบาท ในไตรมาสนี้ ปัจจัยกดดันหลักในส่วนของค่าใช้จ่ายคือ SG&A คาดปรับขึ้น 13%QoQ จากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้นในการโปรโมทแอพพลิเคชั่น “OneD” ที่ทำการ Soft Launch ตั้งแต่เดือน เม.ย. 65 หากเทียบเป็นสัดส่วน SG&A/Sales คาดที่ 33% (1Q65 อยู่ที่ 28%)
3Q65 มีทั้งปัจจัยบวกและลบ
ภาพ Outlook ผลประกอบการ 3Q65 น่าจะพอประคองตัวจากงวด 2Q65 ได้ แม้รายได้หลักจากการโฆษณามีแนวโน้มลดลงตามอุตสาหกรรม ประกอบกับรายได้ธุรกิจบริหารลิขสิทธิ์ที่น่าจะทำได้ใกล้เคียงงวด 2Q65 ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการรอเปิดตัว OTT Platform รายใหม่ 2 ราย ที่คาดเปิดตัวใน 3Q65 ที่น่าจะสร้างรายได้ส่วนเพิ่มในธุรกิจบริหารลิขสิทธิ์ให้กับ ONEE อีกทั้งจะมีรายได้จากการกลับมาจัด Event Fan Meeting อีกกว่า 14 งาน ใน 2H65 โดยงานที่มี Scale ใหญ่ รองรับแฟนคลับได้เยอะส่วนมากจะจัดขึ้นใน 3Q65 เหมือนดั่งกรณีงาน “Polca The Journey” ที่คาดสร้างรายได้กว่า 15-20 ล้านบาท บนความจุสูงสุด 2 พันคน ขณะที่งวด 3Q65 จะมีงานใหญ่ๆ ที่รองรับแฟนคลับได้กว่า 2 หมื่นคน รายได้ในส่วนนี้น่าจะสามารถพอชดเชยรายได้จากธุรกิจหลักที่มีแนวโน้มปรับตัวลงได้
คงคำแนะนำชื้อ..มูลค่าเหมาะสม 14.00 บาท
กำไร 1H65 คิดเป็น 40% ของประมาณการ ฝ่ายวิจัยจึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ไว้เท่าเดิมที่ 1.1 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม แนวโน้มเม็ดเงินสื่อโฆษณาทีวียังไม่เห็นการฟื้นตัวจากเม็ดเงินโฆษณาในระบบที่หายไป ดังนั้นจึงมีความเป็นไปได้ที่จะปรับประมาณการกําไรปี 65 ลง ภายหลังวันประกาศงบและวันประชุมนักวิเคราะห์ เพื่อรอรับฟังแผนกลยุทธ์ครั้งใหม่ในการลดต้นทุนในช่วงครึ่งหลังของปี
ราคาหุ้นปรับฐานลงมากว่า 35% นับตั้งแต่ช่วงต้นเดือน เม.ย.65 น่าจะสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการงวด 2Q65 ที่จะออกมาน่าผิดหวังไปมากแล้ว อีกทั้งปัจจุบัน ONEE ดำรงสถานะ Net Cash ต้นทุนทางการเงินถือว่าอยู่ในระดับต่ำมาก และเป็นดอกเบี้ยจ่ายที่เกิดจากสัญญาเช่าภายใต้มาตรฐานบัญชี TFRS 16 พร้อมเปิดโอกาสสำหรับการลงทุนครั้งใหม่ที่จะมาต่อยอดธุรกิจหลักให้เติบโต คงคำแนะนำซื้อ…มูลค่าเหมาะสม 14.00 บาท
ประเด็นความเสี่ยง
1.รายได้ธุรกิจบริหารลิขสิทธิ์ที่อาจมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องจากฐานที่สูงในงวด 1Q65 ประกอบกับการเปิดตัว OTT Platform รายใหม่ 2 รายถูกเลื่อนออกไป
2.รายได้ธุรกิจจัด Event ที่อาจไม่เติบโตตามคาดหากงานถูกเลื่อนออกไปจากยอดผู้ติดเชื้อโควิดกลับมาเร่งตัวขึ้น
ONEE แนะนํา ซื้อ
ราคาปัจจุบัน (บาท) 9.70
ราคาเป้าหมาย (บาท) 14.00
Upside (%) 44.33
Dividend yield (%) 1.47
