บล.เอเซีย พลัส:
ทิศทางกำไรจะฟื้นตัวชัดเจนใน 2Q65
คาดกำไรสุทธิงวด 2Q65 เท่ากับ 810 ล้านบาท (สูงกว่าที่คาดไว้เดิม) เพิ่มขึ้นถึง 130% qoq และ 3% yoy จากแนวโน้มการจัดเก็บเงินสดเพิ่มขึ้น 24% qoq และ 8% yoy มาที่ 3.9 พันล้านบาท จากการเร่งขาย NPLs และ NPA มากขึ้น ทั้งนี้ คาดกำไรสุทธิงวด 3Q65 จะยังดีต่อเนื่องจากงวด 2Q65 และคาดกำไรสุทธิจะทำจุดสูงสุดของปีในงวด 4Q65 จากแนวโน้มการจัดเก็บเงินสดเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล คาดกำไรสุทธิปี 2565 จะฟื้นตัว 22% yoy จากการเร่งขาย NPLs และ NPA มากขึ้น สอดคล้องกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ สำหรับความคืบหน้าในการจัดตั้ง JV AMC ปัจจุบัน BAM กำลังอยู่ระหว่างเจรจากับธนาคารพาณิชย์ที่มีความคืบหน้าไปมากแห่งหนึ่ง ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นภายในงวด 3Q65 ราคาหุ้นปรับฐานไปถึง 20% YTD จนมีค่า PBV ปี 2565 อยู่ที่ 1.3 เท่า มีส่วนลดจาก PBV ย้อนหลังตั้งแต่เข้า SET อยู่ 1.5 SD แนะนำซื้อ
แนวโน้มกําไรจะฟื้นตัวชัดเจนใน 2Q65
คาดกำไรสุทธิงวด 2Q65 เท่ากับ 810 ล้านบาท (สูงกว่าที่คาดไว้เดิม) เพิ่มขึ้นถึง 159.9% qoq และ 2.6% yoy จากแนวโน้มการจัดเก็บเงินสด (Cash collections) เพิ่มขึ้น 23.5% qoq และ 7.6% yoy มาที่ 3.9 พันล้านบาท เนื่องจากได้พ้นช่วง low season ของธุรกิจไปแล้ว และ BAM ก็เร่งการขาย NPLs และ NPA มากขึ้นในงวด 2Q65 ส่งผลบวกให้ 1) แนวโน้มกำไรจากการขายสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ (NPLs) งวด 2Q65 จะเพิ่มขึ้นถึง 72.4% qoq และ 29.0% yoy มาที่ 1.1 พันล้านบาท และ 2) แนวโน้มกำไรจากการขายทรัพย์สินรอการขาย (NPA) งวด 2Q65 จะเพิ่มขึ้นถึง 43.0% qoq (แต่ลดลงถึง 37.6% yoy) มาที่ 700 ล้านบาท
โดยรวมแล้ว คาดกำไรสุทธิงวด 1H65 เท่ากับ 1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.2% yoy และคิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้
ทิศทางกำไรสุทธิฟื้นตัวใน 2H65
คงประมาณการ คาดกำไรสุทธิปี 2565 จะฟื้นตัว 21.5% yoy จากการเน้นขาย NPA มากขึ้น เนื่องจากเป็นสินทรัพย์ที่ BAM มีพร้อมขายอยู่แล้ว ซึ่ง BAM จะมีการออกบูธและทำโปรโมชั่นเพิ่มขึ้น พร้อมกับเน้นขายผ่านช่องทางออนไลน์มากขึ้น ขณะที่แนวโน้มการขาย NPLs จะฟื้นตัวเช่นกัน จากการที่กรมบังคับคดีกลับมาดำเนินการได้เป็นปกติแล้ว สอดคล้องกับสถานการณ์โควิดที่ดีขึ้น
คาดกำไรสุทธิงวด 3Q65 จะยังดีต่อเนื่องจากงวด 2Q65 จากแนวโน้มการจัดเก็บเงินสดงวด 3Q65 เพิ่มขึ้น 5-10% qoq จากการเร่งขาย NPLs และNPA เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และคาดกำไรสุทธิจะทำจุดสูงสุดของปีในงวด 4Q65 จากแนวโน้มการจัดเก็บเงินสดเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล
สำหรับความคืบหน้าในการจัดตั้ง JV AMC ปัจจุบัน BAM กำลังอยู่ระหว่างเจรจากับธนาคารพาณิชย์ที่มีความคืบหน้าไปมากแห่งหนึ่ง ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นภายในงวด 3Q65 แต่ยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับสินทรัพย์ด้อยคุณภาพที่จะบริหารในบริษัทร่วมทุน (JV) โดยฝ่ายวิจัยประเมินประเด็นดังกล่าวจะส่งผลบวกต่อ BAM ในระยะยาว แต่ยังไม่ส่งผลบวกในระยะสั้นมากนัก เพราะการขาย NPLs และ NPA ส่วนใหญ่จะใช้เวลาในการปรับโครงสร้างและการขายค่อนข้างนานราว 3-5 ปี
ทิศทางธุรกิจยังดีในระยะยาว…แนะนําซื้อ
กำหนด FV ปี 2565 เท่ากับ 24 บาท อิง NAV ที่ 7.6 หมื่นล้านบาท กำหนดอัตราคิดลด 35% จากราคาประเมิน ราคาหุ้นปรับฐานไปถึง 20% ตั้งแต่ต้นปี 2565 จนปัจจุบันมีค่า PBV ปี 2565 อยู่ที่ 1.3 เท่า มีส่วนลดจาก PBV ย้อนหลังตั้งแต่เข้า SET อยู่ 1.5 SD สะท้อนความเสี่ยงเกี่ยวกับภาพรวมเศรษฐกิจชะลอตัวไปมากแล้ว จึงยังแนะนำซื้อ
ประเด็นความเสี่ยง
1. เศรษฐกิจชะลอตัว จะส่งผลกระทบต่อการจัดเก็บเงินสดขายสินทรัพย์ แนวโน้มรายได้และกำไรสุทธิของ BAM
2. กฎหมายและข้อบังคับจากภาครัฐ
BAM แนะนํา ซื้อ
ราคาปัจจุบัน (บาท) 17.20
ราคาเป้าหมาย (บาท) 24.00
Upside (%) 39.5
Dividend yield (%) 4.1
