บล.กรุงศรีฯ:
PTT – ธุรกิจก๊าซจะฟื้นตัวดีขึ้นเล็กน้อย (TP Bt47.0,BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 47.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไรสุทธิใน 2Q จะอยู่ที่ 4.05 หมื่นลบ. (EPS 1.42 บาท) เพิ่มขึ้น 58% qoq และ 65% yoy จากธุรกิจ E&P และโรงกลั่น คาดธุรกิจก๊าซจะฟื้นตัวดีขึ้นเล็กน้อยจากต้นทุนก๊าซลดลง เพราะราคาก๊าซจากแหล่งเอราวัณถูกลง คาดต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้นใน 2H กดดัน margin ของธุรกิจก๊าซ แต่ราคาหุ้นที่ถูก น่าจะช่วยจำกัด downside
กำไรสุทธิใน 2Q จะเพิ่มขึ้นจากธุรกิจน้ำมัน และโรงกลั่น
ราคาน้ำมันสูงขึ้นส่งผลดีต่อ E&P และโรงกลั่นของ PTT ธุรกิจก๊าซฟื้นตัวจากต้นทุนก๊าซลดลงเพราะซื้อก๊าซได้ถูกลงจากแหล่งเอราวัณ ทำให้ปริมาณก๊าซที่ขายให้ผู้ใช้ในภาคอุตสาหกรรม (ฟื้นตัวขึ้น คาดว่าปริมาณยอดขายก๊าซลดลง 2% qoq และ 9% yoy เหลือ 4,329mmscfd เจากปริมาณก๊าซที่ขายให้กับโรงไฟฟ้าลดลง ที่ขายให้กับ EGAT (-8% qoq), SPP (-5% qoq) และ GSP (-10% qoq) EGAT ปรับไปใช้ไฟฟ้าพลังน้ำที่ผลิตจากเขื่อนในลาวมากขึ้นเพราะมีต้นทุนถูกกว่า GSP ทำ turnaround 23 วันใน 2Q ที่โรงไฟฟ้า ESP, GSP2 และ 3 in 2Q ทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงเหลือ 79.6% คาดผลขาดทุน EBITDA ของธุรกิจ NGV เพิ่มขึ้นเป็น 2,433 ลบ. เพราะปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น และตรึงเพดานราคาขายปลีก (13.60 บาท/กก. สำหรับรถแท็กซี่ และ 15.60 บาท/กก. สำหรับยานพาหนะประเภทอื่น ๆ ไปจนถึงเดือนก.ย. 2022) คาดบันทึกกำไรจากสต็อกน้ำมัน 1.2 หมื่นลบ. และจะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 5.0 พันลบ. จากที่มีกำไร 5.7 ลบ.ใน 1Q ดังนั้น คาดกำไรสุทธิ 2Q ที่ 4.05 หมื่นลบ. (EPS 1.42 บาท) +58% qoq และ +65% yoy
คาดว่าต้นทุนก๊าซจะเพิ่มขึ้นใน 2H ซึ่งจะไปกดดัน margin ของธุรกิจก๊าซ
ต้นทุนก๊าซ GSPs อิงกับราคาก๊าซอ่าวไทย ซึ่งราคา จะปรับใหม่ในเดือนต.ค.สะท้อนราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นใน 12 เดือนที่ผ่านมา คาดก๊าซจากแหล่งเอราวัณ (5% ของก๊าซทั้งหมดที่ผลิตจากอ่าวไทย) มีราคาต่ำกว่า (US$4.5/mmbtu) เพราะสัญญา PSC มีปริมาณลดลง จากการซ่อมบำรุงใน 3Q คาดค่า pooled gas เฉลี่ย (ต้นทุนขายให้ลูกค้าในภาคอุตสาหกรรม) เพิ่มขึ้น qoq ใน 3Q จากราคา LNG ในตลาด spot ขยับสูงขึ้น (US$45/mmbtu ในเดือนก.ค. จาก US$25 ใน 2Q) PTT อาจนำเข้า LNG จากตลาด spot มากขึ้นเพื่อชดเชยปริมาณก๊าซที่ลดลงจากแหล่งเอราวัณ ทำให้ราคา pooled gas เฉลี่ยเพิ่มขึ้น PTT มีสัญญาขาย LNG ระยะยาว 5.2mtpa โดย 2mt ผูกกับ JCC และอีก 3.2mt ผูกกับ JCC และ Henry Hub
ซื้อ เป้าหมาย 47 บาท บันทึกเงินบริจาคเข้ากองทุนน้ำมัน 3 พันลบ.ใน 2H22
คาดบันทึกค่าใช้จ่าย 3 พันลบ.บริจาคเข้ากองทุนน้ำมันใน 2H22 PTT เป็นตัวเลือกที่ดีสำหรับนักลงทุนระยะยาว เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันมี discount จาก NAV 30% มากกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงหกปีที่ผ่านมาที่ 10% ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็น PE ปี FY22F ที่ 11.4x เท่ากับค่าเฉลี่ย 7 ปีย้อนหลัง (FY12-FY19) ก่อนเกิดโรคระบาด
