บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Bangkok Expressway & Metro (BEM TB)
เรื่องดีๆ กำลังทยอยมา
คาดการฟื้นตัวจะเร่งตัวขึ้นอีก ขณะที่ upside ยังอยู่บนโต๊ะ
ทิศทางการฟื้นตัวของ BEM ยังคงสดใสใน 2Q65 คาดกำไรเร่งตัวขึ้น +92.9% QoQ และ +223.6% YoY ดีที่สุดในรอบ 7 ไตรมาส ขณะที่ upside ของราคาเหมาะสมก็ยังคงอยู่ในเส้นทาง และจะสรุปได้ายในปีนี้อีกด้วย เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 11.62 บาท/หุ้น (อิง SOTP ทางด่วน 9.62 รถไฟฟ้า 2.00 บาท)
กำไรฟื้นสวย ระดับการใช้บริการกำลังเดินหน้า
เราคาดว่า BEM จะรายงานกำไรสุทธิ 649 ลบ. ใน 2Q65 ฟื้นตัวแรง +92.9% QoQ และ +223.6% YoY ผลักดันมาจากปริมาณผู้ใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้นต่อเนื่องแตะ 1.0 ล้าน คัน/วัน +6.6% QoQ และ +33.1% YoY มีส่วนลดเหลือ 18.4% จากช่วง Pre-covid ส่วนผู้ใช้รถไฟฟ้าใต้ดินก็ฟื้นเช่นกัน +22.6% QoQ +93.2% YoY มีส่วนลด 31.6% นอกจากนี้ BEM ยังบันทึกเงินปันผลรับจาก TTW และ CKP รวมๆ 297.4 ลบ. อีกด้วย โดย CKP จ่ายปันผลเพิ่มจาก 0.035 เป็น 0.08 บาท/ หุ้น หลังแสดงกำไรขยายตัว 5 เท่าตัวในปี 2564
Upside ยังอยู่ในเส้นทาง เป็น 1 ใน 2 ผู้แข่งขันรอบสุดท้าย
BEM ได้ยื่นเอกสารประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม 35.9 กม. 28 สถานี มูลค่ารวม 1.4 แสน ลบ. แล้วต่อ รฟม. เมื่อ 27 ก.ค. ที่ผ่านมา โดย รฟม.อยู่ระหว่างกระบวนการเปิดซองประมูลที่ 1 (คุณสมบัติ) จาก 3 ซอง ซึ่งคาดจะรู้ผล และลงนามสัญญาได้ ภายในปีนี้ โดยเบื้องต้น บนสมติฐานว่า BEM ไม่ต้องมีการเพิ่มทุน เพราะจากกระแส เงินสดที่ยอดเยี่ยม มี EBITDA กว่า 8 พันลบ. ในช่วงปกติ เราประเมินว่ามูลค่าส่วนเพิ่มต่อราคาเหมาะสมจะอยู่ที่ 1.91 บาท/ หุ้น อิง Project IRR ที่ 8.6% เงินกู้ 70% ของโครงการ หมายเหตุในขั้นตอนประมูลนี้คงเหลือคู่แข่งขัน 1 รายคือกลุ่ม ITD
คาดกำไร 2H65 จะเร่งตัวสูงกว่า 1H65 อีกด้วย
เรามองว่าโมเมนตัมการฟื้นตัวยังคงเป็นไปตามที่มองไว้ โดย 1H65 คาดจะคิดเป็น 37% ของประมาณการทั้งปี และ 2H65 จะเร่งตัวขึ้นอีกจากกิจกรรมการใช้ชีวิตของคนในกรุงเทพเริ่มกลับสู่โหมดปกติ เช่นเดียวกับภาคท่องเที่ยวที่เริ่มเปิดประเทศตั้งแต่ เม.ย. ที่ผ่านมา เราจึงคงประมาณการไว้ตามเดิม
