บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING
TP upside (downside) +28.5%
Close Aug 3, 2022 Price (THB) 4.28
12M Target (THB) 5.50
Previous Target (THB) 6.70
What’s new?
- เราคาด 1Q65/66 มีผลขาดทุนปกติ ที่ 70 ล้านบาท ดีขึ้น QoQ แต่ลดลงจาก 1Q64/65 ที่มีกำไร โดยธุรกิจบริษัทร่วม KEX ยังเป็นตัวฉุด
- คาดผลประกอบการของ VGI จะฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี ตามอุตสาหกรรมสื่อนอกบ้าน และธุรกิจของบริษัทลูกอื่นๆ
- เรามีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2565/66 และ 2566/67 ลงจากเดิม 44% และ 10% สะท้อนผลประกอบการที่ฟื้นช้ากว่าคาด
Our view
- เรามีมุมมมองเป็นลบในระยะสั้นต่อผลประกอบการที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด กลยุทธ์การลงทุนแนะนำเข้าลงทุนอีกครั้งหลังจากประกาศงบ
- เราปรับลดมูลค่าพื้นฐานจากเดิมที่ 6.70 บาท เหลือ 5.50 บาท สะท้อนการปรับลดประมาณการ โดยอิงวิธี Sum of the parts (SOTP)
VGI คาดงบ 1Q65/66 ยังขาดทุน…รอฟื้นช่วงที่เหลือของปี
คาด 1Q65/66 ขาดทุนลดลง QoQ แต่แย่กว่าปีก่อนที่มีกำไร
เราคาด 1Q65/66 (สิ้นสุด มิ.ย 65) มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติที่ 70 ล้านบาท ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 4Q64/65 ที่มีผลขาดทุน 93 ล้านบาท แต่ลดลงจาก 1Q64/65 ที่มีกำไร 10 ล้านบาท ส่วนรายได้อยู่ที่ 1,120 ล้านบาท -3% QoQ จากรายได้สื่อโฆษณานอกบ้านอ่อนตัวลง เนื่องจากเข้าช่วง Low season ของอุตสาหกรรม ขณะที่เติบโต 88% YoY เนื่องจากรวมงบ Fanslink เข้ามาตั้งแต่งวด 2Q64/65 อย่างไรก็ตาม ด้วยธุรกิจของ Fanslink มีมาร์จิ้นที่ต่ำกว่ากลุ่มธุรกิจเดิม ส่งผลให้ EBITDA Margin ปรับลดลงจาก 1Q64/65 ที่ 9.7% เหลือ 6.0% ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมรับรู้ขาดทุนราว 89 ล้านบาท ใกล้เคียงไตรมาสก่อน แต่ลดลงจาก 1Q64/65 ที่มีกำไร 38 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าหลักๆ มาจาก KEX ที่ยังขาดทุน เนื่องจากธุรกิจยังเผชิญกับการแข่งขันทางด้านราคาที่รุนแรง
คาดผลประกอบการจะค่อยๆ พลิกฟื้น
เราคาดว่าผลประกอบการของ VGI จะฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี โดยธุรกิจสื่อโฆษณานอกบ้าน (OOH) จะมีเม็ดเงินโฆษณากลับเข้ามามากขึ้นหลังสถานการณ์ของ COVID-19 ที่คาดจะเริ่มบรรเทาความรุนแรงลง ผู้คนกลับมาใช้ชีวิตตามปกติ และกลับเข้าทำงานตามอาคารออฟฟิสสำนักงานเพิ่มมากขึ้น ธุรกิจของบริษัทลูก Fanslink เกี่ยวกับจำหน่ายสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าและโทรศัพท์มือถือ ซึ่งคาดว่ายอดขายจะกลับมาเติบโต และปีนี้มีการรับรู้รายได้เต็มปี ธุรกิจ Digital Services ได้แก่ การให้สินเชื่อผ่าน Rabbit Cash และประกันของ Rabbit Care มีแนวโน้มของการเติบโตที่ดีต่อเนื่อง ขณะที่ธุรกิจที่น่าเป็นห่วงและยังต้องจับตา คือ ธุรกิจของบริษัทร่วม KEX ซึ่งรอให้สงครามราคาจบ คาดว่าจะเป็นช่วงครึ่งปีหลัง
ปรับลดประมาณการปี 2565/66-2566/67
ด้วยผลประกอบการที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้ ทำให้เรามีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2565/66 ลงจากเดิม 44% เหลือ 405 ล้านบาท โดยปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงจากเดิมที่ 33.0% เหลือ 27.1% และปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารขึ้นจากเดิม 15% ส่วนปี 2566/67 และปีต่อๆ ไป เราปรับลดประมาณการกำไรลงราว 10%
แนะนำ “เก็งกำไร” รอกลับมาซื้อหลังประกาศงบ
เรามีมุมมมองเป็นลบในระยะสั้นต่อผลประกอบการที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด กลยุทธ์การลงทุนแนะนำเข้าลงทุนอีกครั้งหลังจากประกาศงบ 1Q65/66 โดยคาดหวังผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปีจะพลิกกลับมาเติบโตอีกครั้ง เราปรับลดมูลค่าพื้นฐานจากเดิมที่ 6.70 บาท เหลือ 5.50 บาท สะท้อนการปรับลดประมาณการ โดยอิงวิธี Sum of the parts (SOTP)
