บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | BBL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 154.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
ผู้บริหารคงเป้าหมายทางการเงินของปีนี้ทุกตัวเอาไว้เท่าเดิมหลังผลการดำเนินงานใน 1H22 เป็นไปตามคาด โดย BBL คาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายสามครั้งในปีนี้ แต่ยังไม่แน่ใจว่าธนาคารจะขึ้นดอกเบี้ยตามเมื่อไหร่ และมากแค่ไหน เราคาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H22 หลังจากที่ BBL บันทึก ECL ส่วนใหญ่ของปีนี้ไปแล้วในช่วงครึ่งปีแรก เรายังคงคำแนะนำซื้อ BBL และประเมินราคาเป้าหมายที่ 154 บาท
BBL มองดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสามครั้งในปีนี้
BBL คงประมาณการอัตราการขยายตัวของ GDP ปี FY22 เอาไว้ที่ 3-4% โดยมองว่าการส่งออก และภาคท่องเที่ยวจะเป็นตัวขับเคลื่อนการฟื้นตัวหลักของเศรษฐกิจไทย ทั้งนี้ การส่งออกขยายตัวไปแล้ว 12% yoy ใน 1H22 ในขณะที่จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 700,000 คนในเดือนกรกฎาคม หลังจากที่แกว่งอยู่ในกรอบประมาณ 100,000-200,000 คน ในช่วงต้นปีนี้จากความกังวลเกี่ยวกับ COVID-19 สายพันธุ์ใหม่ ด้านอัตราเงินเฟ้อผู้บริหารเชื่อว่าน่าจะใกล้หรือผ่านจุดสูงสุดไปแล้วหลังจากที่ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงกลับลงมาต่ำกว่า US$100/bbl ซึ่งอาจจะช่วยให้ธนาคารกลางทั่วโลกผ่อนคลายท่าทีในการเร่งใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัวลง อย่างไรก็ตาม BBL คาดว่า ธปท. จะขึ้นดอกเบี้ยนโยบายสามครั้งในปีนี้จาก 0.50% เป็น 1.25% ก่อนที่จะปรับขึ้นต่อไปจนอยู่ระดับที่ 2-3% ในระยะยาว
ผลการดำเนินงาน 1H22 เป็นไปตามคาด
ผู้บริหารยังคงเป้าหมายทางการเงินของปี 2022 เอาไว้หลังผลการดำเนินงานใน 1H22 เป็นไปตามคาด โดยพอร์ตสินเชื่อขยายตัว 2.5% ใน 1H22 (เป้าปีนี้อยู่ที่ 3-4%) จากการขยายตัวของพอร์ตลูกค้าบริษัทขนาดใหญ่ ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง 4% (จากเป้าปีนี้คือทรงตัว-ไม่โต) หลังถูกฉุดจากรายได้ธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ทั้งนี้ ผู้บริหารมองว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะดีขึ้นตามเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวอย่างชัดเจนมากขึ้นใน 2H22 โดยสัดส่วน C/I ใน 1H22 อยู่ที่ราว50.4% ตามเป้าของธนาคารที่ตั้งไว้ในระดับ 50 ต้นๆ ในขณะที่สัดส่วน NPL อยู่ที่ 3.4% ต่ำกว่าที่คาดไว้สำหรับปีนี้ที่ 4% อย่างไรก็ดี BBL ได้บันทึก ECL ไปมากแล้วที่ 1.4 หมื่นล้านบาทใน 1H22 จากเป้าปี FY22 ที่ 2.6 หมื่นล้านบาท
กำไรมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นใน 2H22 หลังบันทึก ECL ไปมากในครึ่งแรก
สำหรับแนวโน้มใน 2H22 เราคาดว่าผลประกอบการจะแข็งแกร่งขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ BBL บันทึก ECL ไปมากแล้วในช่วงครึ่งแรกของปี เรามองว่า BBL มีความเสี่ยงด้าน Downside จาก ECL ไม่มากนัก เพราะเป็นเพียงธนาคารเดียวที่บันทึก ECL เพิ่มขึ้นในปี 2021 เมื่อเทียบกับปี 2020 ในขณะที่ธนาคารส่วนใหญ่ลดการตั้งสำรองลง นอกจากนี้ BBL ยังมีส่วนรองรับผลขาดทุนในระดับสูง โดยมีสัดส่วน coverage ratio ถึง 233% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 160-170% เราคงคำแนะนำซื้อ BBL โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 154 บาท
