บล.พาย:
ASIAN: บมจ. เอเชี่ยนซี คอร์ปอเรชั่น “กําไร 2Q22 สอดคล้องคาดการณ์”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ลดมูลค่าพื้นฐานลง 7% เป็น 21.40 บาท อิง 14xPE’23E (+0.5SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี) แนะนำซื้อ ASIAN เพิ่ม เพราะคาดถึงภาพรวมที่สดใสขึ้นตั้งแต่ 2H22 เป็นต้นไป หนุนจากการขยายกำลังการผลิต ช่วง high season สำหรับธุรกิจอาหารแช่แข็ง และเงินบาทอ่อนค่า นอกเหนือจากมูลค่าหุ้นที่ไม่แพง (คิดลด 41% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าจำเป็นของโลก) ยังมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผล ที่น่าดึงดูดระดับ 4% บวกกับ upside จากโอกาสในการแยกสินทรัพย์ AAI ใน 2H22 ที่คาดว่าจะช่วยหนุนทิศทางราคาหุ้นได้ ทั้งนี้ กำไร 2Q22 อยู่ที่ 264 ล้านบาท (-10%YoY, +7%QoQ) สอดคล้องกับคาดการณ์
ความยืดหยุ่นของอัตรากำไรช่วยหนุนผลประกอบการ 2Q22
กำไร 2Q22 ออกมาอยู่ที่ 264 ล้านบาท ลดลง 10%YoY แต่โตขึ้น 7%QoQ สอดคล้องกับคาดการณ์ โดยการเติบโต QoQ เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่โตขึ้น 2.8ppts QoQ เป็น 19.7% หนุนจากช่วง high season ของอัตรากำไรในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (+2ppts QoQ) และจากเงินบาทที่อ่อนค่าลง แม้ทิศทางยอดขายจะชะลอลงก็ตาม ส่วนที่ลดลง YoY เป็นผลจาก อัตรากำไรที่หดตัวลง (-1.7ppts YoY) จากต้นทุนวัตถุดิบและค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้น (+1ppts YoY)
ภาพรวมสดใสขึ้นใน 2H22
คาดกำไรมีทิศทางขาขึ้นใน 2H22 หนุนจากการขยายกำลังการผลิตในธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่เพิ่มเป็น 42,000 ตันต่อปี (+17% QoQ) ในช่วงปลาย 1H22 สะท้อนทิศทางการเติบโตของรายได้ และ GPM ที่ดีขึ้นใน 3Q22 ในช่วงที่จะรับรู้กำไรเต็มไตรมาจากกำลังการผลิตใหม่นี้ นอกจากนี้ยังเล็งเห็นกำไรขาขึ้นต่อเนื่องในช่วงหลังของปี หนุนจาก high season ในธุรกิจอาหารแช่แข็ง (35% ของยอดขายปี FY2021) บวกกับราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเพราะเงินเฟ้อ รวมถึงประโยชน์จากอุปสงค์สะสม หลังจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้น และเงินบาทที่อ่อนค่าลง
ภาพรวมการเติบโตที่ดีพร้อมกับส่วนลดที่น่าดึงดูด
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 21.40 บาท อิง 14xPE’23E หรือ +0.5SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี แนะนำสะสม ASIAN เพิ่ม เพราะคาดถึงภาพรวมที่สดใสมากขึ้นตั้งแต่ 2H22 ด้วยการเติบโตอย่างต่อเนื่องระดับ 18%/10% ในปี 2022-23 นอกจากนี้หุ้นยังมีส่วนลด 41% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าจำเป็นในตลาดโลก และมีอัตราผลตอบแทนที่ 4% บวกกับ upside จากโอกาสในการแยกสินทรัพย์ AAI ใน 2H22
กำไร 2Q22 ลดลง YoY แต่โตขึ้น QoQ
- กำไร 2Q22 ออกมาอยู่ที่ 264 ล้านบาท ลดลง 10%YoY แต่โตขึ้น 7%QoQ สอดคล้องกับคาดการณ์ โดยการเติบโต QoQ เป็นผลจาก GPM ที่ โตขึ้น ขึ้น 2.8ppts QoQ เป็น 19.7% หนุนจากช่วง high season ของอัตรากำไรในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (+2ppts QoQ) และจากเงินบาทที่อ่อนค่าลง แม้ทิศทางยอดขายจะชะลอลงก็ตาม ส่วนที่ลดลง YoY เป็นผลจากอัตรากำไรที่หดตัวลง (-1.7ppts YoY) จากต้นทุนวัตถุดิบและค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้น (+1ppts YoY)
- รายได้ 2Q22 อยู่ที่ 2.8bn (+12%YoY, ทรงตัว QoQ) สาเหตุที่ทรงตัว QoQ เป็นผลจากความแข็งแกร่งของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง (+14% QoQ) ที่ช่วยชดเชยส่วนแบ่งธุรกิจอาหารแช่แข็งและทูน่าที่ลดลง -21%QoQ -18%QoQ) ส่วนการเติบโYoY เป็นผลจากธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่โตขึ้น (+44%YoY) หนุนจากปริมาณที่โตขึ้น (+30%YoY)
Revenue breakdown
ASIAN ประกอบธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง อาหารแช่แข็งและอาหารสัตว์น้ำ ซึ่งส่วนใหญ่จะรับจ้างผลิต (OEM) เป็นหลัก โดยมีสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ราว 60% จากทั้งหมดที่ส่งออกไปยังสหรัฐฯ และ EU
- ปัจจุบันมีกลุ่มผลิตภัณฑ์หลักคืออาหารสัตว์เลี้ยง ซึ่งคิดเป็น 43% ของยอดขายรวม โดยบริษัทรับหน้าที่เป็น OEM ให้กับกลุ่มลูกค้าที่เป็นผู้นำในธุรกิจอาหารสัตว์ของโลก นอกจากนี้ ASIAN เริ่มทำแบรนด์ของตัวเองแล้วชื่อว่า “Monchou”
- บริษัทยังผลิตอาหารแช่แข็งที่ส่วนใหญ่จะเป็นสินค้ามูลค่าเพิ่ม (VAP) และกุ้งแช่แข็ง โดยกลุ่มนี้จะคิดเป็น 35% ของยอดขายรวม
- ขณะที่กลุ่มอาหารสัตว์น้ำคิดเป็น 13% ของยอดขายรวม และรายได้ส่วนใหญ่มาจากตลาดภายในประเทศ
- กลุ่มผลิตภัณฑ์ทูน่าที่รวมถึงทูน่ากระป๋องและถุงเพาซ์นั้นคิดเป็น 9% ของรายได้รวม โดยมีตลาดหลักคือตะวันออกกลาง
