บล.พาย:
RJH: บมจ. โรงพยาบาลราชธานี “กำไร 2Q22 โต YoY แต่ลดลง QoQ”
คงคำแนะนำ “ถือ” แต่อยู่ระหว่างการรอทบทวนมูลค่าพื้นฐาน หลังการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 19 ส.ค. แม้คาดว่ากำไร 2H22 จะชะลอตัวลงจากเคสโควิด-19 ที่ลดลง และคาดน้อยลงอีกในปี 2023 แต่แนะนำนักลงทุนใช้กลยุทธ์การเทรด เนื่องจากบริษัทมีภาพรวมกำไรที่แข็งแกร่งใน 1H22 ควบคู่ไปกับอัตราผลตอบแทนที่น่าดึงดูดระดับ 5% ที่คาดว่าจะกลายเป็นปัจจัยบวกสำคัญต่อราคาหุ้นได้ ขณะที่กำไร 2Q22 อยู่ที่ 422 ล้านบาท (+206%YoY, -11%QoQ) ลดลง QoQ จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่หดตัวลงจากรายได้เคสโควิด-19 ที่ลดลง
กําไร 2Q22 โตแข็งแกร่ง YoY
กำไร 2022 อยู่ที่ 422 ล้านบาท โต 206%YoY แต่ลดลง 11%QoQ การเติบโตที่แข็งแกร่ง YoY เป็นผลจาก GPM ที่โตขึ้นเป็น 53.8% หรือโตขึ้น 16ppts YoY หนุนจากส่วนแบ่งเคสโควิด-19 ที่พุ่งสูงขึ้นมาก (+407% YoY) ขณะที่กาปรับลดลง QoQ เป็นผลจาก GPM ที่ลดลง (-0.6ppts QoQ) จากรายได้เคสโควิด-19 ที่ลดลง (-16%QoQ) จากฐานสูงใน 1Q22 ที่มียอดผู้ติดเชื้อสูงขึ้นในช่วงนั้น
คาด 2H22 กลับสู่ระดับปกติในเชิง YoY และ HoH
เชื่อว่ากำไร 2H22 จะลดลงทั้ง YoY และ HoH หลังจากส่วนแบ่งเคสโควิด-19 ลดลงจากฐานสูงใน 2H21 และ 1H22 หลังจากที่รัฐบาลไทยประกาศให้โควิด-19 เป็นโรคประจำถิ่น
มี upside risk รออยู่ข้างหน้า
กำไร 1H22 คิดเป็น 112% ของประมาณการทั้งปี 2022 สืบเนื่องจากส่วนแบ่งเคสโควิด-19 ที่ดีกว่าคาด จึงอาจมีการทบทวนประมาณการและมูลค่าพื้นฐานใหม่ หลังได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 19 ส.ค. แต่จะยังคงคำแนะนำเดิม
ถือรอกำไรก่อนที่ภาพรวมจะชะลอตัวลงใน 2H22
คงคำแนะนำ “ถือ” แต่จะทบทวนมูลค่าพื้นฐานอีกครั้งหลังได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ แม้คาดว่ากำไร 2H22 จะชะลอลงตามเคสโควิด-19 ที่น้อยลง และยิ่งน้อยลงในปี 2023 แต่แนะนำกลุยทธ์การเทรด เนื่องจากมีภาพรวมกำไรที่แข็งแกร่งใน 1H22 เป็นปัจจัยหนุนทิศทางราคาหุ้นควบคู่กับอัตราผลตอบแทนที่น่าดึงดูด 5%
กำไรก้าวกระโดด 2Q22 YoY แต่ลดลง QoQ
- กำไร 2Q22 อยู่ที่ 422 ล้านบาท โต 206%YoY แต่ลดลง 11%QoQ การเติบโตที่แข็งแกร่ง YoY เป็นผลจาก GPM ที่โตขึ้นเป็น 53.8% หรือโตขึ้น 16ppts YoY หนุนจากส่วนแบ่งเคสโควิด-19 ที่พุ่งสูงขึ้นมาก (+407% YoY) ขณะที่การปรับลดลง QoQ เป็นผลจาก GPM ที่ลดลง (-0.6ppts QoQ) จากรายได้เคสโควิด-19 ที่ลดลง (-16%QoQ) จากฐานสูงใน 1Q22 ที่มียอดผู้ติดเชื้อสูงขึ้นในช่วงนั้น
- เชื่อว่ากำไร 2H22 จะลดลงทั้ง YoY และ HoH หลังจากส่วนแบ่งเคสโควิด-19 ลดลงจากฐานสูงใน 2H21 และ 1H22 หลังจากที่รัฐบาลไทย ประกาศให้โควิด-19 เป็นโรคประจำถิ่น
Revenue breakdown
- รายได้หลักของ RJH มาจาก 1) กลุ่มคนไข้ทั่วไป และ 2) คนไข้ภายใต้ประกันสุขภาพที่คุ้มครองโดยรัฐ โดยสามารถแบ่งกลุ่มคนไข้ทั่วไปออกเป็นกลุ่มผู้ป่วยนอก (OPD) และผู้ป่วยใน (IPD) ปัจจุบัน RJH มีห้องตรวจที่รองรับกลุ่ม OPD ที่ต้องการเข้ารับคำปรึกษาทางการแพทย์และบริหารอื่นๆ อยู่ 74 ห้อง ซึ่งคิดเป็น 16% ของรายได้ทั้งหมด
- ขณะที่กลุ่ม IPD จะครอบคลุมบริการทางการแพทย์สำหรับคนไข้ที่ต้องเข้าพักรักษาตัวในโรงพยาบาล ซึ่งคิดเป็น 15% ของรายได้ทั้งหมด ปัจจุบัน RJH มีห้องรองรับกลุ่ม IPD หลากหลายประเภทรวมกัน 262 ห้อง เช่น ห้อง VIP ห้องเดี่ยว ห้องเดี่ยวพิเศษ ห้องรวม ห้อง ICU และห้องเด็กอ่อน
- ทั้งยังให้บริการสำหรับคนไข้ที่ลงทะเบียนโครงการประกันสุขภาพกับรัฐบาล เช่น โครงการประกันสังคม ซึ่งคิดเป็น 25% ของรายได้ทั้งหมด
- โดยในปี 2021 บริการตรวจหาเชื้อ COVID-19 คิดเป็น 43% ของรายได้ทั้งหมด
