บล.กรุงศรีฯ:
SRINANAPORN MARKETING (SNNPTB/SNNP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อาหารและเครื่องดื่ม |
| หุ้น | SNNP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 18.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
กำไรสุทธิใน 2Q เพิ่มขึ้นถึง 51% yoy และ 10% qoq เป็น 116 ล้านบาท หนุนโดยยอดขายโตถึง 52% จากตลาดในต่างประเทศ นอกจากนี้ เราคาดว่าต้นทุนวัตถุดิบที่ต่ำ และประสิทธิภาพของโรงงานใหม่ในเวียดนามจะช่วยหนุนให้กำไรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 18 บาท
กำไรสุทธิใน 2Q อยู่ที่ 116 ล้านบาท (+51% yoy, +10% qoq)
ผลประกอบการ 2Q เป็นไปตามประมาณการของตลาด แต่ต่ำกว่าประมาณการของเรา 7% เนื่องจากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q อยู่ที่ 15.8% สูงกว่าสมมติฐานของเราที่ 14.6% ทั้งนี้ ผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 2Q เป็นเพราะยอดขายตลาดในต่างประเทศโต 52% เป็น 356 ล้านบาท นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลเป็นครั้งแรกที่ 0.18 บาท/หุ้น กำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 18 สิงหาคม
โรงงานใหม่ในเวียดนามยังคืบหน้าไปตามแผน
โรงงานผลิตแห่งใหม่ที่เวียดนามยังเดินหน้าไปตามแผน โดยมีกำหนดจะเปิดทำการผลิตเฟสแรกในเดือนตุลาคมนี้ ซึ่งจะหนุนให้ยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น โดยจะทำให้บริษัทสามารถตอบสนองอุปสงค์ที่แข็งแกร่งและลดเวลาในการจัดส่งสินค้าลงได้ เพราะไม่ต้องปรับเปลี่ยนสายการผลิตไปผลิตสินค้าต่างชนิด (สูตร และฉลาก) ระหว่างตลาดไทยและเวียดนาม ทั้งนี้เมื่ออิงจากยอดขายในเวียดนามปี 2021 ที่ 300 ล้านบาท เราคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานในเฟสแรกจะขึ้นไปถึง 50% ซึ่งเกินกว่าระดับคุ้มทุนที่ 40%
คาดว่าจะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ
เราประเมินว่าจะมีการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ 5-8% ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 0.36-0.58% ขณะที่ปัญหาขาดแคลนแรงงานใน 2Q ที่คลี่คลายลงไปใน 2H อาจจะช่วยให้ต้นทุนแรงงานลดลง เนื่องจากบริษัทสามารถตัดค่าล่วงเวลาเพื่อเร่งการผลิตในช่วงวันหยุดยาวใน 2Q ได้
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 18 บาท
คงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจาก (1) ตลาดในต่างประเทศเติบโตอย่างแข็งแกร่งโดยเฉพาะในกลุ่มประเทศ CLMV (2) ต้นทุนวัตถุดิบลดลง และ (3) ประสิทธิภาพเพิ่มขึ้น ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PE ปี FY23F ที่ 28x สอดคล้องกับประมารการกำไรโตปีละ 28% (CAGR) ระหว่างปี FY22F-24F นอกจากนี้ เรายังคาดว่ายอดขายในประเทศจะเพิ่มขึ้นใน 2H เนื่องจากบริษัทมีการออกรสชาติใหม่ ๆ ทุกเดือน ประกอบกับปัญหาขาดแคลนแรงงานที่คลี่คลายลงไป
