QH แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 2.20 บาท

ผลประกอบการที่ต่ำกว่าประมาณการของเราหลักๆสาเหตุมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานหรือ OPEX ที่สูงมากกว่าคาด โดยเพิ่มขึ้น 18% qoq และ 19% yoy ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 24.3% สูงกว่าประมาณการของเราที่ 21.5% และสูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วง 8 ไตรมาสย้อนหลังที 21% ทั้งนี้ OPEX ที่เพิ่มขึ้นมากใน 2Q22 เป็นเพราะค่าใช้จ่ายโฆษณาเพิ่มขึ้นจากโครงการใหม่ อีกทั้งบริษัทมีการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ประมาณ 57 ล้านบาทในไตรมาส ส่วนทางด้านของรายได้นั้น ยอดโอนถือว่าเป็นไปตามคาดที่ 2.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3% qoq และ 1% yoy ในขณะที่ GPM ยังแข็งแกร่งที่ประมาณ 34% จาก 30% ในปีที่แล้ว ส่วนรายได้ equity income ลดลง 9% qoq และ 5% yoy หลังส่วนแบ่งจาก LHFG ลดลงเนื่องจากมีการตั้งสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้น

เราคาดว่าผลประกอบการใน 3Q22 จะดีขึ้น โดยเฉพาะเมื่อเทียบ qoq หากไม่ต้องมีการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์เหมือนกับใน 2Q22 อีก นอกจากนี้ เรายังคาดว่ายอดโอนจะฟื้นตัวขึ้นได้อย่างต่อเนื่องจากการเปิดโครงการใหม่เพิ่มขึ้นตามแผนธุรกิจและแรงส่งจากการบริโภคในประเทศที่ดีขึ้นท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับ COVID-19 ที่ลดลง และการผ่อนคลายเกณฑ์การควบคุมโรคระบาดทำให้กำไรจากบริษัทลูกหรือ equity income อาจมีแนวโน้มที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม เรามองว่าภาพรวมกำไรในอนาคตมีแนวโน้มเติบโตได้เพียงเล็กน้อย และราคาหุ้นก็มี upside จำกัด ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำถือ QH โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 2.20 บาท