บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AP (Thailand) (AP.BK/AP TB)*
ผลประกอบการ 2Q65: ดีกว่าที่เราคาดไว้ 6%
Event
ผลประกอบการ 2Q65 และประชุมนักวิเคราะห์
Impact
กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 41% YoY แต่ลดลง 9% QoQ
กำไรสุทธิของ AP ใน 2Q65 อยู่ที่ 1.57 พันล้านบาท (+41% YoY, -9% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 6% จากอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยดีกว่าคาด โดยยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 2Q65 ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในส่วนของโครงการแนวราบ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 32.4% (+2.0ppts YoY, -0.3ppts QoQ) จากการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ และการใช้กลยุทธ์การกำาหนดราคาอย่างเหมาะสม
ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัย (ไม่รวมโครงการ JV) ยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 9.6 พันล้านบาท (+23% YoY, -9% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 9.1 พันล้านบาท (+22% YoY, -6% QoQ) ซึ่งอ่อนตัว QoQ จากฐานที่สูงเป็นประวัติการณ์ใน 1Q65 และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 481 ล้านบาท (+50% YoY, -44% QoQ) ทั้งนี้ ไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่เริ่มโอนใน 2Q65 เลย จากที่มีหนึ่งโครงการที่เริ่มโอนใน 1Q65
ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรจาก JV เพิ่มขึ้นถึง 108% YoY และ 53% QoQ เป็น 378 ล้านบาท เนื่องจาก margin เพิ่มขึ้น และภาวะตลาดที่ดีขึ้นทำให้ยอด presales และยอดโอนโครงการ JV ที่ดำเนินการอยู่เพิ่มขึ้น
โมเมนตัมของกําไรจะยังแข็งแกร่งใน 3Q65F
จำนวนลูกค้า walk-in ในเดือนกรกฎาคม 2565 ยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 1,085 เที่ยว/สัปดาห์ (เพิ่มขึ้นจาก 906 เที่ยว/สัปดาห์ใน 2Q65) สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 3Q65F ทั้ง YoY และ QoQ จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งต่อเนื่องของโครงการแนวราบ และจะเริ่มโอนโครงการคอนโดมิเนียม JV สองโครงการ ได้แก่ Rhythm Ekkamamai Estate (ขายได้แล้ว 30% มูลค่า โครงการ 3.2 พันล้านบาท) และ Life Sathorn Sierra (ขายได้แล้ว 56% มูลค่าโครงการ 6.3 พันล้านบาท)
Valuation & action
จากแนวโน้มผลประกอบการที่สดใสในระยะต่อไปทำให้เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2566F และยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ใหม่ที่ 13.80 บาท (จากเดิมที่ 12.80 บาท) อิงจาก PE ที่ 7.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D.
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
