บล.กรุงศรีฯ:
SUPALAI (SPALI TB/ SPALI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SPALI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.60 |
| คำแนะนำ | BUY |
- Earnings Review
ผลประกอบการแข็งแกร่ง ดีกว่าที่ทุกสำนักคาดไว้
กำไรสุทธิของ SPALI ใน 2Q22 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+76% qoq และ +20% yoy) ดีกว่าประมาณการของเรา และ consensus 27% โดยกำไรสุทธิใน 1H22 เพิ่มขึ้น 32% hoh และคิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรปี FY22 ของเรา นอกจากนี้ SPALI ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.70 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.5% จากราคาปิดล่าสุด (กำหนดขึ้น XD วันที่ 23 สิงหาคม 2022)
- Analysis
ยอดโอนแข็งแกร่งเพราะโครงการคอนโดมิเนียมใหม่
ผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดหลักๆเป็นเพราะยอดโอนและรายได้อื่นๆสูงกว่าที่คาดไว้ โดยยอดโอนของ SPALI ใน 2Q22 เพิ่มขึ้น 51% qoq และ 15% yoy เป็น 8.1 พันล้านบาท จากการโอนคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการ ได้แก่ Lite ท่าพระ วงเวียนใหญ่ (มูลค่าโครงการ 1.2 พันล้านบาท) และ Park ไฟฉาย (มูลค่าโครงการ 2.3 พันล้านบาท) ในขณะเดียวกัน บริษัทบันทึกรายได้อื่นเพิ่มขึ้น 171% qoq และ 45% yoy เป็น 357 ล้านบาท จากระดับปกติที่ประมาณ 100-200 ล้านบนาท ส่วน Blended GPM ก็ยังแข็งแกร่งโดยปริ่ม ๆ 40% อยู่ที่ 39.4% ใน 2Q22 จาก 39.2% ใน 1Q22 และ 39.9% ใน 2Q21 ทั้งนี้ ถึงแม้ว่า GPM ดูเหมือนจะค่อนข้างทรงตัวทั้ง qoq และ yoy แต่ก็ดีขึ้นมากจากจุดต่ำสุดที่ 35.5% ใน 2Q20 โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับของบริษัทอื่นๆในกลุ่มที่บางแห่งเองก็ยังไม่ฟื้นดี
- Implication/ Recommendation
ผลประกอบการมีแนวโน้มดีขึ้น และราคาหุ้นยังมี upside อีก
หลังจากที่เริ่มต้นปีอย่างซบเซาใน 1Q22 ซึ่งเราคิดว่าน่าจะเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการต่ำสุดในรอบปีนี้แล้ว เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้น qoq จาก 2Q22 เป็นต้นไป และจะเร่งตัวขึ้นอีกใน 2H22 จากคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการ ได้แก่ Veranda รามคำแหง (มูลค่าโครงการ 6 พันล้านบาท) และ City Resort จรัล 91 (มูลค่าโครงการ 2.1 พันล้านบาท) ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นยังมี upside อีก และผลประกอบการก็มีแนวโน้มเติบโตอย่างแข็งแกร่ง เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ SPALI โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 25.60 บาท
