บล.บัวหลวง:
IVL – กำไรสุทธิ 2Q22 สูงกว่าทุกคาดการณ์
What’s new?
IVL รายงานกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 20,278 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 143% YoY และ 44% QoQ และรายงานกำไรหลักที่ 13,098 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 125% YoY และ 27% QoQ ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาด 44% (สูงกว่าที่ตลาดคาด 40%) เนื่องจากอัตรากำไรและกำไรพิเศษสูงกว่าคาด
Highlights:
ปัจจัยสำคัญที่จะหนุนการขยายตัวของกำไรหลัก ได้แก่ 1) กำไรที่ปรับตัวดีขึ้นจากธุรกิจ PET (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น, ส่วนต่างราคา PET สำหรับตลาดจร [ทางตะวันตกและเอเชีย] ที่ขยายตัวขึ้น, และส่วนต่างราคา PET ตามสัญญา [ทางตะวันตก] ที่เพิ่มขึ้น), 2) กำไรที่ปรับตัวสูงขึ้นจากธุรกิจ IOD (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น, ส่วนต่างราคา MTBE ที่ขยายตัวขึ้น), 3) การรับรู้ผลประโยชน์จากสินทรัพย์ที่เพิ่งซื้อเข้ามา (Oxiteno), 4) รายได้อื่นที่เพิ่มขึ้น, และ 5) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง
Outlook:
กำไรหลัก 3Q22 คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY หนุนโดยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ขยายตัว (อุปสงค์เติบโตอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่อุปทานมีจำกัด) แต่กำไรหลัก 3Q22 มีแนวโน้มปรับตัวลดลง QoQ เนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล
View from Fundamental:
ผลประกอบการ 2Q22 ที่สูงกว่าคาด รวมทั้งแนวโน้มการเติบโต YoY ของกำไรหลักอย่างต่อเนื่องไปใน 3Q22 และในปี 2022 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป มูลค่าหุ้นปัจจุบันยังคงถูก โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2022 ที่เพียง 1.2 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.8 เท่าอยู่ 0.7SD) นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของเราอีกจากการลงทุนใหม่ๆ/การซื้อกิจการ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 65 บาท)
