บล.บัวหลวง:
IP – กำไรหลัก 2Q22 ต่ำกว่าคาด แนะรอไฟเขียวจากเราก่อนเข้ารอบใหม่
What’s new?
IP รายงานกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 30.6 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% YoY และทรงตัว QoQ ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 33% และ 22% ตามลำดับ เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้น (GM) ต่ำกว่าคาด และ SG&A/sales ratio สูงกว่าคาด
Highlights:
รายได้จากการขายรวมอยู่ที่ 409 ล้านบาท เติบโต 106% YoY และ 51% QoQ จากการรวมรายได้ร้านขายยา (Lab Pharmacy) เข้ามาซึ่งคิดเป็น 31% ของยอดขาย 2Q22 และการเติบโตของกลุ่มยารักษาโรคหลังได้ออเดอร์ OEM เข้ามา ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GM) อยู่ที่ 37.4% (ต่ำสุดตั้งแต่ IPO) ลดลงจาก 47.9% ใน 2Q21 (Product mix เปลี่ยนเป็นกลุ่มยามากขึ้น) และ 43.2% ใน 1Q22 (ต้นทุนการผลิตเพิ่ม เช่น วัตถุดิบ และบรรจุภัณฑ์) ส่วน SG&A/sales ratio อยู่ที่ 29.4% ลดลง 3.4% YoY (จากรายได้เพิ่ม) แต่เพิ่มขึ้น 1.5% QoQ
Outlook:
แนวโน้มกำไรหลัก 3Q22 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยบริษัทได้มีการปรับเพิ่มราคาสินค้าตั้งแต่ 1 ก.ค. เป็นต้นไป เพื่อให้สอดคล้องกับต้นทุนที่สูงขึ้น และผลักดัน GM กลับขึ้นมา รวมทั้งยอดขายเติบโตจากสินค้าใหม่ และรายได้จากร้านขายยาฟื้นตัวตามการเปิดประเทศ
View from Fundamental:
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” คงราคาเป้าหมาย 20.80 บาท แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวลงมาแล้วกว่า 12% นับตั้งแต่เราปรับลดคำแนะนำลงมา แต่ด้วยกำไรที่ออกมาต่ำกว่าคาดจะกดดันราคาหุ้นต่อ
ขณะที่ปัจจัยบวกเรายังคงติดตามความคืบหน้าและพัฒนาการบวกของการเข้ามาร่วมลงทุนซื้อหุ้น PP ของกลุ่ม ปตท. ซึ่งหากมีโครงการร่วมกันและ Timeline ชัดเจน เรามองว่า IP จะกลับมาเป็นหุ้นที่น่าสนใจอีกครั้ง
