บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (maintain)
TP upside (downside) +40.6%
Close Aug 9, 2022 Price (THB) 4.48
12M Target (THB) 6.30
Previous Target (THB) 7.40
What’s new?
- ITEL รายงานกำไร 2Q65 66 ล้านบาท (+ 21.3% QoQ, +40.6% YoY) โตเด่นจาก Backlogs ที่แข็งแกร่ง อีกทั้งยังรวมงบจากบริษัท BS เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก
- ปรับลดประมาณการปี 2565/2566 ลง 9% และ 6% ตามลำดับ หลักๆ จากการปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเพื่อให้ประมาณการของเราอนุรักษ์นิยมมากขึ้น
Our view
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ลงเป็น 6.30 บาทต่อหุ้น (อิง PER 28x)
- ราคาหุ้นปรับลดลงตามการปรับฐานของหุ้นกลุ่มเทค ทำให้ปัจจุบัน ITEL ถูกซื้อ ขาย บน PER65 ที่ 20x และ PER66 ที่ 16x ถือว่าซื้อขายไม่แพงแล้ว เมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไรปกติระดับ 30%-40% ในระยะ 2 ปีจากนี้
INTERLINK TELECOM กำไร Inline กับที่ตลาดคาด
กำไร 2Q65 in-line กับคาดการณ์ของตลาดที่ 63 ล้านบาท
ITEL รายงานผลประกอบการใน 2Q65 มีกำไรสุทธิ 66 ล้านบาท (+21.3% QoQ, +40.6% YoY) เติบโตเด่นหนุนจาก Backlogs ที่แข็งแกร่ง หลังประเทศเริ่มกลับเข้าสู่การลงทุนในงานด้าน IT Infrastructure อีกทั้งยังมีการรวมงบจากบริษัทบลูโซลูชั่น (BS) ที่บริษัทฯ ถือหุ้น 51% อย่างเต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก รายได้หลักใน 2Q65 อยู่ที่ 843 ล้านบาท (+44.4% QoQ, +92.5% YoY) หลักๆ เติบโตจากการส่งมอบงานติดตั้งโครงข่าย (Network Installation) ที่สูงขึ้น รวมถึงมีการรับรู้รายได้จากบริษัทย่อย BS เต็มไตรมาส ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 อยู่ที่ 19.1% (-310bps QoQ, -570bps YoY) GPM ของกลุ่มปรับตัวลงแรงจากสัดส่วนรายได้ธุรกิจ Network Installation ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตราการทำกำไรต่ำมีสัดส่วนกว่า 58% เมื่อเทียบกับรายได้รวม ซึ่ง GPM ของธุรกิจ Network Installation ใน 2Q65 ทำได้เพียง 14.7% (-140bps QoQ, -600bps YoY) จากผลกระทบของค่าวัสดุอุปกรณ์และค่าแรงผู้รับเหมาของงานโครงการที่ส่งมอบในไตรมาสนี้ปรับตัวสูงขึ้น
ธุรกิจ Data Center บนโครงการ ETIX BKK#1 (“Genesis”) ยังรายงานขาดทุน
ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทฯ ร่วม (โครงการ ETIX BKK#1 ซึ่ง ITEL ถืออยู่ 33%) รายงานขาดทุนใน 2Q65 ที่ 2 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่รายงานใน 1Q65 ซึ่งภายหลังจากที่มีการเปลี่ยนแปลงพันธมิตรมาร่วมลงทุนใหม่ไปเมื่อช่วงต้นปี 2565 พัฒนาการล่าสุดบริษัทมีการลงนามในสัญญา และกำลังจะเริ่มให้บริการกับลูกค้า Hyperscale รายหนึ่งในช่วง 3Q65 เราคาดว่าจะช่วยหนุนให้โครงการ ETIX พลิกกลับมาทำกำไรได้ใน 2H65
ปรับลดประมาณการปี 2565/2566 ลง 9% และ 6% ตามลำดับ
กำไรปกติ 1H65 คิดเป็น 34% ของประมาณการทั้งปี 2565 ของเราที่กำไรปกติ 357 ล้านบาท (+42.2% YoY) แม้ว่าโดยปกติแล้วผลประกอบการของ ITEL จะโดดเด่นในช่วง 2H มากกว่า แต่จาก GPM ที่มีแนวโน้มถูกกดดันจากต้นทุนในการส่งมอบงานที่สูงขึ้น เราประเมินว่าประมาณการของเรามี Downside Risk ทำให้เราปรับลดประมาณการปี 2565/2566 ลง 9% และ 6% ตามลำดับ เป็นกำไรปกติปี 2565 ที่ 325 ล้านบาท) +29.4%YoY) และกำไรปกติปี 2566 ที่ 450 ล้านบาท+) 38.5% YoY) หลักๆ จากการปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเพื่อให้ประมาณการของเราอนุรักษ์นิยมมากขึ้น
คงคำแนะนำซื้อ แต่ปรับลดราคาเหมาะสมเป็น 6.30 บาทต่อหุ้น
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ลงเป็น 6.30 บาทต่อหุ้น (อิง PER 28x เทียบเท่า +0.5SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง และรวมผลการประเมิน ESG Score ที่ระดับ AAA แล้ว) ราคาหุ้นปรับลดลงตามการปรับฐานของหุ้นกลุ่มเทค ทำให้ปัจจุบัน ITEL ซื้อ ขาย บน PER65 ที่ 20x และ PER66 ที่ 16x ถือว่าซื้อขายไม่แพงแล้วเมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไรปกติระดับ 30%-40% ในระยะ 2 ปีจากนี้
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) ความเสี่ยงจากการพึ่งพางานประมูลที่มีรายได้ไม่แน่นอน 2) ความเสี่ยงจากภาระหนี้สินที่สูง และ 3) ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซายาวนานทำให้การเติบโตของ Data Service ทําได้ล่าช้า
