บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +33.2%
Close Aug 9, 2022 Price (THB) 19.90
12M Target (THB) 26.50
Previous Target (THB) 25.75
What’s new?
- บริษัทรายงานกำไรปกติใน 2Q65 ที่ 2.1 พันลบ. (+76% QoQ, +20 YoY) สูงกว่าเราและตลาดคาด กำไรเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY หลักๆ มาจากการรับรู้รายได้ Backlog แนวราบที่หนาแน่น และการโอนโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่รวม 3 โครงการ มูลค่า 9.5 พันลบ.
- เราปรับประมาณการปี 2565/66 ขึ้น 8% และ 3% เป็น 7.1 พันลบ. (ทรงตัว YoY) และ 6.9 พัน ลบ. (-2% YoY) ตามลำดับ หลักๆ เป็นการปรับสมมติฐานยอดโอนกรรมสิทธิ์ขึ้นเพื่อสะท้อนอุปสงค์โครงการแนวราบที่แข็งแกร่ง
Our view
- บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H65 สูงกว่าคาดอยู่ที่ 0.70 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield สูงถึง 3.5% (ขึ้น XD วันที่ 23 ส.ค. 2565)
- แนวโน้มกำไรปกติใน 2H65 คาดเติบโต HoH (แต่ลดลง YoY จากฐานสูง) หนุนจากการโอน Backlog แนวราบและโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่ที่หนาแน่น
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อม Rollover ไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 26.50 บาท/หุ้น ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2565 เพียง 6.0x ใกล้เคียง -1.0 S.D. จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท
SUPALAI ปรับประมาณการปี 2565/66 ขึ้นจากกำไร 2Q65 ที่ดีกว่าคาด
กำไรปกติ 2Q65 เติบโต 76% QoQ และ 20% YoY
บริษัทรายงานกำไรปกติใน 2Q65 ที่ 2.1 พันลบ. (+76% QoQ, +20% YoY) สูงกว่าเราและตลาดคาดที่ 19% และ 30% ตามลำดับ จากรายได้อื่นและยอดโอนกรรมสิทธิ์สูงกว่าคาด 10% เป็น 8.1 พันลบ. (+51% QoQ, +15% YoY) หนุนจากการรับรู้ Backlog และการระบายสินค้าคงเหลือแนวราบที่ทำได้ในระดับดี กอปรกับมีโครงการแนวสูงเสร็จใหม่ 3 โครงการ รวมมูลค่า 9.5 พันลบ. เข้ามาโอน ได้แก่ Supalai Park Fai Chai Station (2.3 พันลบ. Sold 27%), Supalai Lite Thapra Wongwian Yai (1.2 พันลบ. Sold 46%) และ Supalai Veranda Ramkamhaeng (6.1 พันลบ. ขายแล้ว 82% โอนใน 2Q65 ราว 12%)
อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายใน 2Q65 อยู่ที่ 39.5% (+19 bps QoQ, 48 bps YoY) เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก มีการโอน Penthouse ในโครงการ Sukhumvit 39 (ซึ่งมี GPM สูง) ราว 500 ลบ. +/- แต่ GPM ปรับตัวลดลง YoY ตามสัดส่วนยอดโอนโครงการแนวสูงที่ลดลงจาก 49% ใน 2Q64 เป็น 45% ด้าน SG&A/Sales ใน 2Q65 อยู่ที่ 11.5% (-173 bps QoQ, +48 bps YoY) ลดลง QoQ จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเด่น แต่เพิ่มขึ้น YoY จากค่าใช้จ่ายบุคลากรที่เพิ่มขึ้นเพื่อรองรับแผนเปิดโครงการใหม่
แนวโน้ม Presale และกำไรปกติเติบโตต่อเนื่องใน 2H65
บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2H65 ทั้งสิ้น 21 โครงการ รวมมูลค่า 1.9 หมื่นลบ. (-7% HoH, +24% YoY) ซึ่งเป็นสัดส่วนแนวราบที่ 95% แบ่งเป็นการเปิดตัวในช่วง 3Q-4Q65 จำนวน 9 โครงการ และ 12 โครงการ รวมมูลค่า 6.7 พันลบ. และ 1.3 หมื่นลบ. ตามลำดับ เป็นผลให้เราคาด Presale ใน 2H65 จะเติบโตเด่น YoY แต่ลดลง HOH และมีโอกาสที่บริษัทจะทำ Presale ทั้งปีได้สูงกว่าเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญ (Presale 1H65 คิดเป็นกว่า 65% เมื่อเทียบกับเป้าทั้งปีของบริษัท)
สำหรับกำไรปกติใน 2H65 คาดเติบโต HoH (แต่ลดลง YoY จากฐานสูง) ได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้จาก Backlog โครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่ต่อเนื่องจากไตรมาสก่อน ประกอบกับจะมีโครงการแล้วเสร็จใหม่ 1 โครงการคือ Supalai City Resort Charan 91 (2.1 พันลบ. Sold 47%) เริ่มโอนใน 3Q65
ปรับประมาณการปี 2565/66 ขึ้น 8% และ 3% ตามลำดับ
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2565/66 ขึ้น 8% และ 3% เป็น 7.1 พันลบ. (ทรงตัว YoY) และ 6.9 พันลบ. (-2% YoY) ตามลำดับ หลักๆ เป็นการปรับสมมติฐานยอดโอนกรรมสิทธิ์ขึ้น 9% และ 5% เป็น 3.1 หมื่นลบ. และ 3.0 หมื่นลบ. ตามลำดับ เพื่อสะท้อนอุปสงค์โครงการแนวราบใน 1Q65 ที่ดีกว่าคาด และคาดจะดีต่อเนื่องในปี 2566 พร้อมทั้งปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2565/66 ขึ้น 71 bps และ 43 bps เป็น 33.1% และ 33.0% ตามลำดับ ทั้งนี้ บริษัทมี Backlog ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2565 ที่คาดรับรู้รายได้ในปีนี้จำนวน 1.4 หมื่นลบ. คิดเป็น Secured Revenue แล้ว 85% ส่งผลให้ประมาณการกำไรปกติปี 2565 ใหม่ของเราคาดมี Downside risk อยู่ในระดับต่ำ โดยกำไรปกติใน 1H65 คิดเป็น 46% เมื่อเทียบกับประมาณการปี 2565 ใหม่ของเรา
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ขึ้นเป็น 26.50 บาท/หุ้น
คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อม Rollover ไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 26.50 บาท/หุ้น (อิง PER ที่ 8.2x ใกล้เคียง +1.0 S.D. จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท) หลังการปรับประมาณการปี 2566 ขึ้น ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2565 เพียง 6.0x ใกล้เคียง -1.0 S.D. จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท นอกจากนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H65 สูงกว่าคาดอยู่ที่ 0.70 บาท/หุ้น และคิดเป็น Dividend Yield สูงถึง 3.5% (ขึ้น XD วันที่ 23 ส.ค. 2565)
