บล.บัวหลวง:
B.Grimm Power (BGRIM TB/BGRIM.BK)
BGRIM – สัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจน
ขาดทุนสุทธิ (ตามคาด) แต่กําไรหลักสูงกว่าคาด BGRIM รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 193 ล้านบาท พลิกกลับจากกําไรเป็นขาดทุน YoY และ QoQ ซึ่งตรงกับที่เราคาด แต่แย่กว่าที่ตลาดคาด 13% หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 147 ล้านบาท ลดลง 85% YoY แต่เพิ่มขึ้น 332% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาด 262% (จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด) และดีกว่าที่ตลาดคาด 22%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวขึ้น 28% YoY แต่ลดลง 1% QoQ สอดคล้องไปกับการเปลี่ยนแปลงของราคาขายไฟฟ้าให้กับ กฟผ. (4.33 บาทต่อหน่วย เพิ่มขึ้น 52% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ซึ่งโดยปกติราคาขายไฟให้กับ กฟผ. จะปรับเปลี่ยนโดยอิงตามราคาก๊าซ) ราคาไฟฟ้าที่ขายให้กับลูกค้าในกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมอยู่ที่ 3.55 บาทต่อหน่วยเพิ่มขึ้น 10% YoY และ 3% QoQ สอดคล้องไปกับราคาไฟฟ้าที่ กกพ. ประกาศอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 11.5% ลดลงอย่างมากจาก 22.6% ในไตรมาส 2/64 แต่เพิ่มจาก 8.8% ในไตรมาส 1/65 สอดคล้องไปกับต้นทุนก๊าซที่ปรับตัวมาอยู่ที่ 422 บาท/ล้าน btu เพิ่มขึ้น 77% YoY แต่ลดลง 5% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 3/65 จะอ่อนแอลง YoY เนื่องจากราคาก๊าซที่สูงขึ้น แต่ฟื้นตัว QoQ ต่อเนื่อง หนุนมาจากราคาไฟฟ้าที่สูงขึ้น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับประมาณการกำไรให้สอดคล้องกับผลประกอบการในครึ่งแรกของปี 2565 โดยปรับประมาณการกำไรหลักปี 2565 ขึ้นอีก 4% มาอยู่ที่ 948 ล้านบาท (ลดลง 61% YoY)
คําแนะนํา
เราคาดอุปสงค์ไฟฟ้าที่ขยายตัวในกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม (IUs) ต้นทุนที่ลดลงจากการสร้างโรงไฟฟ้าใหม่ (โครงการ SPP replacement) การปรับปรุงประสิทธิภาพ และการนำเข้า LNG เอง (BGRIM เซ็นสัญญาระยะ ยาวในปี 2563 เมื่อราคา LNG ยังคงถูก) จะหนุนการเติบโตของกำไรปี 2566 เรายังมอง BGRIM ยังคงเป็นหุ้นนำธีมราคาไฟฟ้าพุ่ง ซื้อ!
