บล.ทรีนีตี้:
อินโดรามา เวนเจอร์ส – IVL
IVL กำไรดีเกินคาด คาด 2H22 ยังแข็งแกร่ง Spread PET ยื่นสูงจาก supply disruption ในจีน
- คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 73 บาท อิง Avg EV/EBBITDA ที่ 8.7 เท่า โดยราคาเป้าหมายที่ปรับเพิ่มขึ้นมาจาก EBITDA ที่ปรับเพิ่มขึ้น ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขาย EV/EBITDA ที่ -2SD ถือว่าอยู่ในระดับที่น่าสนใจเข้าลงทุน และ 70-80% ของ IVL portfolio อิงกับ Consumer Staples ไม่ว่าจะเป็นขวด PET หรือ สารชะล้าง
- IVL ประกาศกำไร 2Q22 ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ 40% อยู่ที่ 2 หมื่นล้านบาท +143% YoY, +44% QoQ และ กำไรปกติจะอยู่ราว 1.2 หมื่นล้านบาท +76% YoY, +23% QoQ จากธุรกิจ IOD ที่สหรัฐฯ ที่ดีขึ้นอย่างมาก
- คาดแนวโน้ม 2H22 ผลกำไรปกติจะยังสามารถยืนในระดับ 1 หมื่นล้านบาทต่อไตรมาสได้ โดยธุรกิจหลัก Combine PET คาดว่ายังคงแข็งแกร่ง จาก Inventory ในประเทศจีนอยู่ในระดับต่ำ
- ปรับประมาณการกำไรปี 2022 ขึ้นเป็น 5.3 หมื่นล้าน โดยปรับ Core EBITDA ขึ้นเป็น USD173/ton จากธุรกิจ Combined PET ที่ spread อยู่สูงกว่าคาด
Result review
IVL ประกาศกำไร 2Q22 ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ 40% อยู่ที่ 2 หมื่นล้านบาท +143% YoY, +44% QoQ ซึ่งมี Stock gain อยู่ราว 6.6 พันล้าน ถ้าไม่นับรวมกำไรปกติจะอยู่ราว 1.2 หมื่นล้านบาท +76% YoY, +23% QoQ ได้อานิสงส์จากธุรกิจ IOD ที่สหรัฐฯ
1. ปริมาณขายใกล้เคียงเดิมที่ 3.8 ล้านตัน
2. Core EBITDA ปรับเพิ่มขึ้นเป็น USD198/ton +50% YoY, +16% QoQ
3. ธุรกิจ IOD ที่สหรัฐฯ ดีขึ้นอย่างมาก Core EBITDA ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 259 ล้าน เหรียญ +161% YoY, +105% QoQ ซึ่งมาจากสาร MTBE ที่ปรับดีขึ้น
4. ธุรกิจ Combined PET ทรงตัว Core EBITDA ที่ 431 ล้านเหรียญ +35% YoY, -1% QoQ
5. ธุรกิจ Fiber อ่อนตัวเหลือ Core EBITDA ที่ 55 ล้านเหรียญ -15% YoY, -35% QoQ ซึ่งได้รับผลกระทบจากการ lock down ในประเทศจีน และธุรกิจยานยนต์ที่ได้รับจาก Chip shortage
คาดแนวโน้ม 2H22 กำไรปกติจะยังยืนได้ในระดับ 1 หมื่นล้านต่อไตรมาส
เราคาดแนวโน้ม 2H22 ผลกำไรปกติจะยังสามารถยืนในระดับ 1 หมื่นล้านบาทต่อไตรมาสได้ โดยธุรกิจหลัก Combine PET คาดว่ายังคงแข็งแกร่งจาก Inventory ในประเทศจีนอยู่ในระดับต่ำ ปรับประมาณการกำไรปี 2022 ขึ้นเป็น 5.3 หมื่นล้าน โดยปรับ Core EBITDA ขึ้นเป็น USD173/ton จากธุรกิจ Combined PET ที่ spread อยู่สูงกว่าคาด ทั้งนี้เราประเมินว่า IVL จะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงน้อยกว่ากลุ่ม เพราะ 70-80% ของ portfolio อิงกับ Consumer Staples ไม่ว่าจะเป็นขวด PET หรือสารชะล้าง
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 73 บาท
คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 73 บาท อิง Avg EV/EBBITDA ที่ 87 เท่า โดยราคาเป้าหมายที่ปรับเพิ่มขึ้นมาจาก EBITDA ที่ปรับเพิ่มขึ้น ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขาย EV/EBITDA ที่ -2SD ถือว่าอยู่ในระดับที่น่าสนใจเข้าลงทุน และ 70-80% ของ IVL portfolio อิงกับ Consumer Staples ไม่ว่าจะเป็นขวด PET หรือสารชะล้าง
