บล.ทรีนีตี้:
พีทีที โกลบอล เคมิคอล – PTTGC
PTTGC กำไรต่ำกว่าที่ตลาดคาด แนวโน้ม 3Q22 กำไรดีขึ้น เพราะไม่น่าจะมี Hedging loss แต่กำไรปกติจะอ่อนตัวจากโรงกลั่น
- คงคำแนะนำ Trading Buy และราคาเป้าหมาย 49 บาท อิง Avg -1SD ด้วยแนวโน้มชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่หลายๆ ประเทศ แล้ว GRM ที่เริ่มปรับลดลง แนวโน้ม 3Q22 น่าจะเห็นการฟื้นของกำไร เพราะไม่มี Hedging loss ที่สูงเหมือน 2Q22
- PTTGC รายงานกำไร 2Q22 ทรุดเหลือ 1.4 พันล้านบาท ต่ำกว่าที่ตลาดคาด -95% YoY, -67% QoQ ซึ่งเป็นผลจากขาดทุน Hedging loss กว่า 1.3 หมื่นล้านบาท และ มีStock gain ราว 3 พันล้านบาท ถ้าพิจารณาเฉพาะ Operating Profit จะอยู่ราว 1.6 หมื่นล้านบาท ฟื้นตัวดีขึ้นจากธุรกิจโรงกลั่น
- คาดแนวโน้ม 2H22 กำไรปกติอ่อนตัวจากทั้งธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี โดยเราคาดว่าค่าการกลั่นจะกลับมาอยู่ในระดับ USD10-15/bbl จากระดับ USD20/bbl ในปัจจุบัน และธุรกิจปิโตรเคมีคาดว่าจะยังมี Spread ที่อยู่ในระดับต่ำ
Result review:
PTTGC รายงานกำไร 2Q22 ทรุดเหลือ 1.4 พันล้านบาท ต่ำกว่าที่ตลาดคาด (-37%) -95% YoY, -67% QoQ ซึ่งเป็นผลจากขาดทุน Hedging loss กว่า 1.3 หมื่นล้านบาท และมี Stock gain ราว 3 พันล้านบาท ถ้าพิจารณาเฉพาะ Operating Profit จะอยู่ราว 1.6 หมื่นล้านบาท ฟื้นตัวดีขึ้นจากธุรกิจโรงกลั่น
1) ธุรกิจโรงกลั่น EBITDA อยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 200% QoQ จาก GRM ที่ปรับดีขึ้นมาเป็น USD21/bbl
2) Aromatic มี EBITDA กลับขึ้นมาเป็นบวกที่ 673 ล้านบาท จาก 1Q22 ที่ขาดทุน -1.1พันล้านบาท ด้วยส่วนต่าง PX และ Benzene ที่เพิ่มขึ้น จาก Supply ที่ลดลง
3) Olefins and Derivatives มี EBITDA ปรับลดลงเล็กมาอยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท -48% YoY, -8% QoQ จากปริมาณขายลดลง มีการปิดซ่อมบำรุง 39 วัน
4) ธุรกิจ Performance Materials มี EBITDA ลดลง 4.6 พันล้านบาท -10% YoY, -27% QoQ จาก supply Phenol ที่เพิ่มขึ้น
คาดแนวโน้มกำไรปกติ 2H22 น่าจะอ่อนตัว
คาดแนวโน้ม 2H22 กำไรปกติอ่อนตัวจากทั้งธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี โดยเราคาดว่าค่าการกลั่นจะกลับมาอยู่ในระดับ USD10-15/bbl จากระดับ USD20/bbl ในปัจจุบัน และธุรกิจปิโตรเคมีคาดว่าจะยังมี Spread ที่อยู่ในระดับต่ำ จากแนวโน้มเศรษฐกิจที่เริ่มชะลอลง เพราะผลของการขึ้นดอกเบี้ย ทั้งนี้เรายังประมาณการกำไรปกติ (ไม่รวม Hedging และ Stock gain) ที่ราว 2.6 หมื่นล้านบาท โดยประมาณการ 1H22 กำไรปกติจะอยู่ราว 1.9 หมื่นล้านบาท
แต่ใน 3Q22 น่าจะเห็นการฟื้นของกำไร เพราะไม่มี Hedging loss ที่สูงเหมือน 2Q22
คงราคาเป้าหมายที่ 49 บาท
คงคำแนะนำ Trading Buy และราคาเป้าหมาย 49 บาท อิง Avg -1SD ด้วยแนวโน้มชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่หลายๆ ประเทศ แล้ว GRM ที่เริ่มปรับลดลง
ความเสี่ยง ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
