บล.กรุงศรีฯ:
BANGKOK EXPRESSWAY AND METRO (BEM TB/ BEM.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BEM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q22 Earnings
ผลประกอบการแข็งแกร่งตามคาด
กำไรสุทธิของ BEM ใน 2Q22 อยู่ที่ 633 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 216% yoy และ 88% qoq ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และประมาณการของตลาด โดยธุรกิจหลักฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งจากทั้งจำนวนรถที่ใช้ทางด่วน และผู้โดยสารรถไฟฟ้า ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H22 คิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยเรายังคงประมาณการกำไรของเราเอาไว้เท่าเดิม เพราะคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นจาก 2Q22 ต่อเนื่องไปถึง 2H22 จากการฟื้นตัวของจำนวนรถที่ใช้ทางด่วน และผู้โดยสารรถไฟฟ้า
- Analysis
รายได้ขับเคลื่อนกำไรใน 2Q22
รายได้เพิ่มขึ้น 36% yoy และ 5% qoq จากรายได้เพิ่มขึ้นของบริการทางด่วน (+38% yoy, +1.8% qoq) และรถไฟฟ้า (39% yoy, 12% qoq) โดยปริมาณการจราจรที่ฟื้นตัวขึ้นของทั้งสองธุรกิจเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้รายได้พุ่งสูงขึ้นใน 2Q22 จากการผ่อนคลายข้อจำกัดในการคุม COVID ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 37% จาก 28% ใน 2Q21 เพราะได้อานิสงส์จาก operational leverage ซึ่งยังส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ลดลงเหลือ 9% ใน 2Q22 จาก 11.8% ใน 2Q21 ในขณะเดียวกัน รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 13% yoy และ 492% qoq เพราะบริษัทได้รับรายได้จากเงินปันผลเพิ่มขึ้นจากบริษัทในเครือ ซึ่งได้แก่ CKP และ TTW
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่ที 10.50 บาท จากเดิมที่ 10 บาท
เราแนะนำซื้อ BEM เพราะเรามองว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งหลังผ่านช่วงที่ได้รับผลกระทบอย่างหนัจาก COVID ไปแล้ว เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2023 10.50 บาท จากเดิมที่ใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปีนี้ที่ 10 บาท
