บล.กรุงศรีฯ:
VGI (VGI TB/ VGI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | VGI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1QFY23 Earnings (Apr-Jun 2023 quarter)
VGI มีกำไรสุทธิ 25 ล้านบาท แต่ยังขาดทุนจากธุรกิจหลักอยู่
ผลการดำเนินงานของ VGI ใน 1QFY23 อ่อนแอกว่าที่เราและตลาดคาดเอาไว้ โดยมีกำไรสุทธิ 25 ล้านบาท ทั้งนี้ บริษัทบันทึกกำไรจากการขายการลงทุน 164 ล้านบาทซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว จะมีผลขาดทุนจากธุรกิจหลัก 139 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าทั้งประมาณการของเรา และ consensus เนื่องจากรายได้ของทุกกลุ่มธุรกิจลดลง (OOH, บริการดิจิทัล และ Fanslink (commerce), ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นจากการที่ Fanslink จัดกิจกรรมส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น และบริษัทในเครือมีผลขาดทุนเพิ่มขึ้น (โดยเฉพาะ KEX) ทั้งนี้ การที่บริษัทมีผลขาดทุนใน 1QFY23 จากที่เราคาดว่าจะมีกำไรในปีนี้ 525 ล้านบาท ในขณะที่แนวโน้มยังดูไม่สดใสเนื่องจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจแผ่วลงจากการที่เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี FY23 ลงเหลือ 16 ล้านบาท จากเดิม 525 ล้านบาท และปี FY24 ลงเหลือ 599 ล้านบาท จากเดิม 1.1 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงรายได้ที่ลดลง และ ค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น
- Analysi
รายได้จากทุกกลุ่มธุรกิจลดลง qoq
รายได้อยู่ที่ 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 75% yoy แต่ลดลง 16% qoq ซึ่งสาเหตุที่ทำให้รายได้เพิ่มขึ้น yoy คือมีการรวมงบการเงินของ Fanslink เข้ามาในงบรวมของ VGI ตั้งแต่ 2QFY22 แต่เมื่อเทียบ qoq เราพบว่ารายได้จากทุกกลุ่มธุรกิจลดลงทั้งหมด โดยรายได้จาก OOH และบริการดิจิทัลลดลง 13% qoq ในขณะที่รายได้จาก Fanslink ลดลง 22% qoq นอกจากนี้ EBIT margin ยังพลิกเป็น -8% จาก +6.61% เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A พุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (+58% yoy, +47% qoq) นอกจากนี้ VGI ยังรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทในเครือเพิ่มขึ้นเป็น 101 ล้านบาท จากขาดทุน 91 ล้านบาทใน 4QFY22 และจากกำไร 37 ล้านบาทใน 1QFY22 อย่างไรก็ตาม การนำเงินสดที่ได้จากการเพิ่มทุนมาชำระคืนหนี้ทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงเหลือ 13 ล้านบาท จาก 46 ล้านบาทใน 4QFY22
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 5.50 บาท จาก 7.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ VGI แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 5.50 บาท จากเดิมที่ 7 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรลงจากเดิม เรายังมองว่า VGI ยังอยู่ในธีมของการฟื้นตัว แต่จังหวะการฟื้นตัวจะช้ากว่าที่คาดเอาไว้ก่อนหน้านี้อย่างมาก
