บล.กรุงศรีฯ:
ANANDA DEVELOPMENT (ANAN TB/ ANAN.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ANAN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.40 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 2Q22 Earnings Review
ผลประกอบการต่ำกว่าที่ประเมิน
ANAN รายงานขาดทุนสุทธิ 43 ล้านบาทใน 2Q22 เทียบจากขาดทุนสุทธิ 281 ล้านบาทใน 1Q22 และกำไรสุทธิ 9 ล้านบาทใน 2Q21 โดยผลประกอบการออกมาอ่อนแอกว่าที่เราคาดไว้ว่าจะมีกำไรสุทธิ 85 ล้านบาท แต่ดีกว่า consensus 33% (คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 65 ล้านบาท)
- Analysis
GPM และรายได้ equity income อ่อนแอกว่าที่คาด
ผลประกอบการที่อ่อนแอกว่าคาดเป็นเพราะ GPM และรายได้ equity income จากโครงการ JV อ่อนแอ โดย GPM กลับมาลดลงอีกครั้งเหลือ 26.1% ใน 2Q22 จาก 26.5% ใน 1Q22 และ 31.8% ใน 2Q21 ถึงแม้ว่ารายได้ equity income จะเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 328% qoq และ 299% yoy เป็น 134 ล้านบาท เนื่องจาก ANAN เริ่มโอนโครงการคอนโดมิเนียม JV ใหม่หนึ่งโครงการ “Ideo จรัญ 70 – ริเวอร์วิว” (มลค่าโครงการ 3.5 พันล้านบาท) ใน 2Q22 แต่ก็ยังต่ำกว่าที่เราประเมินไว้ ทั้งนี้ GPM และรายได้ equity income ที่ต่ำกว่าคาดใน 2Q22 สะท้อนถึงแรงกดดันจากการระบายสต็อกและการโอนที่ทำได้ช้า บริษัทจึงจำเป็นต้องกลับมาใช้กลยุทธ์ด้านราคาและอัดโปรโมชันเพิ่มเติมอีก แม้ว่า ANAN จะเริ่มโอนโครงการ JV ใหม่ใน 2Q22 แต่บริษัทยังคงมีผลขาดทุนสุทธิอยู่ ผลประกอบการใน 2Q22 ออกมาน่าผิดหวังโดยบริษัทมีผลขาดทุนสุทธิต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สี่แล้ว ทั้งนี้ ANAN ขาดทุนสุทธิ 325 ล้านบาทใน 1H65 เทียบจากที่มีกำไรสุทธิ 15 ล้านบาทใน 1H21
- Implication/ Recommendation
แนวโน้มมีความไม่แน่นอนสูง
ในระยะต่อไป ANAN มีแผนจะโอนโครงการ JV คอนโดมิเนียมหนึ่งโครงการ “Ideo จุฬา สามย่าน” (มูลค่าโครงการ 4.9 พันล้านบาท) ใน 3Q22 แต่เรายังไม่แน่ใจว่าบริษัทจะสามารถพลิกผลประกอบการกลับไปเป็นกำไรได้สำเร็จหรือไม่ เพราะยังมีความไม่แน่นอนอยู่สูง เนื่องจากยอด presales และยอดโอนมีแนวโน้มฟื้นตัวช้าเมื่อเทียบกับบริษัทอื่น ๆ ในกลุ่ม โดยเฉพาะอย่างยิ่งแม้ภาวะที่สถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้นแล้ว ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด เราคงคำแนะนำ “ถือ” ประเมินราคาเป้าหมายของ ANAN ที่ 1.40 บาท
