บล.กรุงศรีฯ:
PTT OIL AND RETAIL BUSINESS (OR TB/ OR.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | OR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
- ประเด็นที่น่าสนใจจากงบ 2Q22
กำไรสุทธิใน 2Q อยู่ที่ 6.6 พันลบ. เพิ่มขึ้นถึง 71% qoq และ 104% yoy
ปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้น 2.0% qoq (23.8% yoy) นำโดยกลุ่มค้าปลีก (+2.4% qoq) และกลุ่มการค้า (+1.7% qoq) โดย EBITDA margin ของธุรกิจน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% จาก 2.9% ใน 1Q เนื่องจากกำไรจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น (3.6 พันล้านบาท เท่ากับใน 1Q) ในขณะที่ GPM เพิ่มขึ้นเป็น 1.61 บาท/ลิตร จาก 1.14 บาท/ลิตรใน 1Q ส่วนธุรกิจกลุ่ม lifestyle รายได้จากการขายและบริการลดลง 11.0% qoq เหลือ 5.3 พันล้านบาท โดยได้แรงหนุนจากยอดขายกาแฟที่ร้าน café amazon ที่เพิ่มขึ้น (+8 ล้านถ้วย cups qoq เป็น 91 ล้านถ้วย) จากการฟื้นตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และเทศกาลวันหยุด นอกจากนี้ ต้นทุนวัตุดิบ และค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายของ OR ยังเพิ่มขึ้นด้วย ทำให้ EBITDA margin ของธุรกิจ lifestyle ลดลงเหลือ 27.4% จาก 28.3% ใน 1Q ทั้งนี้ OR เปิดสาขาร้าน café amazon ใหม่เพิ่มอีก 43 ร้านใน 2Q ทำให้จำนวนสาขาร้านรวมเพิ่มขึ้นเป็น 3,728 ร้าน สำหรับธุรกิจในต่างประเทศ ปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้น 2.4% qoq ในขณะที่ยอดขายของ café amazon เพิ่มขึ้น 19.6% qoq (เป็น 6.1 ล้านถ้วย) และ EBITDA margin ลดลงเหลือ 3.5% จาก 3.8% ใน 1Q ดังนั้น กำไรสุทธิของ OR ใน 2Q จึงอยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท (EPS 0.55 บาท) เพิ่มขึ้น 71% qoq และ 104% yoy
- แนวโน้มผลการดำเนินงาน
คาดว่ากำไรจากธุรกิจน้ำมันจะลดลง แต่กำไรจากธุรกิจ lifestyle จะเร่งตัวขึ้นอีก
เราคาดว่าอุปสงค์น้ำมันจะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง แต่ GPM/ลิตร น่าจะลดลงเนื่องจากราคาน้ำมันในช่วงนี้ขยับลดลง อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมของธุรกิจ lifestyle น่าจะยังแข็งแกร่ง นำโดย café amazon เนื่องจากมีนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้ามาเที่ยวมากขึ้น และมีวันหยุดยาวหลายช่วงใน 3Q เรายังคงระมัดระวังกับแผนลงทุน (capex) ของ OR เพราะตั้งแต่กลางปี 2020 เป็นต้นมา บริษัทลงทุนไปแล้ว 4.5 พันล้านบาท (ดู หน้า 2) แต่ยังไม่มีการลงทุนไหนที่ทำกำไรให้บริษัทอย่างมีนัยสำคัญเลย
คงคำแนะนำขาย และประเมินราคาเป้าหมายที่ 22 บาท
