บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Muangthai Capital PCL (MTC TB) สินเชื่อโตแรงมาพร้อมต้นทุนสินเชื่อที่สูง
ซื้อ ลด TP เป็น 55 บาท เหตุต้นทุนสินเชื่อสูงขึ้น
เราคาดว่า MTC จะโชว์พอร์ตสินเชื่อที่เติบโตแข็งแกร่ง แต่จะมาพร้อมกับต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น เนื่องจากลูกค้าของบริษัทเป็นผู้มีรายได้น้อย ซึ่งน่าจะได้รับผลกระทบมากที่สุดจากอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น เมื่อพิจารณาจากต้นทุนสินเชื่อและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น เราคาดว่า MTC จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสำหรับสินเชื่อเช่าซื้อและสินเชื่อจำนำทะเบียนเพื่อให้สอดคล้องกับความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ในปี 2566 เราลดคาดการณ์กำไรปี 65-66 ลง 1% เพื่อสะท้อนต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น คงแนะนำ ซื้อ ลดราคาเป้าหมายลงจาก 58 บาท เหลือ 55 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 3.9 เท่า, P/E 21 เท่า และ ROE ระยะยาว 21.9%)
กำไร 2Q65 ตามคาด แต่คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลง
กำไรสุทธิ 2Q65 อยู่ที่ 1.38 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY (ทรงตัว QoQ) จาก NII และต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น สินเชื่อเพิ่มขึ้น 10% QoQ และ 36% YoY เป็น 1.07 แสนล้านบาท ขณะที่ NIM ลดลง 20bp QoQ เป็น 15.3% จากผลตอบแทนเงินกู้ที่ลดลง Non-NII ลดลง 2% YoY จากค่าธรรมเนียมการจัดเก็บหนี้ใหม่ ส่วน Opex เพิ่มขึ้น 15% YoY จากค่าใช้จ่ายในการขยายสาขา อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลงเป็น 45.7% ในไตรมาส 2/65 จาก 48.9% ในไตรมาส 2/64 ทั้งนี้ MTC เพิ่มจํานวนสาขาเป็น 6,475 (+23% YoY) ดังนั้น PPoP เพิ่มขึ้น 30% YoY และ 19% QoQ ในแง่ลบ อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 30bp QoQ เป็น 1.97% ขณะที่ต้นทุนสินเชื่ออยู่ที่ 205bp ในไตรมาส 2/65 เทียบกับ 73bp ในไตรมาส 2/64 & คน
คงเป้าสินเชื่อโต 30-35% ปรับอัตราส่วน NPL เป็น 2.5% จาก 2.0%
CEO เผยว่าบริษัทยังคงเป้าหมายทางการเงินไว้ที่สินเชื่อเติบโต 30-35% YoY และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (CIR) ที่ 48-50% ขณะเดียวกันก็ปรับเป้าหมายอัตราส่วน NPL จาก 2.0% เป็น 2.5% ในปีนี้ เนื่องจากลูกค้าได้รับผลกระทบจากค่าครองชีพที่สูงขึ้นจากอัตราเงินเฟ้อ ทั้งนี้ MTC ตั้งสำรอง 524 ล้านบาทและตัดจำหน่าย NPL 300 ล้านบาทในไตรมาส 2/65 ส่วน ในอนาคต เราคาดว่าต้นทุนสินเชื่อจะอยู่ที่ 2.0% ในครึ่งปีหลังและอัตราส่วน NPL จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.30% ในปี 2565 จาก 1.97% ในไตรมาส 2/65 ทั้งนี้ MTC วางแผนที่จะเพิ่ม NPL coverage เป็น 100% หลังลดลงเหลือ 96% ในไตรมาส 2/65 จาก 113% ในไตรมาส 1/65
ลดคาดการณ์ EPS ปี 65-66 ลงจากต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น
ในขณะที่เราเพิ่มการคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อปี 65 เป็น 35% จาก 28% เราได้ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิลง 1% ต่อปีจาก NIM ที่ลดลงและต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้นเพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q65 นอกจากนี้ เรายังปรับลด NIM ลง 30bps เป็น 14.9-15.1% จาก 15.2 15.4% ในปี 65-66 และเพิ่มคาดการณ์ต้นทุนสินเชื่อเป็น 1.7-2.1% จาก 1.2-1.4% ในปี 65-66 จากคุณภาพสินทรัพย์ที่แย่ลง เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 14% และ 20% ปีนี้และปีหน้า
