บล.บัวหลวง:
Asia Aviation (AAV TB/AAV.BK)
AAV – ไตรมาสที่แย่ที่สุดผ่านไปแล้ว
รายงานขาดทุนเพิ่มขึ้น
AAV รายงานขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2/65 ที่ 4,724 ล้านบาท ขาดทุนมากขึ้น 179% YoY และ 99% QoQ ซึ่งขาดทุนสุทธิมากกว่าที่เราคาด 29% (เนื่องจากจํานวนผู้โดยสารที่น้อยกว่าคาด และการขาดทุนพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์ที่มากกว่าคาด) หากไม่รวมรายการพิเศษ ขาดทุนหลักของ AAV จะอยู่ที่ 2,292 ล้านบาท ขาดทุนมากขึ้น 82% YoY และ 1% QoQ ซึ่งขาดทุนหลักมากกว่าที่เราคาด 41% (เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารต่ำกว่าคาด)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้เพิ่มขึ้น 174% YoY และ 51% QoQ ควบคู่ไปกับจ่านวนผู้โดยสาร ที่ 1.68 ล้านราย เพิ่มขึ้น 133% YoY และ 16% QoQ หนุนโดยข้อจํากัดในการเดินทางในหลายประเทศที่ผ่อนคลายลง ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 1,317 บาท/เที่ยว ปรับตัวขึ้น 17% YoY และ 29% QoQ หนุนโดยการเปิดเที่ยวบินระหว่างประเทศ AAV รายงาน CASK ที่ 3.19 บาท/ASK ลดลง 19% YoY และ 13% QoQ หนุนโดยจ่านวนผู้โดยสารที่มากขึ้น (ซึ่งกลบผลกระทบ CASK เชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้น) load factor อยู่ที่ 75% เพิ่มขึ้นจาก 61% ในไตรมาส 2/64 และ 73% ในไตรมาส 1/65
AAV รายงานเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ สิ้นเดือน มิ.ย. ที่ 1.3 พันล้านบาท สมมติว่าอุปสงค์การเดินทางระหว่างประเทศฟื้นตัวต่อเนื่องไป จนถึงครึ่งหลังของปี 2565 เราคิดว่าสายการบินยังสามารถต่อสู้ผ่านปีที่ยากลำมากนี้ (อีกปีหนึ่ง) ได้
แนวโน้ม
ประมาณการของเราบ่งชี้การขาดทุนเพิ่มขึ้น YOY ในไตรมาส 3/65 (สัดส่วนการถือหุ้นที่เพิ่มขึ้นใน TAA หลังการปรับโครงสร้าง) แต่มีแนวโน้มขาดทุนลดลง QoQ หนุนโดยข้อจํากัดการเดินทางที่ผ่อนคลายลง และต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราได้นำผลประกอบการไตรมาส 2/65 มารวมไว้ในประมาณการของเราแล้ว ดังนั้น เราได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์ขาดทุนหลักในปี 2565 เพิ่ม 18% มาเป็น 6,454 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ประมาณการระยะยาวของเรายังคงเดิม ไม่เปลี่ยนแปลง โดยคงราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 ของเราไว้ที่ 3.60 บาท (อ้างอิงจาก PER ปี 2567 ที่ 25 เท่า)
คําแนะนํา
เราคิดว่า AAV ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เมื่อรัฐบาลจีนให้สัญญาณชัดเจนว่าจะอนุญาตให้จีนกลับมาเปิดประเทศและยกเลิกมาตรการกักตัวส่าหรับการเดินทางขาเข้า ราคาหุ้น AAV จะปรับตัวขึ้นแรง กําไรสุทธิได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และเราคาดว่าการฟื้นตัวของจํานวนผู้โดยสารอย่างต่อเนื่องจะตามมาด้วยการฟื้นตัวทางการเงินในไตรมาส 4/65 หรือปี 2566 ซื้อ!
