บล.บัวหลวง:
Bangkok Commercial Asset Management (BAM TB/BAM.BK)
กําไรตามคาด
กําไรไตรมาส 2/65 ตรงกับที่เราคาด
BAM รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 831 ล้านบาท เติบโต 5% YoY และ 166% QoQ ซึ่งตรงกับที่เราคาด โดยกำไรก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 2 พันล้านบาท ลดลง 9% YoY แต่ขึ้น 39% QoQ กำไรครึ่งแรกของปี 2565 คิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 3.1 พันล้านบาท
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท เติบโต 11% YoY และ 23% QoQ ซึ่งหนุนมาจากการปรับโครงสร้างหนี้ NIM ในไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 10.9% ขึ้นจาก 9.1% ในไตรมาส 2/64 และ 8.3% ในไตรมาส 1/65 บริษัทรายงานรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ 739 ล้านบาท ลดลง 35% YoY (ในไตรมาส 2/64 BAM รับรู้การผ่อนชำระจากลูกค้าสำหรับการขายสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ถูกเลื่อนจากไตรมาส 4/63) แต่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยปรับตัวขึ้น QoQ (จากการให้โปรโมชั่นสำหรับการขายสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้) สัดส่วนต้นทุน/รายได้อยู่ที่ 27% ปรับตัวขึ้นจาก 23% ในไตรมาส 2/64 แต่ลดลงจาก 29.5% ในไตรมาส 1/65
สต๊อกหนี้รวมอยู่ที่ 9.2 หมื่นล้านบาท ณ ส้นเดือน มิ.ย. 2565 ทรงตัว YoY และ QoQ โดยมีมูลค่าหลักประกันอยู่ที่ 1.29 แสนล้านบาท หรือเท่ากับ 140% ของมูลค่าที่ซื้อหนี้มา ทั้งนี้ประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ที่ไม่ก่อรายได้ ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2565 ที่ 6.67 หมื่นล้านบาท เทียบกับต้นทุนที่ 3.12 หมื่นล้านบาท
แนวโน้ม
กําไรไตรมาส 3/65 มีแนวโน้มปรับตัวขึ้น 53% YoY และ 7% QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราคงประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 3.1 พันล้านบาท เติบโต 21% YoY
คําแนะนํา
เราคาดการเติบโตของกำไรปี 2565 ที่ 21% YoY หนุนมาจากการขยายตัวของรายได้ดอกเบี้ยที่แข็งแกร่ง (หนุนมาจาการปรับโครงสร้างหนี้และการให้โปรโมชั่น) ยอดขายสินทรัพย์ที่ไม่ก่อรายได้ (หนุนจากการให้ราคาโปรโมชั่นและการเพิ่มการเข้าถึงจากการให้บริการขายอสังหาฯ บนแพล็ตฟอร์มออนไลน์) และการเก็บเงินสดที่ดีขึ้น ปัจจุบัน BAM ซื้อขายระดับที่ถูก โดยมี PBV ณ สิ้นปี 2565 ที่ 1.3 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 1 ส่วน เบี่ยงเบนมาตรฐาน) และ PER ปี 2565 ที่ 18 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 0.7 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ซื้อ!
BAM – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
เราได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์กับทาง BAM เรามีมุมมองเชิงบวกจาก message ของผู้บริหาร
Highlights:
- ผู้บริหารคาดเป้าผลเรียกเก็บใน 3Q22 จะสามารถเก็บได้ตามเป้าที่ 4.297 พันล้านบาท โดยคาด NPL จะปรับตัวดีขึ้นจากรายย่อย (ภาระหนี้ต่ำกว่า 10 ล้านบาท) และรายกลาง (ภาระหนี้ 20-100 ล้านบาทขึ้นไป)เริ่มกลับมาชำระมากขึ้น และยังเป็นคียหลักในการเติบโตของกำไร ซึ่งทำให้ margin ปรับตัว ดีขึ้น รวมทั้ง NPA ที่ดีขึ้น (ซึ่งราคาขายปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 98% จาก 91% ในไตรมาสก่อน โดยมองราคาขายในไตรมาสไหน้าจะอยู่ที่ระดับ 90-110%) รวมทั้ง backlog กว่า 1.4 พันล้านบาท ดังนั้นยังคาดทั้งปีที่ 1.75 หมื่นล้านบาท
- บริษัทยังคงคาดเป้าการซื้อหนี้ปี 2022 ราวๆ 9.0 พันล้านบาท และคาดการซื้อหนี้จะปรับตัวดีในช่วงครึ่งปีหลัง โดยมองครึ่งปีหลังซัพพลายเพิ่มขึ้น (ปัจจุบัน BAM ซื้อหนี้อยู่ที่ราวๆ 52-53% ของหลักประกัน)
- ในขณะที่คาดค่าใช้จ่ายด้านภาษีในไตรมาสหน้าจะอยู่ในระดับต่ำใกล้เคียงกับ2Q22 (effective tax rate ที่ 8.7%) จาก DTA และคาดภาษีที่ดินมีผลกระทบไม่มากเนื่องจากคำนวนจากราคาประเมินซึ่งต่ำกว่าราคาตลาดรวมทั้งเป็นการบันทึกแบบทยอยแต่ละก้อน (ครึ่งปีแรกอยู่ที่ราวๆ 5ล้านบาท)
- ปัจจุบัน JVAMC คาดจะให้แล้วเสร็จใน 3Q22 คาดจัดตั้ง 4Q22 และดำเนินงานในไตรมาสถัดไป
- ส่วน unsecured loan ยังคงโฟกัสในส่วน แยกให้ third party ทำ โดยเป็นยอดที่ติดตามหรือผ่านกระบวนการทางกฎหมายแล้ว
View From Fundamental:
- เรามีมุมองเชิงบวกต่อ message โดยเราคาดรายได้ดอกเบี้ย จะดีขึ้นในปีนี้ (โดยเฉพาะครึ่งปีหลัง) ผ่านการเร่งการปรับโครงสร้าง TDR การปิดจบหนี้มากขึ้น จากกลุ่มรายย่อยและรายกลาง รวมทั้งการขาย NPA ที่ดีขึ้น รวมทั้งเน้นการเก็บเงินสดเร็วขึ้น (ลดระยะเวลาการคืนทุน) ซึ่งแนวโน้ม 3Q22 เราคาดกำไรโต YoY และ QoQ) โดยเราคาดกำไรปีนี้ที่ 3.1 พันล้านบาท คิดเป็นเติบโต 21%YoY โดยเรายังคงคำแนะนำ ”ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 24.1 บาท
