บล.บัวหลวง:
GFPT (GFPT TB/GFPT.BK)
เป็นไปตามคาด; คาดไตรมาส 3/65 พลิกเป็น กำไร YOY
กําไรสุทธิและกำไรหลักเป็นไปตามที่เราคาดก่อนหน้า GFPT รายงานก่าไรสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 454 ล้านบาท เพิ่มขึ้นแรง 150% YoY และทรงตัว QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ 2 รายการในไตรมาส 2/65 ได้แก่ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 3 ล้านบาท และขาดทุนจากตราสาร อนุพันธ์ 27 ล้านบาท กําไรหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 484 ล้านบาท เพิ่มขึ้นมีนัยสําคัญ 176% YoY และ 20% QoQ กำไรสุทธิและกําไรหลักเป็นไปตามที่เราคาด ยอดขายเป็นไปตามที่คาด แต่อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้อยู่ที่ 16.2% ซึ่งสูงกว่าประมาณการก่อนหน้าของเราที่ 15.5% และปรับตัวดีขึ้นจาก 10.4% ในไตรมาส 2/64 และ 14.2% ในไตรมาส 1/65 กําไรหลังหักภาษีสูงกว่าคาด 7% ส่วนแบ่งกำไรจากแม็คคีย์ และส่วนแบ่งกำไรจากเอฟเอ็นต่ำกว่าคาดคิดเป็น 12% และ 4% ตามลำดับเนื่องจากวอลุ่มส่งออกของทั้งบริษัทที่ต่ำกว่าคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
กําไรที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY เนื่องมาจาก: 1) วอลุ่มไก่ส่งออกที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดไปอยู่ที่ 7.5 พันตัน หรือเพิ่มขึ้น 47% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากการกลับมาเปิดดำเนินการของไลน์ปรุงสุกทั้ง 5 ไลน์ ตั้งแต่เดือนก.ย. 2564 ที่อัตราการใช้กำลังการผลิต ณ ปัจจุบันที่ 80%; 2) ราคาไก่ส่งออกเฉลี่ยที่ปรับเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ 4,400 เหรียญ/ตัน เพิ่มขึ้น 4% YoY และทรงตัว QoQ; 3) ราคาผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนในประเทศที่ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น (23.5 บาท/กก. สําหรับราคาโครงไก่ เพิ่มขึ้น 81% YoY และ 21% QoQ) ซึ่งสอดคล้องไปกับราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์มที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด (40.8 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 4% QoQ); 4) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด (ซึ่ง เป็นผลมาจากราคาส่งออกและราคาชิ้นส่วนในประเทศที่เพิ่มขึ้น และวอลุ่มส่งออกที่เพิ่มขึ้น กลบผลกระทบของต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น) และ 5) การพลิกกลับไปเป็นกําไรของจีเอฟเอ็น YoY หลักๆ เนื่องจากราคาชิ้นส่วนไก่ในประเทศที่เพิ่มขึ้น
วอลุ่มส่งออกของ GFPT ไปญี่ปุ่นในไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 3.3 พันตัน เพิ่มขึ้น 37% YoY (แต่ลดลง 15% QoQ เนื่องจากค่าเงินเยนอ่อนค่าลงอย่างมาก) ในขณะที่วอลุ่มส่งออกไปยุโรปในไตรมาสนี้อยู่ที่ 2.3 พันตัน เพิ่มขึ้น 35% YoY (แต่ลดลง 15% QoQ เนื่องจากคำสั่งซื้อที่ล่าช้าออกไปจากเดิม) วอลุ่มส่งออกของจีเอฟเอ็นในไตรมาสนี้อยู่ที่ 9.3 พันตัน ลดลง 16% YoY และ 4% QoQ ในขณะที่วอลุ่มส่งออกของแม็คคีย์อยู่ที่ 1.71 หมื่นต้น ลดลง 6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 8% QoQ และสําหรับในไตรมาส 2/65 แม็คคีย์ รายงานก่าไรสุทธิที่ 154 ล้านบาท ลดลง 26% YoY และ 17% QoQ ในขณะที่จีเอฟเอ็นรายงานก่าไรสุทธิที่ 164 ล้านบาท พลิกกลับจาก ขาดทุนสุทธิ 12 ล้านบาทในไตรมาส 2/64 แต่ลดลง 20% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดกําไรหลักไตรมาส 3/65 ที่ 500 ล้านบาท พลิกกลับ YoY จาก ขาดทุนหลัก 85 ล้านบาทในไตรมาส 3/64 และเพิ่มขึ้น 3% QoQ เนื่องจากวอลุ่มส่งออกของ GFPT ที่คาดว่าจะปรับเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ 8.3 พันตันในไตรมาส 3/65 (เพิ่มขึ้นแรงถึง 54% YoY และ 11% QoQ) ราคาโครงไก่ในประเทศที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด (26.5 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 152% YoY และ 13% QoQ) ซึ่งสอดคล้องไปกับราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์มที่เพิ่มขึ้น (เฉลี่ย 47 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 56% YoY และ 15% QoQ) ราคาไก่ส่งออกที่มีแนวโน้มทรงตัว QoQ และจีเอฟเอ็นที่จะพลิกกลับไปเป็นกำไร YoY ปัจจัยบวกดังกล่าวจะกลบผลกระทบของต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวขึ้นแรง YoY เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 3/65 ที่ 17% เพิ่มขึ้นอย่างมากถ้าเทียบกับ 5.4% ในไตรมาส 3/64 บริษัทได้ทำการปรับเป้ายอดขายสำหรับปี 2565 เพิ่มขึ้นจาก 5-10% ไปเป็น 15-20% และปรับเป้าของอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2565 เพิ่มขึ้นจาก 10-11% ไปเป็น 14-15% และปรับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการ ขายและบริหารต่อยอดขายรวมลดลงจาก 9.5-10% เหลือ 9-9.5% เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับใน ปี 2565 มีแนวโน้มที่จะสูงกว่า 15%
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 เพิ่มขึ้นอีก 15% (ไปเป็น 1.67 พันล้านบาท) เพื่อสะท้อนยอดขายสำหรับปี 2565 ที่ปรับเพิ่มขึ้นอีก 2% ไปเป็น 1.61 หมื่นล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับเพิ่มขึ้นจาก 14% ไปเป็น 15.5% ราคาเป้าหมายของเราที่ประเมินด้วยวิธี PEG ณ สิ้นปี 2565 ปรับเพิ่มขึ้นอีก 5% (ไป อยู่ที่ 22.50 บาท)
คำแนะนำ
GFPT เป็นหุ้นที่เราชื่นชอบมากที่สุดในกลุ่มเกษตร-อาหารเนื่องจากผลประกอบการที่จะกลับไปฟื้นตัวเป็น กำไร YoY ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 และราคาไก่ที่คาดว่าจะยังคงยืนในระดับสูงต่อเนื่องไปจนถึง สิ้นปี 2565
GFPT – ประเด็นสำคัญจาก analyst meeting
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์สำหรับผลประกอบการ 2Q22 ช่วงบ่ายวันพฤหัสที่แล้วและมีมุมมองว่ากำไรสุทธิ 3Q22 ยังคงมีแนวโน้มเติบโตแรง YoY จากวอลุ่มส่งออกที่คาดว่าจะกลับมาแรงขึ้น QoQ ใน 3Q22 (หลังจากมีการมีเลื่อนส่งสินค้าของลูกค้าญี่ปุ่นใน 2Q22 จากค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงมากที่สุด) บวกดีมานด์เนื้อไก่ในประเทศที่ยังโตแรงหลังจากเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวตั้งแต่พ.ค. ที่ผ่านมา
Highlights:
- วอลุ่มส่งออกของ GFPT ไปญี่ปุ่นใน 3Q22 คาดว่าจะกลับไปเพิ่มขึ้น QoQ (หรือกลับไปใกล้กับระดับ 1Q22 หรือเพิ่มขึ้น 18% QoQ) เนื่องจากการชะลอคำสั่งซื้อใน 2Q22 ของลูกค้าญี่ปุ่นจากเงินเยนที่อ่อนค่าลงอย่างมาก
- วอลุ่มส่งออกโดยรวมของ GFPT ใน 3Q22 คาดว่าจะกลับไปที่ 8-8.5 พันตัน หรือเพิ่มขึ้นจาก 48-57% YoY และ 7-13% QoQ จากวอลุ่มที่ค้างมาจาก 2Q22 ของลูกค้าญี่ปุ่น ในส่วนของราคาส่งออกเฉลี่ยใน 3Q22 คาดว่าจะทรงตัวหรือใกล้เคียง 2Q22 (หลังจากที่มีการปรับลดราคาให้กับลูกค้าญี่ปุ่น แต่ก็ถูกชดเชยด้วยราคาส่งออกให้กับลูกค้ายุโรปที่ปรับเพิ่มขึ้นในช่วง 2Q22)
- โรงปรุงสุกใหม่แห่งที่ 3 ของแม็คคีย์ได้เริ่มเปิดดำเนินการตั้งแต่เดือนก.ค.ที่ผ่านมา ด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิตเริ่มต้นที่ 50% ดังนั้นถ้ารวมกับสองโรงงานเดิมของแม็คคีย์ อัตราการใช้กำลังการผลิตเฉลี่ยของทั้ง 3 โรงจะอยู่ที่ 70%
- แม้ว่ากำไรของแม็คคีย์อาจมีแนวโน้มอ่อนตัวลงบ้าง จากค่าเสื่อมราคาของโรงปรุกสุกใหม่ที่จะเริ่มเข้าใน 3Q22 คาดว่าจะส่งผลให้ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นอีก 10-20 ล้านบาท/ไตรมาส ซึ่งถือว่าไม่มีนัยสำคัญ
- ราคาโครงไก่ปรับเพิ่มขึ้นไปทำสถิติสูงสุดเท่าที่เคยมีมาที่ 28 บาท/กก. ก่อนที่ลดลงเล็กน้อยเหลือ 26-27 บาท/กก. ณ ปัจจุบัน ซึ่งผันไปตามราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์มที่ 47-50 บาท/กก. บริษัทมองว่าราคาไก่จะยังคงยืนในระดับสูงต่อไป และถ้าจะย่อลงในบางช่วงเวลา ก็จะลดลงไม่มากนัก
- ต้นทุนวัตถุดิบใน 3Q22 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นแค่ 5-6% QoQ ซึ่งน่าจะถูกกลบทั้งหมดด้วยราคาขายผลิตภัณฑ์ไก่ที่ยังคงยืนในระดับสูง
- View From Fundamental:
- เรามองว่า GM สำหรับทั้งปี 2022 มีแนวโน้มเกิน 15% (เราปรับเพิ่มขึ้นไปเป็น 15.5%) ในขณะที่เราปรับกำไรสุทธิปี 2022 เพิ่มขึ้นอีก 15% ไปอยู่ที่ 1.67 พันล้านบาท เราคาดกำไรหลัก 3Q22 ที่ 500 ล้านบาท หรือพลิกกลับจากขาดทุนหลัก 85 ล้านบาทใน 3Q21 และเพิ่มขึ้น 3% QoQ และคาด GM ที่ 17% ใน 3Q22 โดยภาพรวมกำไรใน 2H22 และทั้งปี 2022 มีแนวโน้มเติบโตอลังการ YoY เรายังคงเลือก GFPT เป็น top pick ในกลุ่ม Agro & Food โดยมีราคาเป้าหมายปัจจุบัน ณ สิ้นปี 2022 ที่ 22.5 บาท
