บล.บัวหลวง:
Chayo Group (CHAYO TB/ CHAYO.BK)
CHAYO – กำไร 2Q22 อ่อนตัว QoQ แต่ประเมิน 3Q22 กลับมาเติบโตอีกครั้ง
ผลประกอบการใกล้เคียงคาด
CHAYO รายงานกําไรสุทธิ 2Q22 ที่ 57 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 61% YoY ลดลง 22% QoQ ใกล้เคียงกับที่เราคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กําไรเติบโต YoY สูงเกิดจากรายได้และอัตรากําไรที่เพิ่ม แต่ลดลง QoQ จากกำไรขาย NPA ลดลง โดยรายได้จากการให้บริการรวมที่ 225 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 44% YoY และ 2% QoQ หนุนโดยรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 49% YoY และ 1% QoQ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GM) อยู่ที่ 58.7% เพิ่มขึ้นจาก 42.7% ใน 2Q21 และ 57.5% ใน 1Q22 ส่วนต้นทุนการตั้งคาดการณ์ผลขาดทุนด้านเครดิต (Expected credit loss) อยู่ที่ 38.3 ล้านบาท ลดลง 28% YoY และ 9% QoQ ตามภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น มีการจ่ายหนี้มากขึ้น ทั้งนี้ บริษัทมีกำไรจากการขายทรัพย์สิน NPA เพียง 0.4 ล้านบาท เทียบกับ 8.9 ล้านบาท ใน 2Q21 และ 16.3 ล้านบาท ใน 1Q22
แนวโน้ม
คาดกําไรสุทธิ 3Q22 ทรงตัว YoY แม้ฐานสูงใน 3Q21 (มีกำไรจากการขาย NPA สูงที่ 53.7 ล้านบาท) และเพิ่มขึ้น QoQ ตามรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่ม และอัตรากําไรขยายตัวกลับ โดยคาดการเก็บหนี้ (Cash collection) สําหรับหนี้สินที่ไม่มีหลักประกันฟื้นตัวกลับจาก 2Q22 ที่มีวันหยุดมาก ทำให้มีเวลาอาจจะเก็บได้จํากัด ส่วนแผนการโอนขายที่ดิน NPL แปลงใหญ่ ขนาด 283 ไร่ ที่จังหวัดพังงา มูลค่ากว่า 900.8 ล้านบาท (คาดมีกำไรราว 200-300 ล้านบาท) คาดว่าจะเลื่อนไปแล้วเสร็จใน 4Q22 แทน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2022 ที่ 535 ล้านบาท (เติบโต 144% YoY) โดยกำไรสุทธิ 1H22 คิดเป็น 24% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี 2022 โดยกำไรส่วนใหญ่ของปีนี้จะอยู่ใน 2H22 จากกําไรจากการขายที่ดินแปลง ใหญ่จะรับรู้รายได้-กำไร ส่วนการตั้ง JV กับธนาคารฯ เป็น Upside ต่อกำไร โดยเฉพาะในปี 2023 เป็นต้นไป
คําแนะนำ
ราคาหุ้นเพิ่งจะเริ่มรีบาวน์ หลังย่อตัวลงมามากก่อนหน้านี้ ปัจจัยหนุนใน 2H22 ได้แก่ การเข้าสู่ฤดูกาลซื้อหนี้จากธนาคารฯ ความคืบหน้าในการจัดตั้ง JV กับธนาคารฯ และพอร์ตการปล่อยสินเชื่อขยายตัวก้าวกระโดด และเห็น ผลกําไรที่มีนัยสําคัญเข้ามา เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 20.8 บาท อิง EPS growth ปี 2022-23 ที่ 41.7% ในการคำนวณบนสมมติฐาน PEG เดิมที่ 1 เท่า
