บล.พาย:
CENTEL: บมจ. โรงแรมเซ็นทรัลพลาซา “พลิกสู่กำไรสุทธิใน 2Q22 ก่อนฟื้นตัวยิ่งขึ้นใน 2H22″
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 49.00 บาท กำไรสุทธิ 2Q22 ออกมาดีกว่าคาด โดยอยู่ที่ 22 ล้านบาท จากขาดทุน 44 ล้านบาทใน 1Q22 ได้แรงหนุนจากอัตราการเข้าพักธุรกิจโรงแรมที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง (ไม่รวมดูไบ) เป็น 46% เทียบกับ 29% ใน 1Q22 และ 12% ใน 2Q21 ส่วนอัตรารายได้เฉลี่ยต่อห้องพักต่อคืน (RevPar) ฟื้นตัวสู่ระดับราว 70% ของช่วงก่อนเกิดโควิด-19 (53% ใน 1Q22) ในด้านธุรกิจอาหารยังมีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในแดนบวกระดับ 19% (10% ใน 1Q22) หลังจากมีการผ่อนปรนมาตรการโควิด-19 และมีการทานอาหารที่ร้านมากขึ้น
ธุรกิจโรงแรมมีผลงานที่น่าประทับใจ
- รายได้ธุรกิจโรงแรมแตะจุดสูงรอบ 9 ไตรมาสที่ 1.4 พันล้านบาท หนุนจากผลประกอบการธุรกิจโรงแรมในไทยที่ดีเยี่ยม ซึ่งได้อานิสงส์จาก RevPar ของโรงแรมในกรุงเทพฯ และต่างจังหวัดที่พุ่งขึ้น 6 เท่า และ 4 เท่าจากฐานต่ำใน 2Q21 แต่ยังคิดเป็น 65% และ 51% ของช่วงก่อนเกิดโควิด-19 ตามลำดับ ผลงานดังกล่าวได้รับแรงกระตุ้นจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากกลุ่มนักท่องเที่ยวในประเทศและกลุ่ม MICE แต่ธุรกิจโรงแรมในไทยที่ฟื้นตัว แข็งแกร่งนั้น ถูกหักลบโดยผลกระทบจาก RevPar ในมัลดีฟส์ที่ลดลง 38% QoQ เพราะเข้าช่วง low season ใน 2Q22 สำหรับ EBITDA margin ของธุรกิจโรงแรมหดตัวลง QoQ เป็น 23.2% จาก 25.9% ใน 1Q22 เพราะต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นหลังจากกลับมาเปิดให้บริการโรงแรมอย่างเต็มรูปแบบ
- ธุรกิจอาหารแตะจุดสูงรอบ 10 ไตรมาสที่ 2.9 พันล้านบาท (+26%YoY +11%QoQ) หนุนจาก SSSG ที่แข็งแกร่งระดับ 19% เทียบกับ 0% และ 10% ใน 2Q21 และ 1Q22 ตามลำดับ โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลักคือ การทานอาหารในร้านมากขึ้น หลังจากร้านอาหารส่วนใหญ่ผ่อนปรนมาตรการโควิด-19 ลง แต่ทางด้าน EBITDA margin ปรับลดลง YoY และ QoQ สู่จุดต่ำรอบ 7 ไตรมาสที่ 22.8% (23.8% ใน 1Q22) เพราะผลกระทบจากเงินเฟ้อที่ดันราคาวัตถุดิบและเชื้อเพลิงสูงขึ้น
คาดธุรกิจโรงแรมกลับมาทำกำไรใน 4Q22
ธุรกิจโรงแรมโดยรวมยังมีผลขาดทุนสุทธิที่ 116 ล้านบาทใน 2Q22 แต่เชื่อว่าธุรกิจโรงแรมของบริษัทจะพลิกมาทำกำไรได้อีกครั้งภายใน 4Q22 หากอิงสมมติฐานที่รัดกุมว่า RevPar ของโรงแรมในไทยจะฟื้นสู่ระดับราว 70% ของ ช่วงก่อนเกิดโควิด-19 (56% ณ 2Q22) ที่น่าจะได้แรงหนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าเฉลี่ยที่ 1.5 ล้านคน/เดือน (1.1 ล้านคนในเดือน ก.ค. 2022)
แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 49.00 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 49.0 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8.2%) อิง 28.9x PE’23E หรือคิดเป็นอัตราคิดลด 30% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรมไทยที่วิเคราะห์อยู่
รีวิวผลประกอบการ
- กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 22 ล้านบาท จากขาดทุน 606 ล้านบาทใน 2Q21 และขาดทุน 44 ล้านบาทใน 1Q22 ได้แรงหนุนจากรายได้ที่โตขึ้นมาอยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท (+64%YoY +14%QoQ)
- GPM โตขึ้น QoQ และ YoY เป็น 39.9% จากการฟื้นตัวของอัตราการเข้าพักในธุรกิจโรงแรม อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายอยู่ที่ 38.6% ใน 2Q22 ลดลงจาก 50.6% ใน 2Q21 เพราะรายได้ของทั้งบริษัทที่ปรับสูงขึ้น
Revenue breakdown
บริษัทดำเนินธุรกิจอาหารและโรงแรม มีรายละเอียดดังนี้
- ธุรกิจอาหาร ปัจจุบันมีจำนวนสาขาทั้งสิ้น 1,389 สาขาทั่วไทย ภายใต้แบรนด์ร้านอาหาร 15 แบรนด์ ดังนี้ KFC, Pepper Lunch, Auntie Anne’s, Mister Donut, Chabuton, Cold Stone, The Terrace, Yoshinoya, Ootoya, Tenya, Katsuya, Aroi Dee, Suki House, Soft Air, Kowlune และ Salad Factory
- ธุรกิจโรงแรม ปัจจุบันมีโรงแรมทั้งหมด 15 โรงแรม จำนวน 4,155 ห้องในไทยและมัลดีฟส์ อีกทั้งบริษัทได้รับจ้างให้เป็นผู้ดำเนินกิจการและบริหารโรงแรมภายใต้สัญญาบริหารโรงแรม 23 โรงแรม จำนวน 4,041 ห้องในไทย เวียดนาม ศรีลังกา อินโดนีเซีย (บาหลี) โอมาน และกาตาร์ โดยโรงแรมทั้งหมดบริหารงานภายใต้แบรนด์ ดังนี้ Centara Reserve, Centara, Centara Grand, Centra by Centara, Centara Boutique Collection และ COSI
