บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TRUE Corp (TRUE TB) 2Q65 น่าผิดหวัง คาด 3Q65 ดีขึ้น QoQ
ผลประกอบการ 2Q65 อ่อนแอ ลด TP เหลือ 4.96 บาท
TRUE รายงานผลขาดทุนสุทธิหลัก 2Q65 ที่ 2.4 พันลบ. จากตลาดคาดว่าจะขาดทุน 1.9 พัน ลบ. ซึ่งน่าจะมาจากค่าใช้จ่าย SG&A และ D&A ที่สูงกว่าที่ตลาดคาด เราคาดกำไรจะดีขึ้นใน 3Q65 จากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น (เช่น รายได้จากโรมมิ่งที่สูงขึ้น) ผลขาดทุนสุทธิหลักในครึ่งปีแรกอยู่ที่ 4.2 พันลบ.คิดเป็น 79% ของประมาณการทั้งปีเดิมของเรา ส่งผลให้เราเพิ่มคาดการณ์ผลขาดทุนสุทธิหลักปี 65 จาก 5.4 พัน ลบ.เป็น 7.6 พันลบ. คงแนะนำ ถือ ลดราคาเป้าหมายเหลือ 4.96 บาท เราชอบ ADVANC มากกว่า เพราะราคาเป้าหมายที่ 230 บาท มีอัพไซด์จากราคาตลาด 14%
ขาดทุนหลัก 2Q65 เพิ่มขึ้นเป็น 2.4 พันล้านบาท
ผลขาดทุนสุทธิ 2Q65 อยู่ที่ 761 ลบ. เทียบกับขาดทุนสุทธิ 352 ลบ. ใน 2Q64 และ 1.6 พัน ลบ.ใน 1Q64) หากไม่รวมกำไรครั้งเดียวจากการขายหุ้น DIF (1.2 พันลบ.) การประเมินมูลค่าบริษัทที่ลงทุนร่วมทุน (322 ลบ.) และ FX (75 ลบ.) ผลขาดทุนหลัก 2Q65 จะเท่ากับ 2.4 พัน ลบ. เทียบกับขาดทุนหลัก 414 ลบ. ใน 2Q64 และ 1.9 พัน ลบ. ใน 1Q64) ขาดทุนสูงกว่าตลาดคาดการณ์ 21% (คาดว่าจะขาดทุน 1.9 พัน ลบ.) แต่สอดคล้องกับประมาณการของเรา (ขาดทุน 2.6 พันลบ.) รายได้จากบริการหลัก 2Q65 อยู่ที่ 2.6 หมื่น ลบ. (-2.5% YoY, +0.3% QoQ) จากรายได้จากธุรกิจมือถือ/ฟิกซ์บรอดแบนด์ เพย์ทีวี ที่ +1.3%/-0.9%/-6.2% QoQ
คาดขาดทุนสุทธิหลักจะลดลงใน 3Q65
รายได้จากธุรกิจมือถือ 2Q65 คิดเป็น 68% ของรายได้ค่าบริการ เพิ่มขึ้น 1.3% QoQ ใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตของ ADVANC และ DTAC ส่งผลให้ส่วนแบ่งรายได้จากมือถือของ ADVANC/TRUE/DTAC ทรงตัว QoQ ที่ 46.3%/31.6%/22.1% เราประเมินรายได้จากบริการของ TRUE จะเพิ่มขึ้น QoQ ส่งผลให้ขาดทุนหลักลดลงใน 3Q65 จากการงานใช้ 5G ที่เพิ่มขึ้น (ผู้ใช้งาน 5G แตะ 3.4 ล้านรายใน 2Q65 เพิ่มขึ้น 240% YoY และ 31% QoQ) และจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น
คงแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยเหลือ 4.96 บาท
เราปรับคาดการณ์ผลขาดทุนหลักสุทธิปี 65/66/67 จาก 5.4 พัน ลบ./3.8 พันลบ./ 2.3 พันลบ. เป็น 7.6 พันลบ./5.9 พันลบ./4.2 พันลบ. เนื่องจากเราเพิ่ม 1) สมมติฐานต้นทุนการบริการ 1-2 % และ 2) ค่าใช้จ่าย D&A 4-5% ส่งผลให้ราคาเป้าหมายของเราลดลงจาก 5 บาท เป็น 4.96 บาท โดยอิงจาก 1) มูลค่ายุติธรรมหลังควบรวมกิจการ 5.51 บาท/หุ้น และ 2) ส่วนลด 10% จากมูลค่ายุติธรรม (สมมติฐานว่ามีโอกาส 90% ที่การควบรวมกิจการจะแล้วเสร็จภายในปี 65) ความเสี่ยงที่สำคัญคือความล่าช้าในการควบรวมกิจการ และมาตรการที่รุนแรงต่อบริษัทที่ควบรวมกิจการ ข่าวล่าสุดระบุว่า กสทช. น่าจะพิจารณาประเด็นการควบรวม TRUE-DTAC ในวันที 10 ก.ย. 2565
