บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Tipco Asphalt (TASCO) 2Q65 ฟื้นตัวดี แต่ 2H65จะลดลง
TP Revision
ยังมีปัญหาซัพพลายน้ำมันดิบ และราคายังแพง คงแนะนำ ขาย
2Q65 กำไรฟื้นตัวดีขึ้น และมากกว่า Consensus 25% แรงหนุนจากราคายางมะตอยขาขึ้น แต่กำไรครึ่งปีหลังจะลดลงจากครึ่งปีแรก และกำไรปี 2565จะลดลง24%YoY ครึ่งปีหลัง TASCO มีแผนจะนำกากน้ำมันดิบ (Residual) เข้ามา 2-3 Cargo เพื่อนำมาผสมกับน้ำมันดิบเดิมแล้วกลั่น ยังมีความเสี่ยงเรื่องความต่อเนื่องของวัตถุดิบ เนื่องจากแหล่งน้ำมันดิบสำคัญจากเวเนซุเอลายังถูกแซงก์ชั่น ทำให้เราคงแนะนำขาย ประเมินราคาเป้าหมาย 14.6 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E +1SD = 14.5 เท่า ตามดัชนีกลุ่มวัสดุก่อสร้าง (ใช้กำไรเฉลี่ยปี 2565 และ 2566 เนื่องจากปี 2565 เป็นปีที่น้ำมันสูงผิดปกติ) เพิ่มจากเดิม 14 บาท จากประมาณการที่ปรับขึ้น
กำไร 2Q65 ฟื้นตัวดีขึ้น ดีกว่า Consensus 25%
TASCO มีผลประกอบการ 2Q65 มีกำไรที่ฟื้นตัวดีขึ้น 587 ล้านบาท มากกว่า Bloomberg Consensus 25% และเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน 172%QoQ แรงหนุนจากราคาขายยางมะตอยอ้างอิงตลาดสิงคโปร์ที่ปรับตัวขึ้นแรงเป็น 565 เหรียญ/ตัน (+ 21%QoQ, +44%YoY) แต่ถ้าหากเทียบกับปีก่อนจะลดลง 32% จากข้อจำกัดซัพพลายน้ำมันดิบ หลังเวเนซุเอลาถูกแซงก์ชัน
ผู้บริหารคงเป้าหมายปริมาณขาย 1.2 ล้านตัน ใกล้ปีก่อน
ผู้บริหารยังคงเป้าหมายปริมาณขายยางมะตอยในปีนี้ประมาณ 1.2 ล้านตัน ใกล้เคียงปีก่อน หลังครึ่งปีแรกมีปริมาณขาย 5.6 แสนตัน โดยปริมาณขายครึ่งปีหลังจะมากกว่าครึ่งแรก เนื่องจากคาดจะมีกากน้ำมันดิบ (Residual) เข้ามากลั่นเพิ่มประมาณ 2-3 cargo เทียบกับครึ่งปีแรกส่วนใหญ่จะเป็นการขายในสต็อก และซื้อยางมะตอยจากผู้ผลิตรายอื่น ประเด็นเวเนซุเอลา ถูกแซงก์ชั่น ซึ่งเป็นแหล่งน้ำมันดิบหลักของ TASCO ในอดีต ปัจจุบันสหรัฐฯยังไม่ผ่อนคลาย ทำให้ TASCO ยังต้องหาน้ำมันดิบจากแหล่งอื่น ซึ่งมีต้นทุนสูง และ ให้ Yield ในการกลั่นต่ำ
ปรับประมาณการขึ้น แต่กำไรครึ่งปีหลังจะลดลง
เราคาดกำไรในครึ่งหลังปี 2565 จะลดลงจากครึ่งปีแรก เนื่องจากราคายางมะตอยปัจจุบันที่เริ่มปรับลดลงเหลือประมาณ 560 เหรียญ/ตัน หลังจากขึ้นไปสูงสุดในเดือนมิ.ย. ที่ 605 เหรียญ/ตัน ซึ่งในไตรมาสสอง TASCO ได้แรงบวกจากราคาขายยางมะตอยที่อยู่ในช่วงขาขึ้น เราประเมินกำไร 2H65 ประมาณ 500-600 ล้านบาท เทียบกับ 1H65 เท่ากับ 800 ล้านบาท แต่จากกำไร 2Q65 ที่ดีกว่าคาด เราปรับประมาณการกำไรปี 2565 เพิ่มขึ้น 28% เป็น 1,452 ล้านบาท แต่จะยังลดลงจากปีก่อนถึง 24%YoY
