บล.กรุงศรีฯ:
BTS GROUP HOLDINGS (BTS TB/ BTS.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BTS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 12.60 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1QFY23 Results (Apr-Jun 2022)
กำไรจากธุรกิจหลักใน 1QFY23 อยู่ที่ 610 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาดไว้
กำไรสุทธิของ BTS ใน 1QFY23 อยู่ที่ 536 ลดลง 61% yoy และ 34% qoq โดยมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษสุทธิที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 74 ล้านบาทในไตรมาสนี้ แต่หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 610 ล้านบาท (-24% yoy แต่ +19% qoq) ทั้งนี้ ผลประกอบการที่ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจาก VGI ลดลง และค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น ทั้งนี้ กำไรของ BTS ใน 1QFY23 คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมารการกำไรปี FY23 เอาไว้เท่าเดิม
- Analysis
VGI และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นฉุดผลการดำเนินงานใน 1QFY23
รายได้ลดลงเหลือ 4 พันล้านบาท (-49% yoy, -15% qoq) เพราะรับรู้รายได้ลดลงจากงานก่อสร้างที่ margin ต่ำ เนื่องจากการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลืองกำลังเข้าสู่ช่วงท้ายของกำหนดการก่อสร้างแล้ว โดยเราคาดว่ารถไฟฟ้าสองสายนี้จะเริ่มเปิดดำเนินการในต้นปี 2023 ทั้งนี้ รายได้จากการดำเนินงานของธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 27% yoy จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจ O&M ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 34% จาก 20% ใน 1QFY22 และจาก 29% ใน 4QFY22 เพราะมีการรับรู้รายได้ลดลงจากธุรกิจก่อสร้างที่มี margin ต่ำ อ่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่าย SG&A กลับพุ่งสูงขึ้นผิดคาดถึง 17% yoy และ 42% qoq ซึ่งเรายังต้องหาสาเหตุที่ทำให้ค่าใช้จ่ายส่วนหนี้เพิ่มขึ้น แต่ในแง่บวก ธุรกิจรถไฟฟ้าฟื้นตัวได้ดี ทำให้รายได้ equity income พลิกเป็นบวกที่ 213 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 19 ล้านบาทใน 1QFY22 และจากที่ขาดทุน 187 ล้านบาทใน 4QFY22
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 12.60 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BTS และคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 12.60 บาท โดยเรายังคงชอบ BTS ในฐานะที่เป็นหุ้นในธีม recovery play
