บล.บัวหลวง:
RS (RS TB/RS.BK)
RS – กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด
กําไรสุทธิต่ำกว่าคาด
RS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 13 ล้านบาท ลดลง 76% YoY และ 76% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดที่ 32 ล้านบาท และตลาดคาดที่ 27 ล้านบาท เนื่องจากยอดขายที่ต่ำกว่าคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ยอดขายอยู่ที่ 828 ล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 2% QoQ ยอดขายธุรกิจค้าปลีกอยู่ที่ 399 ล้านบาท ลดลง 29% YoY และ 6%QoQ เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอลง และการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ลดสัดส่วน ผลิตภัณฑ์จากพันธมิตร และเน้นการส่งเสริมแบรนด์ของบริษัทเองเป็นหลัก ส่งผลให้รายได้จากการขายผลิตภัณฑ์ของพันธมิตรลดลงอย่างมีนัยสําคัญ แต่การเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์น่าจะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นและกำไรสุทธิในระยะยาว รายได้จากธุรกิจสื่อลดลง 9% YoY และ 2% QoQ มาอยู่ที่ 352 ล้านบาท เนื่องจากรายได้จากการขายสิทธิ์คอนเทนต์กับแพลตฟอร์มออนไลน์ลดลง ซึ่งชดเชยด้วยรายได้โฆษณาที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล รายได้เพลง และอื่นๆ เพิ่มขึ้น 83% YoY และ 25% QoQ
อัตรากําไรขั้นต้นอยู่ที่ 48.3% ลดลงจาก 53.8% ในไตรมาส 2/64 และ 48.8% ในไตรมาส 1/65 อัตรากําไรขั้นต้นจากธุรกิจค้าปลีกปรับตัวขึ้นจาก 56.8% ในไตรมาส 1/65 มาเป็น 66% ในไตรมาส 2/65 เนื่องจากยอดขายสินค้าแบรนด์ของบริษัทเองที่ให้อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงมีสัดส่วนมากขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบันเทิงปรับตัวลดลงจาก 38.2% ในไตรมาส 1/65 ไปเป็น 31.8% ในไตรมาส 2/65 สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 45.8% ปรับตัวลดลงจาก 47.3% ในไตรมาส 2/64 แต่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 41.1% ในไตรมาส 1/65 RS รับรู้ส่วนแบ่งกําไรจาก Chase Asia ที่ 9 ล้านบาท
แนวโน้ม
เราไม่คาดว่าเม็ดเงินโฆษณาจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 3/65 เนื่องจากสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน (เงินเฟ้อกดดันด้านต้นทุน) และฤดูฝน ผู้ใช้จ่ายด้านค่าโฆษณาควรระมัดระวังในไตรมาส 3/65 อย่างไรก็ตาม ยอดขายผลิตภัณฑ์ใหม่ของ RS น่าจะฟื้นตัวในไตรมาส 3/65 ด้านต้นทุนค่าใช้จ่ายทางการตลาดจะลดลงในไตรมาส 3/65 สําหรับไตรมาส 3/65 กำไรหลักมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการก่าไรปี 2565 ไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
ราคาหุ้น RS ที่ปรับตัวลงแรง เนื่องจากผลการดำาเนินงานที่ไม่น่าตื่นเต้นในครึ่งแรกของปี 2565 อย่างไรก็ตาม เราคาดกําไรหลักจะปรับตัวขึ้น YoY สําหรับ 2 ไตรมาสที่เหลือของปี (ซึ่งจะเป็นการกลับมาเติบโต YoY เป็นครั้งแรก นับตั้งแต่ไตรมาส 4/63) แต่เรามองว่ารอสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนดีกว่า
RS – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์เช้าวันนี้มุมมองออกมาเป็นกลาง โดยคาดหวังจะเห็นการฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ ใน 2H22
Highlights:
- บริษัทปรับเป้าหมายรายได้ปี 2022 ลงจาก 5.1 พันล้านบาท เป็น 4.2 พันล้านบาท (โต 18% YoY) โดยแบ่งเป็น ธุรกิจ Commerce 2.2 พันล้านบาท (ลงจาก 2.75 พันล้านบาท), Entertainment 2 พันล้านบาท (ลงจาก 2.35 พันล้านบาท) และ NM ที่ 6-8%
- หากอิงจาก NM ของล่างที่ 6% กำไรในครึ่งปีหลังจะอยู่ที่ราว 180 ล้านบาท เทียบกับ 1H22 ที่ 70 ล้านบาท และ 2H21 ที่ขาดทุน โดยคาดปัจจัยหนุนจะมาจากธุรกิจอีเวนท์และคอนเสิร์ตที่คาดจะกลับมาโดดเด่นมองรายได้ไว้ที่ 350 ล้านบาท NM ที่ 40-50% ส่วนธุรกิจอื่นๆ น่าจะทรงตัว HoH และยังมีแรงหนุนจาก Chase ที่ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นเตรียมพร้อมเข้าตลาดในต้นปี 2023 (น่าจะยื่น Filing ภายในเดือนนี้)
- ธุรกิจ Commerce บริษัทมีการลดสัดส่วนสินค้าของพาร์ทเนอร์ทำให้กระทบยอดขายในระยะสั้นแต่จะดีกับ GM ในระยะยาวโดยคาดสัดส่วนสินค้าตนเองจะขึ้นไปที่ 70% โดยมี GM>70%
- การเข้า IPO ของ Chase จะทำให้บริษัทมีเงินสดเข้ามาในการ Repayment Debt
View From Fundamental:
- เรามองว่าภาพกำไรใน 2H22 น่าจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แต่ยังมีปัจจัยกดดันหลายปัจจัยโดยเฉพาะธุรกิจ Commerce เรายังคงคำแนะนำ ถือ
