บล.เอเซีย พลัส:
ทิศทางราคาหมู ไก่ หนุนกำไรปกติโตต่อใน 3Q65
กำไรสุทธิงวด 2Q65 เท่ากับ 4.2 พันล้านบาท (สูงกว่าคาด 8%) เพิ่มขึ้นถึง 48% qoq (แต่ลดลง 11% yoy) ขณะที่กำไรปกติงวด 2Q65 อยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท (สูงกว่าคาด 23%) เพิ่มขึ้นกว่า 4.8 เท่าตัวจากงวด 1Q65 (แต่ลดลง 16% yoy) จากธุรกิจสัตว์บกในไทยและต่างประเทศ เช่น เวียดนาม ฟิลิปปินส์ มาเลเซีย และกัมพูชา ฟื้นตัวชัดเจน
คาดกำไรสุทธิปี 2565 จะฟื้นตัว 19% yoy จากธุรกิจในไทยและต่างประเทศฟื้นตัว ทั้งนี้ คาดกำไรปกติงวด 3Q65 จะปรับเพิ่มขึ้น ทั้ง QoQ และ YoY จากแนวโน้มราคาไก่และหมูในไทยและจีนปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง กำหนด Fair Value ปี 2565 เท่ากับ 32 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันมีค่า PBV ปี 2565 เพียง 1.0 เท่า นอกจากนี้ CPF ยังประกาศจ่ายปันผลสำหรับงวด 1H65 เท่ากับ 0.40 บาท คิดเป็น Div yield สำหรับงวด 1H65 ที่ 1.5% แนะนำซื้อรับการฟื้นตัวของธุรกิจในปี 2565
ธุรกิจสัตว์บกในไทย หนุนกำไร 2H65 พื้นตัว
กำไรสุทธิงวด 2Q65 เท่ากับ 4.2 พันล้านบาท สูงกว่าคาด 8% เพิ่มขึ้นถึง 48.1% qoq (แต่ลดลง 11.2% yoy) โดย CPF บันทึกกำไรพิเศษสุทธิเข้ามา 991 ล้านบาท หลักๆ คือ
1) กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน 1.4 พันล้านบาท
2) กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ชีวภาพ 729 ล้านบาท
3) กำไรจากการขายเงินลงทุนสุทธิ 545 ล้านบาท
4) กำไรจากการซื้อธุรกิจ (บจ. ท่าจาม เกษตรอุตสาหกรรม ประกอบธุรกิจฟาร์มหมู) ในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม 145 ล้านบาท
5) ค่าใช้จ่ายภาษีพิเศษจากการปรับโครงสร้างองค์กรราว 1.7 พันล้านบาท
และ 6) ขาดทุนจาก FX 208 ล้านบาท
ทั้งนี้ หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติงวด 2Q65 เท่ากับ 3.2 พันล้านบาท (สูงกว่าคาด 23%) เพิ่มขึ้นถึง 481.0% qoq (แต่ลดลง 16.0% yoy) มีปัจจัยสนับสนุนจาก
1) ธุรกิจในไทย (36% ของรายได้รวม) ฟื้นตัวชัดเจน จากราคาไก่และหมูปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในงวด 2Q65 จากปัญหาหมูขาดแคลน และความต้องการบริโภคเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้น อานิสงค์จากการเปิดเมือง โดยราคาไก่เป็นเฉลี่ยงวด 2Q65 อยู่ที่ 43.6 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 3.6% qoq และ 23.5% yoy สอดคล้องกับราคาสุกรหน้าฟาร์มเฉลี่ยงวด 2Q65 ที่ปรับเพิ่มขึ้น 3.4% qoq และ 27.2% yoy มาที่ 97.5 บาท/กก. นอกจากนี้ ยังเป็นการเข้าช่วงฤดูกาลส่งออกไก่และกุ้งสู่ต่างประเทศอีกด้วย
และ 2) ธุรกิจต่างประเทศ (67% ของรายได้รวม) ฟื้นตัวเช่นกัน นำโดยธุรกิจในเวียดนาม (21% ของรายได้รวม) ที่ได้ผลบวกจากราคาสุกรหน้าฟาร์มในเวียดนามเฉลี่ยงวด 2Q65 อยู่ ที่ 5.5 หมื่นดอง/กก. (83 บาท/กก.) เพิ่มขึ้น 4.9% qoq (แต่ลดลง 19.5% yoy) และราคาไก่เป็นในเวียดนามเฉลี่ยงวด 2Q65 ปรับเพิ่มขึ้นถึง 22.0% qoq และ 31.3% yoy มาที่ 3.3 หมื่นดอง/กก. (50 บาท/กก.) นอกจากนี้ ธุรกิจในอินเดีย ไต้หวัน ฟิลิปปินส์ มาเลเซีย และกัมพูชาฟื้นตัว จากราคาไก่และสุกรปรับสูงขึ้นเช่นกัน
ล้วนหนุนให้รายได้รวมงวด 2Q65 เพิ่มขึ้น 12.3% qoq และ 20.3% yoy มาที่ 1.6 แสนล้านบาท เช่นเดียวกับ gross margin งวด 2Q65 ที่ปรับเพิ่มขึ้นมาที่ 14.5% จาก 12.8% ในงวดก่อน
ทั้งนี้ CPF บันทึกส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมงวด 2Q65 อยู่ที่ 793 ล้านบาท ในงวด 2Q65 เพิ่มขึ้นจากที่บันทึกส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมเข้ามา 336 ล้านบาท ในงวด 1Q65 (และบันทึกส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 753 ล้านบาท) ผลกระทบจากผลการดำเนินงานของ CPALL และ Hylife อ่อนตัวลง ขณะที่ธุรกิจสุกรในจีน (CT) โดย CPF ถือหุ้นสุทธิ 26.3%) ขาดทุนลดลงจากงวดก่อน โดยราคาขายสุกรหน้าฟาร์มในจีนเฉลี่ยงวด 2Q65 ปรับเพิ่มขึ้น 8.4% qoq (แต่ลดลงถึง 21.8% yoy) มาที่ 15.2 หยวน/กก. (80 บาท/กก.)
โดยรวมแล้ว กำไรสุทธิงวด 1H65 เท่ากับ 7.1 พันล้านบาท ลดลงถึง 39.7% yoy คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้ ขณะที่กำไรปกติงวด 1H65 เท่ากับ 3.8 พันล้านบาท ลดลงถึง 65.4% yoy คิดเป็น 28% ของประมาณการกำไรปกติปี 2565
ทิศทางกำไรจะเติบโตต่อเนื่องในงวด 3Q65
คงประมาณการ คาดกำไรสุทธิปี 2565 จะฟื้นตัว 19.2% yoy มาที่ 1.5 หมื่นล้านบาท จากแนวโน้มธุรกิจไก่และสุกรในไทยฟื้นตัว ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และปัญหาสุกรขาดแคลน หนุนราคาไก่และสุกรในไทยปรับเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ยังคาดธุรกิจส่งออกไก่ของไทยที่ฟื้นตัว และธุรกิจในต่างประเทศเติบโตต่อเนื่อง อาทิ ธุรกิจในกัมพูชา มาเลเซียและ ฟิลิปปินส์ เป็นต้น
ทั้งนี้ คาดกำไรปกติงวด 3Q65 จะปรับเพิ่มขึ้น ทั้ง QoQ และ YoY จากแนวโน้มราคาไก่และหมูในไทยและจีนปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยล่าสุดเห็นสัญญาณบวกจากราคาหมูในจีน เฉลี่ยตั้งแต่ต้นงวด 3Q65 ปรับเพิ่มขึ้นถึง 45% qoq และ 50% yoy มาที่ 22.1 หยวน/กก. (116 บาท/กก.) ซึ่งเป็นจุดสูงสุดในรอบ 14 เดือน จากการทยอยคลาย lock down ในจีน และรัฐบาลจีนมีการสต็อคหมูเข้าสินค้าคงคลังมากขึ้นชั่วคราว นอกจากนี้ ยังเป็นช่วง High season ของการส่งออกไก่และกุ้งสู่ต่างประเทศ
FAIR VALUE ปี 2565 เท่ากับ 32 บาท
กำหนด Fair Value ปี 2565 เท่ากับ 32 บาท อิง PBV 1.2 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี ราคาหุ้นปัจจุบันมีค่า PBV ปี 2565 เพียง 1.0 เท่า นอกจากนี้ CPF ยังประกาศจ่ายปันผลสำหรับงวด 1H65 เท่ากับ 0.40 บาท คิดเป็น Div yield สำหรับงวด 1H65 ที่ 1.5% ขึ้น XD วันที่ 30 ส.ค. 65 และจ่ายปันผลวันที่ 14 ก.ย. 65 แนะนำซื้อ รับการฟื้นตัวของธุรกิจในปี 2565
ประเด็นความเสี่ยง
1. ความผันผวนของราคาไก่และสุกร หากราคาขายปรับลดลง จะกดดันแนวโน้มรายได้และกำไรสุทธิของ CPF
2. ความผันผวนของราคาวัตถุดกิบอาหารสัตว์ ทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง หากราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์ปรับสูงขึ้น จะกดดันแนวโน้มรายได้และกำไรสุทธิของ CPF
3. ความผันผวนของค่าเงินบาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ หากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น จะกดดันแนวโน้มกำไรสุทธิของ CPF
CPF แนะนํา ซื้อ
ราคาปัจจุบัน (บาท) 26.25
ราคาเป้าหมาย (บาท) 32.00
Upside (%) 21.9
Dividend yield (%) 2.5
