บล.กรุงศรีฯ:
CHAROEN POKPHAND (CPF TB/ CPF.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CPF |
| มูลค่าพื้นฐาน | 31.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
ราคาหมูและเนื้อสัตว์อื่น ๆ ในประเทศไทยจะยังคงแข็งแกร่งในปี 2022 ส่วนราคาหมูในเวียดนามฟื้นตัวขึ้นมาแล้ว ในขณะที่ราคาหมูในจีนก็ดีดตัวขึ้นมาจากจุดต่ำสุด เราคาดว่าผลประกอบการใน 3Q22F จะดีขึ้น qoq หนุนโดย (1) ยอดขายเพิ่มขึ้น และ (2) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น รวมถึง (3) ธุรกิจฟาร์มหมูในจีนฟื้นตัว คงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายที่ 31.50 บาท
กำไรใน 2Q เพิ่มขึ้นถึง 48% qoq เป็น 4.2 พันล้านบาท
ผลประกอบการใน 2Q ดีกว่าที่ตลาดคาดเอาไว้ 36% แต่ต่ำกว่าประมาณการของเรา 14% เนื่องจากมีส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทในเครือ 793 ล้านบาท (เทียบกับสมมติฐานของเราว่าจะมีส่วนแบ่งกำไร 1,138 ล้านบาท) โดยมีสาเหตุมาจากผลการดำเนินงานของ CTI ในประเทศจีนที่ยังคงอ่อนแอ ทั้งนี้รายได้ใน 2Q เพิ่มขึ้น 20% yoy และ 12% qoq หนุนโดยราคาขายเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยราคาหมูและไก่ในประเทศเฉลี่ยใน 2Q22 เพิ่มขึ้นเป็น 97.50 บาท/กก. (+29% yoy, 3% qoq) และ 40.75 บาท/กก. (+23% yoy, 4% qoq) ตามลำดับ ในขณะที่ราคาหมูในเวียดนามเพิ่มขึ้น 5% qoq เป็น VND55,500/กก. แต่ยังต่ำกว่าราคาเฉลี่ยใน 2Q21 อยู่ 19%
แนวโน้มเป็นบวกใน 3Q
เรามองแนวโน้มเป็นบวกใน 3Q เนื่องจาก (1) ราคาหมูในประเทศไทย เวียดนาม และจีน สูงขึ้น (2) ต้นทุนอาหารสัตว์ถูกลง ทั้งนี้ ราคาหมูและไก่ในประเทศในไตรมาสนี้ขยับขึ้นมาแล้ว 3% และ 10% เป็น 104 บาท/กก. และ 46 บาท/กก. ตามลำดับ ในขณะที่ราคาหมูในเวียดนาม และจีนก็เพิ่มขึ้น 15% และ 28% 3QTD เป็น VND64,000/กก. และ CNY28.65/กก. ตามลำดับ เนื่องจากอุปสงค์-อุปทานสมดุลกันมากขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จะลดลงใน 2H เพราะอุปทานข้าวโพด และถั่วเหลืองเพิ่มขึ้นจากสภาพอากาศที่เอื้ออำนวย (ทำให้ผลผลิตต่อไร่สูงขึ้น) และความกังวลว่าอุปสงค์จะลดลงเพราะเศรษฐกิจโลกถดถอย
ยังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 31.50 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อจากเหตุผลสำคัญ 3 ข้อ ได้แก่ (1) ราคาหมูในประเทศจะยังสูงต่อเนื่องในปี FY22F-23F เพราะวงจรการเลี้ยงหมูที่ยาว (300 วัน) (2) อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่ใช้ผลิตอาหารสัตว์มีราคาถูกลง และ (3) ธุรกิจฟาร์มหมูในจีนฟื้นตัวตามราคาหมูในประเทศจีนที่ปรับเพิ่มขึ้นมาก
