บล.บัวหลวง:
Sansiri (SIRI TB / SIRI.BK)
SIRI – ตรงตามที่เราคาด (สูงกว่าตลาดคาด 25%)
ตรงตามที่เราคาด แต่มากกว่าตลาดคาด 25%
SIRI รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 918 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 39% YoY และ 203% QoQ หากไม่รวมการขายสินทรัพย์สุทธิภาษีครั้งเดียว 49 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 868 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 143% QoQ ซึ่งตรงกับที่เราคาด แต่มากกว่าที่ตลาดคาด 25% SIRI ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งแรกของปี 2565 ที่ 0.04 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลขั้นต้นที่ 3.8% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 29 ส.ค. และจ่าย ปันผลในวันที่ 13 ก.ย.)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่เติบโต YoY และ QoQ เป็นผลมาจากมูลค่าโอนโครงการ และส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนที่เพิ่มขึ้น ยอดขายอสังหารอยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท (เป็นโครงการแนวราบ 75% และโครงการคอนโด 25%) ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 54% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 5.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 45% QoQ ขณะที่ยอดขายโครงการคอนโดอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท ลดลง 43% YoY แต่เพิ่มขึ้น 91% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ อยู่ที่ 32.8% ลดลงจาก 34.8% ในไตรมาส 2/64 และ 34.8% ในไตรมาส 2/65 สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 20.9% เพิ่มขึ้น 0.8% YoY แต่ลดลง 3.9% QoQ (รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ) ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการรวมทุนอยู่ที่ 39 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุน 35 ล้านบาท ในไตรมาส 2/64 แต่ลดลง 43% Q00 อัตราดอกเบี้ยที่มีภาระต่อทุนสุทธิอยู่ในระดับสูง 1.6 เท่า ณ สิ้นเดือน มิ.ย.
แนวโน้ม
บนสมมฐานไม่มีค่าใชจ่ายพิเศษครั้งเดียวในไตรมาส 3/65 เราคาดกำโรหลักจะเพิ่มขึ้น YoY (ทรงตัว QoQ เนื่องจากฐานที่สูงในไตรมาส 2/65) เราคาดยอดขายอสังหาฯ จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (จากยอดโอนโครงการที่เพิ่มขึ้น) โดยอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ มีแนวโน้มจะทรงตัว YoY และ QoQ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะปร้บตัวขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ (จากรายได้มากขึ้น) ทั้งนี้ SIRI จะเริ่มโอนโครงการคอนโดใหญ่ ได้แก่ XT พญาไท (มูลค่าโครงการ 11.4 พันล้านบาท และจองแล้ว 43%) และ เดอะ มูฟ-เกษตร (มูลค่าโครงการ 504 ล้านบาท และจองแล้ว 69%) ในไตรมาส 4/65
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรหลักครึ่งแรกของปี 2565 คิดเป็นเพียง 53% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา (และ 58% ของตลาด) ที่ 2.3 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 10% YoY) ซึ่งเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง เราคาดยอดขายอสังหาฯปี 2565 จะอยู่ที่ 2.77 หมื่นล้านบาท เติบโต 6% YoY และรายได้ธุรกิจปัจจุบันที่ 2.4 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 5% YoY) อัตรากำไรหลักอยู่ที่ 32.5% ปรับตัวลง 130bps YoY เราคาดสวนแบ่งก่าไรจากโครงการร่วมทุนที 2 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 167% YoY
คำแนะนำ
เราแนะนำให้ “ซื้อ” เนื่องจากผลประกอบการที่มากกว่าตลาดคาดในไตรมาส 2/65 (แม้จะตรงตามเราคาด) โดยเรามองว่ายังไม่ได้สะท้อนไปในราคาหุ้น ราคาหุ้นปรับตัวลง 16% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน กอปรกับดัชนีหุ้นกลุ่มอสังหาฯ ปรับตัวขึ้น 1% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 ที่ 1.50 บาท อ้างอิง จาก PER ที่ 9.5 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของบริษัทอยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเพื่อสะท้อนถึงแผนธุรกิจเชิงรุกของบริษัทในปี 2565)
