บล.บัวหลวง:
Osotspa (OSP TB/OSP.BK)
OSP – ผลกระทบจากการปรับขึ้นราคา M-150
ส่วนแบ่งการตลาดและยอดขายเครื่องดื่มชูกำลัง M-150 ของ OSP ลดลงในไตรมาส 2/ 65 หลังจากการปรับขึ้นราคาในเดือน มี.ค. 2565 เราเชื่อว่าผลกระทบจะยังคงอยู่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 เราปรับลดอัตรากำไรขั้นต้น และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2565 ลง 9% และ 3% ในปี 2566 แม้เราจะมีการปรับลดประมาณการกำไร แต่เรายังคงคําแนะนํา ซื้อ อิงจากมูลค่าหุ้นที่อยู่ในระดับไม่แพงและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.8%
มีการปรับลดประมาณการกำไร
หลังจากเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 2/65 ของ OSP เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา เราเชื่อว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังและยอดขายลดลงของ OSP จะยังคงมีอยู่ต่อเนื่องไปจนถึงครึ่งหลัง ของปี 2565 ผู้บริหารคาดว่ายอดขายเครื่องดี่มชูกำลังจะเพิ่ม QoQ ในไตรมาส 3/65 แต่เรายังคงไม่ปักใจเชื่อ เราปรับลดอัตรากำไรขั้นต้น และปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ทําให้ประมาณการกำไรปรับลง 9% ในปี 2565 และ 3% ในปี 2566 เรายังคงราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 จากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 38 บาท และคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงจาก PER ปี 2565 ที่ระดับไม่แพงที่ 35 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ย 4 ปีที่ 0.6 เท่า) และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.8%
ความแปลกรวนในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ
ในเดือนมี.ค. OSP มีการปรับขึ้นราคา M-150 จาก 10 บาท เป็น 12 บาท ในไตรมาส 2/65 ส่วนแบ่งการตลาดของยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศลดลงเหลือ 49% จาก 54% ในไตรมาส 2/64 และยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังลดลง 10% YoY (เทียบกับการเติบโตของตลาดที่ 7% YoY) ส่วนแบ่งการตลาดและยอดขายที่ลดลงส่วนหนึ่งเป็นผลจากการจัดโปรโมชั่นของคู่แข่ง เราคาดว่า OSP จะใช้กลยุทธ์จากการมีผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายเพื่อพยายามเพิ่มยอดขายใหม่ เราไปร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven และพบว่าเครื่องดื่มชูกำลังของ OSP ได้แก่ Lipo และ M-150 มีโปรโมชั่นขายคู่กันในราคาเพียง 20 บาท (ลดลงจาก 24 บาท) ในขณะที่กระทิงแดง 2 ขวด ราคา 18 บาท (ลดลงจาก 20 บาท) คาราบาวแดง 2 ขวดในราคา 18 บาท ใน เดือน พ.ค.และมิ.ย. (เทียบกับปกติ 10 บาท/ขวด) ความปั่นป่วนและความไม่แน่นอนของตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะยังคงมีอยู่ต่อเนื่องไปจนถึงครึ่งหลังของปี 2565
ยอดขายเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพและผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนตัวเติบโตอย่างต่อเนื่อง
แม้เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ OSP จะลดลง 6.5% YoY ในปี 2565 แต่เราเชื่อว่าธุรกิจอื่น (คิดเป็น 51% ของประมาณการยอดขายปี 2565) จะปรับตัวดีขึ้น ธุรกิจในประเทศไทย ธุรกิจเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพ ธุรกิจผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนตัว และธุรกิจรับจ้างผลิตจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ที่ 15%, 18%, 13% และ 34% ตามลำดับ ในปีนี้
ไตรมาส 2/65 รายงานจุดต่ำสุดไปแล้ว คาดกำไรครึ่งหลังของปี 2565 เติบโต 4% HoH
เราคาดการเติบโตของกำไรสุทธิของ OSP ในไตรมาส 3/65 ที่ 12% YoY และ 5% QoQ หนุนโดยยอดขายเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพ ผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนตัว การรับจ้างผลิต และผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เพิ่มขึ้น เมื่อมองไปยังไตรมาส 4/65 เราคาดรายได้และอัตรากำไรจะปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เนื่องจากการประหยัดต้นทุนจากโครงการขวดแก้วบางและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง
