บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวไปเรียบร้อยแล้ว
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
คำสั่งซื้อใน 3Q 65 ยังไม่น่าตื่นเต้น แม้ว่าตามปกติแล้วจะเป็นช่วง high season
ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจ (ถดถอย) ทำให้ลูกค้าของ HANA หันมาให้ความสำคัญด้านการบริหารสินค้าคงคลัง โดยเฉพาะในกลุ่ม smartphone และ PC ซึ่งผลการดำเนินงานอ่อนแอในไตรมาสที่สอง และคาดว่าจะยังอ่อนแอต่อเนื่องในครึ่งหลังของปีนี้ ถึงแม้ว่าอุปสงค์ของกลุ่มยานยนต์จะยังแข็งแกร่ง แต่อาจจะช่วยชดเชยกลุ่ม smartphone และ PC ได้เพียงบางส่วนเท่านั้น ทั้งนี้ รายได้จาก smartphone และ PC คิดเป็นสัดส่วน 29% และ 7% ของรายได้รวมของ HANA ใน 2Q65 ในขณะที่รายได้จากกลุ่มยานยนต์คิดเป็น 18% มุมมองเชิงลบของผู้บริหาร HANA ต่อกลุ่ม smartphone และ PC เป็นไปตามมุมมองของ KGI Taiwan ซึ่งคาดว่ายอดส่งออก smartphone ทั่วโลกจะหดตัวลง 8% YoY ใน ปี 2565F ในขณะที่ยอดส่งออก PC ทั่วโลกจะลดลง 10% YoY ในปี 2565F ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายในไตรมาสที่สามจะไม่น่าตื่นเต้น ทั้งนี้ เนื่องจากยอดขายในงวด 1H65 คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงใช้สมมติฐานยอดขายปี 2565 ที่ 756 ล้านดอลลาร์ฯ (ทรงตัว YoY)
เงินบาทที่อ่อนค่าลงจะช่วยหนุนอัตรากำไร
อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 36.10 บาท/ดอลลาร์ฯ (จาก 32.90 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 3Q64 และ 34.40 บาท/ดอลลาร์ฯ US$ in 2Q22) ซึ่งค่าเงินบาทที่อ่อนลงจะช่วยหนุนอัตรากำไรของ HANA ในไตรมาสที่สาม ในขณะที่ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก Powernaster semiconductor (PMS) มีแนวโน้มลดลงหลังจากที่มีการเตรียมอุปกรณ์สำหรับผลิตแบบ mass production และเริ่มทำการผลิตในช่วง 2Q65 ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ HANA จะดีขึ้นในไตรมาสที่สาม ทั้งนี้ กำไรขั้นต้นของ HANA ใน 1H65 อยู่ที่ 12.3% จากสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 13.1%
คาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นใน 2H65
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA จะดีขึ้น QoQ ใน 3Q65 เพราะผลบวกจากอัตรากำไรขั้นต้นจะมีน้ำหนักมากกว่ายอดขายที่ซบเซา เรายังคงมองว่ารูปแบบกำไรของ HANA จะยังเน้นหนักในช่วงหลังของปี (โมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H65) อย่างไรก็ตาม เราใส่แนวโน้มที่ดีขึ้นนี้เข้าไปใน ประมาณการของเราเป็นส่วนใหญ่แล้ว ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H65 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรปี 2565 ของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิม
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 47.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.) และ ดงคําแนะนํา “ถือ” HANA
Risk
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-2566 ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ
